Per saldo steeg de beurskoers van ASML gedurende deze vakantieweek; van €14,21 naar een voorlopig vrijdaghoog op €14,92. Dit gebeurde ondanks een uiterst behoudende outlook van het bestuur, een schrikreactie op de markt en een reeks herwaarderingen door analisten. (En misschien deels tengevolge van de optie expiratie vanmiddag.) De meeste van de herwaarderingen gaan op neutraal; in afwachting van een capaciteits orderinstroom die of in 2009 weer los zou moeten komen of misschien dit jaar nog. Het moet gezegd worden dat het ASML management blaakt van vertrouwen dat de aanstaande upcyclus in de halfgeleidersector de omzet weer zullen opstuwen. Een ijzersterk bedrijf er volledig klaar voor is.
Een beurswijsheid zegt dat de vroege durfbeleggers zes tot negen maanden vooruitlopen op toekomstige ontwikkelingen. Mocht dat ook het geval zijn bij ASML dan werd woensdag met een afbraakkoers van €12,12 ( -53% vanaf de oktobertop) de bodem van een aanzienlijke dip gemarkeerd en kan een (voorlopig speculatieve) periode van koersherstel aanbreken, mits de krediet- en energieveenbranden geen roet in het eten blijven strooien.
Laat me eens een voorzichtige poging wagen een koersverwachting neer te zetten voor het bedrijf over 2 tot 2,5 jaar in 2010. Ik ga uit van een nieuwe investeringsgolf in leading edge en capaciteitsmachines door chipsfabrikanten die tot een jaaromzet van €5 miljard zullen leiden en tot een marktaandeel van 70%. Dat is ruwweg 50% meer omzet dan de huidige en een toename in het marktaandeel van 65% naar 70%. Dit zijn parameters die door ASML zelf gehanteerd worden niet als te hoog gegrepen overkomen. Indien de brutowinstmarge op 40% gehandhaafd blijft in 2010 of wellicht doorstijgt tot 45%, zoals aangegeven door de CEO, en gezien de voltooide uitbreiding van de productiecapaciteit, de genomen / te nemen efficiency maatregelen, toename van toeleveringen vanuit het goedkopere Azië en een daling van Euro wisselkoers, dan behoort een jaarwinst per aandeel van pakweg €2,50 in 2010 tot het rijk der mogelijkheden. Zetten we daar in een gunstige beursklimaat een bescheiden relatieve beurswaardering naast van 15 maal de winst, dan tovert dit een beurskoers van €37,50 uit de hoge hoed. Vergeleken met de huidige beurskoers van bijna €15 betekent dat een rendement van 250%.
Is zoiets mogelijk? Vergeet niet dat in 2003 de koers in steeg van €5,53 in maart naar €17,49 in december. Dat is een stijging van 216% in negen maanden. In het bovenstaande geval wordt evenwel een veel langere tijdsperiode gehanteerd van om en nabij 2,5 jaar, zijnde 30 maanden.
De aannames voor deze verwachting werden hierboven genoemd. Aan u nu de taak om de geschetste verwachting aan flarden te schieten of beter/anders te onderbouwen. Ik leun achterover en wacht op uw gedachten.