Beurs schrikt van Fortis (Beleggers Belangen 8 november 2007)
De derdekwartaalcijfers van de financials worden volledig door de kredietcrisis gedomineerd. Zo ook bij Fortis, dat vanochtend zwaar onderuit (-5,8%) ging na publicatie van de resultaten over het derde kwartaal.
De bank-verzekeraar boekte een bijna 10% lagere nettowinst van €797 mln ten opzichte van het derde kwartaal van 2006. Over de eerste negen maanden van dit jaar verdiende Fortis €2,32 per aandeel.
Niettemin hield Fortis vast aan de winstdoelstelling van €4,2 mrd (exclusief desinvesteringen) voor het volledige boekjaar op voorwaarde dat zich geen verdere waardedaling van activa voor doet.
ABN Amro
Fortis gaf weinig inzicht in hoeverre ABN Amro aan de problemen in de sub prime sector is bloot gesteld. Omdat al zo veel van de aandelen ABN Amro aan het consortium zijn aangemeld, was men niet meer verplicht volledige derdekwartaalcijfers van de Nederlandse bank te publiceren.
Volgens Fortis was zinvoller om tijd en middelen voor andere doeleinden in te zetten. Wel gaf de bank-verzekeraar aan dat als ABN Amro iets substantieels (in dit verband) te melden had, de bank dat had moeten doen.
Kennelijk valt er dus niets toe te voegen aan het persbericht van ABN Amro van 17 september waarin de bank aangeeft opkoers te liggen om de aan het begin dit jaar afgegeven winstdoelstelling te behalen.
Dat is de bekende €2,30 die begin dit jaar bekend werd gemaakt. Fortis voegde hier nog aan toe dat sub prime risico’s zich bij banken concentreren in de ‘Wholesale divisies’ en dat onderdeel van ABN Amro is door Royal Bank of Scotland en niet door Fortis gekocht.
Balans
Fortis handhaaft dus zijn winstprognose, maar volgens UBS-analist Simon Chiavarini liggen de risico’s van en belegging in Fortis vooral op de balans en niet op de verlies- en winstrekening.
Dat schreef hij vorige week in een veel geciteerd rapport. Uit de derdekwartaalcijfers blijkt dat de voor de bankdivisie – waar het leeuwendeel van de sub prime risico’s liggen – belangrijke tier 1 ratio van 7,1% eind 2006 naar 6,8% is gedaald.
Het bankkapitaal ligt daarmee €400 mln onder de doelstelling. De kapitaalratio van de verzekeringsdivisie ligt echter boven de doelstelling waardoor als geheel €1,4 mrd aan ‘overtollig’ kapitaal heeft, wat door de bank-verzekeraar als een solide solvabiliteitspositie wordt omschreven.
De balanspositie van Fortis, de winst per aandeel taxatie en de blootstelling aan de sub prime hypotheekmarkt vragen echter verdere analyse. Tot die tijd blijven de houdadviezen voor het aandeel gehandhaafd.
Terug: Beurs schrikt van Fortis
Tekst: Stephen Hendriks, 8 november 2007
Sub prime
De activa die het meest voor een afwaardering in aanmerking komen zijn natuurlijk de aan de sub prime hypotheekmarkt gerelateerde activa. De Amerikaanse zakenbank Morgan Stanley schreef $3,7 mrd af op deze activa, nadat eerder al onder meer Citigroup en UBS aandeelhouders met een forse afwaardering confronteerden.
Ook Fortis staat uiteraard bloot aan de sub prime markt. De portefeuille van gestructureerde kredietproducten van Fortis bedraagt €53 mrd, inclusief €18,2 mrd van een zogenaamde ‘conduit’. Ongeveer 10% van deze gestructureerde kredietportefeuille bestaat uit een sub prime CDO portefeuille.
Op basis van de huidige inzichten verwacht Fortis eind dit jaar hooguit een afschrijving van ongeveer €160 mln na belastingen op bepaalde tranches van dit deel van de portefeuille te nemen als wij de toelichting van financieel topman Gilbert Mittler tijdens de conference juist hebben geïnterpreteerd. Maar zelfs in dat geval komt de winstdoelstelling van €4,2 mrd niet in gevaar, zo stelde Mittler.