Tja, het antwoord hierop kun je het beste zelf bepalen aan de hand van de hierna genoemde feiten.
Misschien is het raadzaam voor de anaalisten om dit ook eens goed door te lezen.
Welnu, hoe staat de vlag ervoor;
Crucell is op dit moment (nog) verliesgevend met een cashburn van € 15,1 mln in 2005 volgens de laatste update van
10 januari jl.. Voor 2006 is nog geen verwachting gegeven, maar volgens CEO Brus zal er vanaf 2007 niet meer
ingeteerd worden op de kaspositie, d.w.z. er komt minstens zoveel geld binnen als er uitgegeven gaat worden. En dat is heel gunstig, dan kan men zich o.a. verder verdiepen in het ontdekken en ontwikkelen van nieuwe antistoffen, zonder dat
het ten koste gaat van je andere programma's en in de ogen van menigeen stel je je continuïteit zeker en dat is
natuurlijk zeer positief voor de koers van het aandeel.
Per.C6:
Op 12 januari jl. werd bekend gemaakt, dat de intensievere samenwerking met DSM moet gaan leiden tot hogere
inkomsten van de PER.C6® licentiëringsactiviteiten. Samen streven ze naar een marktaandeel van 25%, waarbij
5% gelijk staat aan € 200.000.000. Laten we conservatief blijven en er van uitgaan dat de helft gehaald, dat
betekent dan een jaarlijkse inkomstenstroom van € 250.000.000 voor zowel DSM als Crucel!!
Star:
Inmiddels is men ook al bezig met het uitrollen van Star. Men wil dit breed gaan wegzetten en de verwachtingen
zijn hoog. Een Starlicentie brengt ongeveer het 10-voudige op van een Per.C6 licentie. Een aanvangsbetaling voor
Per.c6 ligt ongeveer tussen de € 100.000 en € 200.000. Daarnaast worden er nog milestones en royalties betaalt als
het product eenmaal op de markt is. Inmiddels zijn er 2 Starlicenties getekend en zijn Genentech en medarex Star nog
aan het evaluren. Gezegd is dat, wanneer Genentech een licentie neemt, deze licentie alleen al een aanvangsbetaling
met zich meebrengt van $ 10.000.000, zo'n € 7.500.000.
Pipeline:
Zelf heeft Crucell vaccines in ontwikkeling tegen: Ebola, Influenza, Malaria, West Nile Virus en Rabies.
WNV zit inmiddels al in fase I van ontwikkeling en de rest volgt later dit jaar. M.u.v. WNV zijn alle programma's
zgn. "partnered prgrams" d.w.z. dat deze grotendeels gefinancierd worden de partners. Partner Sanofi heeft vorig
jaar een subsidie in de VS gekregen van $ 97mln. voor influenza, door deze deal krijgt Crucell in de komende 3-4
jaar een bedrag van 30-40 mln. D.w.z. € 10.000.000 per jaar! Daarnaast heeft Crucell een mooie deal afgesloten
met het NIH m.b.t. het maken van 10 clinical batches voor een bedrag van € 21.400.000 in totaal. Wellicht dat
er spoedig nog wat bekend wordt gemaakt over de samenwerking met GSK m.b.t. Malaria en wellicht kunnen we een
Government Grant verwachten uit de States wegens de oprukkende vogelgriep. Als een product de markt haalt, dan kan
dit honderden miljoenen per jaar opleveren.
Berna:
Onlangs hebben de aandeelhouders van zowel Crucell als Berna groen licht gegeven voor een overname van Berna
door Crucell. Hierdoor verzevenvoudigd de omzet van Crucell. De overname zal geschieden middels een aandelenruil
waarbij maximaal 18 mln. nieuwe aandelen Crucell worden uitgegeven die een waarde representeren van € 380 mln.
Wat krijgt Crucell hiervoor terug?
- O.a. cash nl. ongeveer € 90.000.000. omgerekend
- enkele veelbelovende producten in ontwikkelingsfase III, die dit jaar op de markt komen
- reeds bestaande producten (o.a. hepatitis B).
- een bedrijf dat door reeds genomen reorganisaties volgend jaar verwacht winstgevend te zijn
- productiecapaciteit (noodzakelijk straks voor de eigen producten)
- verkoopapparaat in diverse belangrijke landen
Slim overigens om nu Berna over te nemen, aangezien de waardering redelijk laag ligt. Als winstgevendheid weer
bereikt is zal de koers immers een stukje hoger liggen en dan zouden er meer aandelen uitgegeven dienen te
worden (dit is overigens wel afhankelijk van de eigen koers, die tegen die tijd best hoger had kunnen zijn, maar
zeker is in ieder geval, dat Berna niet voor € 380 mln. te krijgen was geweest). Naar mijn mening heeft het zich
geloond om een halfjaar de boeken te bestuderen, alvorens een beslissing te nemen.
Naar mijn bescheiden mening is Berna in eerste instantie hiervoor overgenomen en niet zozeer omdat Berna zelf nou
zo'n enorme bijdrage zal leveren aan de winst. De combinatie echter zal dat zeker wel doen!!!!
van Berna verwacht men een winst van zo'n slorige 20 mln. volgend jaar. Als we dan uitgaan van 60 mln. aandelen
levert dat een wpa op van € 0,33. Een k/w van 25 geeft een koers van:€ 8,33. We praten dan alleen nog maar over
Berna! Dan kijken we nog niet eens naar de potentie van hetgeen hierboven geschetst wordt.
O ja, voor de Rabo-mensen: de combinatie beschikt over ongeveer € 200 mln. in cash. Dit gedeeld door 60 mln.
aandelen geeft ook al € 3,33 per aandeel.
Nogmaals de vraag: kopen, houden of verkopen?