Jan Aalberts startte in 1975 een bedrijf in aluminium extrusie . Van bij het begin wou
zijn bedrijf excelleren in alle aspecten en deze visie wordt nu al bijna een halve eeuw
doorgetrokken.
De huidige activiteiten van Aalberts worden nog steeds gekenmerkt door hun
innovatief karakter en duurzaamheid. Dit zowel in de bouwindustrie, transport,
industriële toepassingen en halfgeleiders.
Building Technologies focust op energiezuinig bouwen. Met zijn hydronic flow control
technologie kan Aalberts een bijdrage leveren in elke stap van het bouwproces. Het
verbetert materialen met coatings en andere oppervlakte technologieën zoals
warmtebehandeling. Daarnaast levert het volledige leidingsystemen en
afsluitkleppen voor het transport van water en gas in koel- en verwarmingssystemen.
De oppervlakte technologieën komen ook voor in Industriële toepassingen die vaak
samen met de klant ontwikkeld worden. Ook hier staan het milieu aspect en het
creëren van waarde voor de klant centraal. Aalberts zoekt steeds naar niches waar
het kan uitblinken in wat het aanbiedt.
De afdeling Semicon levert kritische componenten voor de halfgeleiderindustrie. Het
zorgt ook voor systeem en procesbesturingsoplossingen die geïntegreerd kunnen
worden in de totale fabrieksinfrastructuur. Aalberts speelt ook een belangrijke rol in de
engineering en productie van halfgeleidermachineframes en vacuümkamers. Veelal worden ingenieurs ter plaatse gestuurd voor de ontwikkeling en inwerkingstelling van de klant-specifieke oplossingen.
Tot 2018 opereerde Aalberts naar eigen zeggen “onder de radar” met het gebruik van
industriële merknamen voor dagdagelijkse professionele oplossingen. Daarna
profileert Aalberts zich meer en meer als een geïntegreerd bedrijf met
totaaloplossingen. Daarbij hoort ook een nieuwe stijl, met de steeds terugkerende
rode kleur.
Recente resultaten
De trading update van begin november toonde een organische omzetdaling van 2,9%voor de eerste 10 maanden van dit jaar. Het Building Technology segment ging er met
4,7% op achteruit, voor Industriële Technologie was dat -0,7%.
Voor milieuvriendelijk bouwen was er een hogere vraag vanuit de Benelux en
Zwitserland maar in de grotere markten Duitsland en Frankrijk was er een vertraging temerken. Ook voor machinebouw was de vraag vanuit deze markten eerder laag. Automotive toepassingen presteerden zowel in Europa als in de Verenigde Staten ondermaats terwijl luchtvaart wel behoorlijk standhield.
Eind juli had Aalberts het in zijn halfjaar rapport al over “uitdagende markten”. Over de
eerste 6 maanden van dit jaar daalde de omzet met 6% tot bijna 1,62 miljard euro.
Organisch was er een daling met 3,9%.
De Ebita marge kwam op 15% wat voor een ebita van 242 miljoen euro zorgde. De
operationele cashflow ging 17% lager tot 182 miljoen euro. Het netto resultaat daalde
met bijna 8% tot 150 miljoen euro of 1,35 euro per aandeel.
Met de verkoop van Elkhart Products (koperen componenten voor Bouwtechnologie in
de VS) zal op jaarbasis zo’n 80 miljoen USD verloren gaan. De aankoop van Steel
Goode Products (spray coating en afwerking in de VS) zal zo’n 15 miljoen USD omzet
toevoegen.
Op zijn Capital Markets Day van 10 december gaf Aalberts aan op schema te zitten
om zijn objectieven voor 2026 te halen. De belangrijkste daarvan zijn:
- 4 à 6% jaarlijkse omzetgroei over de laatste 5 jaar
- 16 à 18% ebita-marge
- 18 à 20% return op ingezet kapitaal
- 20% omzet uit nieuwe, innovatieve producten
Een nieuwe set objectieven voor 2030 geeft aan dat Aalberts de lat nog wat hoger
legt. Door zijn volledig potentieel te benutten, wil het bedrijf in 2030 volgende
doelstellingen halen:
- een omzet van meer dan 4,5 miljard euro
- een ebita marge van 18%
De groepsomzet moet dus vanaf het huidig niveau met bijna de helft stijgen in de
komende 6 jaar. Vooral Semicon moet hieraan bijdragen en de omzet in de Verenigde
Staten moet verdubbelen. Voor dit laatste wil Aalberts overnames doen.
Dit moet in 2030 resulteren in een vrijwel gelijke omzetverdeling over de drie divisies
Industry, Semicon en Building. Deze nieuwe, duidelijke opdeling in 3 in plaats van 4
divisies moet ook meer transparantie in de rapportering brengen.
Aalberts wil vasthouden aan zijn gewoonte om 30% van de winst vóór afschrijvingen
als dividend te betalen. Er zullen ook eigen aandelen ingekocht worden als daarvoor
de financiële middelen beschikbaar zijn.
Track record
Aalberts kon in de afgelopen decennia een mooi groeitraject neerzetten. Ook in de
afgelopen vijf jaar - met uitzondering van (coronajaar) 2020 – kon Aalberts zijn omzet
en bedrijfscashflow jaarlijks verhogen. De cijfers voor 2021 waren zelfs al terug hoger
dan deze van 2019. In 2024 wordt deze groeicurve zo goed als zeker niet verlengd. We rekenen op een
omzetdaling met 3,5% tot 3,2 miljard euro en een 8% lagere bedrijfscashflow van 610
miljoen euro. Voor de winst per aandeel ligt onze schatting op 2,85 euro (-15%).
Conclusie
Ook een bedrijf met een zeer mooi groeitraject wordt door beleggers weinig respijt
gegund. Een jaar zonder groei weerspiegelt zich onmiddellijk in een afstraffing op de
koerstabellen. Midden mei noteerde het aandeel nog boven 48 euro, dat is nu nog
minder dan 34 euro.
Zoals hierboven beschreven is Aalberts vastberaden om dit tij te keren. We gaan er
van uit dat 2024 voor een dip in de winstcijfers zal zorgen. Voor 2025 hebben we een
winstschatting van 3,40 euro per aandeel, in 2026 kan dit richting 4 euro per aandeel
gaan. In het recente verleden noteerde Aalberts gemiddeld aan een koers/winst van 14. Op
basis van de 4 euro per aandeel winst in 2026 moeten de beurskoers dus terug boven
50 euro kunnen gaan. We blijven voorlopig iets conservatiever met een fair value van
46 euro.