Incognito schreef op 20 augustus 2022 22:39:
BAM heeft idd mooie cijfers gepresenteerd en in het voorbije halfjaar met de schikkingen aardig wat geld ontvangen wat positief is voor het eigen vermogen of de solvabiliteit. Dit is zeker een opsteker en maakt het bedrijf financieel gezonder maar het is toch nog uiterst laag ( ik heb vroeger ergens gelezen dat 1/3 eigen vermogen en 2/3 vreemd vermogen een aanvaardbare verhouding is of een solvabiliteit van 33%)
Het Engelstalige resultatenoverzicht is veel uitgebreider en daar heb ik volgende informatie uitgedistilleerd. Ik vind het trouwens jammer dat BAM de volledige cijferpresentatie niet in beide talen publiceert. Ik zal dit eens per mail voorleggen aan de IR verantwoordelijke.
Ik heb de eenmalige meevallers uit de resultaten gehaald om eens naar het puur operationele resultaat te kijken .
De ebitda daalt dan van 182 -16 (zeesluis) - 16 (Afsluitdijk) -14 (hedgewinst) = 136 ebitda of 4,1% terwijl dit in H1 2021 nog 4,3% was
Dit zie je ook in de cijfers in de divisie Uk en Ierland waar de ebitda marge daalt van 3,3% naar 3,1% en waarbij verder opvalt dat Ierland het helemaal niet goed doet met een ebitda marge van slechts 1% (gecorrigeerd met 3 mio tgv eenmalige schikking Museum)
Op basis van de cijfers H1 Kan ik een inschatting maken wat 2022 ongeveer zou brengen waarbij ik ervan uitga dat het operationeel resultaat in H1 en H2 identiek zijn. Normaal is H2 altijd wel wat beter maar met alle macro-economische tegenwind (inflatie, rente, energieprijzen, oorlog, ...) neem ik H1 als basis . Het is een aanname die m.i even valabel is als iedere andere.
Ebitda : 182 + 136 + 50 (boekwinst verkoop D) = 366 mio € ( zuiver operationeel is dit maar 272) of een operationele marge van ca. 4,1%
Netto kom ik dan ongeveer uit 366 -120 (afschrijvingen en rente) - 48 (belastingen) - 25 (impairments, varia) = 173 mio € of 0,63 € per aandeel waardoor BAM noteert aan een k/w 2022 van ca. 4,5
Beleggen is echter ook vooruit kijken, operationeel zal de goede weg wel verder gezet worden maar in 2023 zal er hoogstwaarschijnlijk geen of veel minder dan 96 mio€ eenmalige opbrengsten zijn waardoor de nettowinst wshlk een flinke duik zal maken.
Mijn conclusie : goed 2022 maar resultaat niet extrapoleren naar 2023. Herstelpotentieel is zeker nog aanwezig maar koersen die hier regelmatig op het forum worden genoemd lijken mij te optimistisch. Ik ga er vanuit dat professionele analisten in hun excel sheets dergelijke punten meenemen in hun modellen en dat hun koersdoelen van 3,5 € met de informatie van vandaag realistisch zijn maar toch ietwat ad optimistische kant.
Disclaimer : long positie in BAM en vertrouwen in de aanpak vh nieuw management. Ook de recente conference call wist me te overtuigen. De impact van Een strikt financieel beleid zijn niet te onderschatten en dat is de reden dat ik nu in het aandeel zit. Bij hogere koersen zal ik mijn positie deels afbouwen om mijn portefeuille te
De waan vd dag en de reacties op de dagdagelijkse schommelingen laat ik aan anderen over, het vizier is op de langere termijn.
Voor iedereen die zich ergert aan de zogenaamde marktmanipulaties door grote partijen kan ik het boek aanraden ‘God dobbelt niet op de beurs’ van Jan Longeval. Op basis van complexiteitsanalyses en chaostheorie krijgt men inzicht in de werking vd beurs en hoe de grote jongens met milliseconden voorsprong hun voordeel doen. Bvb 10 mio trades per dag met 0,05€ marge levert 500.000 € op. Dat zijn de algoritmes die de markt sturen. De kleine belegger ondergaat het.
Moraal vh verhaal : beleg niet in individuele aandelen maar maximaal gespreid via trackers. Het eindresultaat zal niet slechter zijn, het risico veel kleiner en je nachtrust veel beter