Ontving vandaag lezenswaardig stukje van Leon Hillen:
" Intro
Het vorige gegeven Positie Advies (PAS) dateert alweer van een ruime maand geleden. Ik heb er geen behoefte aan te strooien met ‘PASjes’ maar bewaar mijn commitment aan een gegeven advies enkel voor de situaties waar ik echt in geloof. En zelfs dan gaat er soms tijd overheen eer mijn positieve verwachting wordt ingelost.
De moeilijke beursomstandigheden zijn mede debet aan mijn voorzichtigheid en dientengevolge beperkt aantal concrete Positie Adviezen. Het bestaansrecht en nut van een Positie Advies Service zoals VermogensVisie die sinds dit jaar hanteert ligt hem puur in de meerwaarde te behalen middels een bovengemiddeld rendement. En in de actieve begeleiding van eerder gegeven adviezen. Teveel nieuwsbrieven en tipdiensten laten hier steken vallen en laten u hulpeloos met een verkeerd advies en te duur gekochte aandelen achter.
Juist dat laatste is een valkuil in die huidige moeilijke marktomstandigheden. Puur naar waardering gekeken kan ik genoeg aandelen aandragen die goedkoop ogen en een belegging waard zijn. Maar daar heb je niets aan in tijden van marktturbulentie, als banken onder vuur liggen, het financiële systeem wankelt en aandelen soms rücksichtslos worden gedumpt. Na de eerste hectische maanden van het jaar lijkt de markt wat tot rust gekomen en de turbulentie geweken. Het lentezonnetje breekt door en de AEX kan wel eens herstellen richting 480-500.
Maar schijn bedriegt. Die turbulentie, of noem het maar luchtzakken in de markt, kan zo terugkomen verderop dit jaar. Waarschuwende woorden van grootheden als Alan Greenspan, George Soros, of dichter bij huis onze eigen Nout Wellink en zelfs Wouter Bos mogen niet zomaar in de wind worden geslagen. Allen wijzen zij op de zware instabiliteit van het wereldwijde financiële systeem, en er worden talrijke vergelijkingen met de Grote Depressie jaren ’30 vorige eeuw gemaakt. In zo’n beursklimaat is beleggen in aandelen een delicate aangelegenheid.
Positie Advies: USG People
Als ik dan toch tot een positief advies voor een individueel aandeel overga, dan moet het wel een speciale situatie betreffen. En dan nog gaat elk advies gepaard van een stoploss niveau waaronder u dient uit te stappen als vangnet mocht het toch misgaan met aandeel danwel de beurs. Eerdere adviezen als voor Corporate Express en AGFA betroffen dergelijke speciale situaties, waarvan de eerste inmiddels de verwachting (een overnamebod) heeft ingelost, en de laatste het vangnet van de stoploss nodig had om de situatie later (qua tijd) en lager (qua koers) te herijken.
Positie Advies no.6 is zo’n speciale situatie omdat een eventuele overnamepremie net dat extra zetje geeft om nu juist wel op deze koers in te stappen, in weerwil van het grillige beursklimaat. USG People maakt bij deze gelegenheid de promotie van Watchlist Alert tot volmondig Positie Advies. Het aandeel is eerder kort besproken in Watchlist Alerts W2008#03 t/m W2008#08 als onderdeel van de bespreking van een zestal Nederlandse, lokale aandelen die tijdens de januaricorrectie te hard in koers zijn afgestraft. Op dat moment stond de koers van USG 13,75 euro maar was er nog veel onzekerheid op de beurzen in het algemeen en rondom uitzendaandelen in het bijzonder.
Daarna is de koers van USG People wat opgekrabbeld tot de circa 15,25 euro nu. Ook de koersen van de andere vijf gegeven Watchlist Alerts zijn sindsdien in soms sterke mate hersteld, wat het nut van het werken met dergelijke Alerts bewijst. Zo blijkt uit de onlangs gegeven Watchlist Update voor dit zestal, waar ook weer de naam van USG opduikt. Echter met het herstel van 13,75 toen naar 15,23 nu (slotkoers 17 april) is maar een peulenschil van het verloren gegane terrein heroverd, want begin juli van het vorige jaar werd er nog grif 37 euro voor een aandeeltje betaald. Een waardering die ik niet snel terug zie keren, maar een koersdaling van 60% in een half jaar tijd lijkt me een overdreven straf voor een aandeel dat buiten het cyclische karakter van de uitzendsector géén exposure heeft in de VS, een gezonde financiële huisho! uding heeft, riante winst boekt en uitstekende vooruitzichten op lange termijn.
Goedkoopste aandeel in de sector
In 2007 klom de winst van USG People van 110,9mln euro naar 140mln euro bij een tot 3,88mld euro gestegen omzet en een operationele marge van 6,7%. Dat maakt met een winst per aandeel van 2,20 euro een koers/winstverhouding van nog geen 7, waarmee het volgens mij ongeveer de laagste k/w heeft van de meer voorname Europese uitzendbedrijven. Wellicht dat in die lage waardering een groeivertraging is inbegrepen, maar dat doet geen afbreuk aan de prima vooruitzichten op lange termijn. Laten we voorzichtigheidshalve van een gelijke winst over 2008 uitgaan (de marktconsensus gaat nog van een lichte stijging uit), de daaropvolgende jaren moet het groeipad vervolgd kunnen worden, een ernstige recessie in Europa daargelaten. Want vergeet niet dat USG People een Europese speler is met de nadruk op de Benelux en Duitsland, en niet zoals een Randstad flinke blootstelling heeft in de VS.
Het dividend over 2007 is 0,81 euro per aandeel, een voor een uitzendbedrijf heel aardig rendement van nu ruim 5%. USG noteert per 2 mei aanstaande ex-dividend, waarbij gekozen kan worden voor uitkering in aandelen. De solvabiliteit van het bedrijf (eigen vermogen op balanstotaal) is met 34,9% in orde, met hoogstens een kanttekening voor de relatief zware post kortlopende leningen.
Het aandeel is dus fundamenteel goedkoop, maar dat alleen is onvoldoende om in dit kwetsbare beursklimaat met onzekere economische omstandigheden tot kopen over te gaan. Ik heb daarom twee aanvullende koopoverwegingen die tezamen met de fundamentele aantrekkelijkheid de balans naar ‘kopen’ doen doorslaan.
Ten eerste is dat de gunstige charttechnische ontwikkeling. Ik heb hierboven de slotkoersgrafiek van de afgelopen vier jaar afgebeeld, waarop duidelijk de uitzendhausse in 2006 en 2007 te zien is, maar ook de enorme 60% koersdaling vanaf de top zomer vorig jaar.
Nu is het einde van een koersdaling afroepen een hachelijke aangelegenheid, maar in het geval USG valt er veel voor te zeggen dat het aandeel vanaf januari bezig is een stevige bodem te vormen, en nu geleidelijk afrekent met de dalende trend. Niet eerder sinds juli 2007 heeft de koers zo overtuigend boven het 50-daags voortschrijdend gemiddelde genoteerd als nu. Een lijn die zelf inmiddels ook stijgende is, wat als positief kan worden gezien. Dat de 13 euro zone nu zware steun is wordt mede gestaafd door het jaar 2005, waar dit niveau eerst een weerstand was, om daarna als startpunt voor de enorme koersstijging in 2006 te fungeren. Ook diverse subindicatoren ontwikkelen zich nu positief, zodat het aandeel technisch gezien richting eerste koersdoel 20 euro moet kunnen evolueren.
De tweede aanvullende koopoverweging wordt gevormd door de hardnekkige geruchten over interesse van partijen als Adecco of Manpower die vrijwel wekelijks de kop op steken. Juist na de inlijving van Vedior door Randstad wordt een verdere consolidatie in de sector voor mogelijk gehouden, waarbij enkel de huidige moeilijke kredietmarkt een belemmering kan vormen. Maar naar mijn mening kan een overname van USG prima middels eigen vermogen (nieuwe aandelen) geschieden door een partij met een aanmerkelijk hogere koers/winstverhouding dan USG People. En die hogere k/w heeft vrijwel elke brancheg