Exact (Afbouwen)
Waardering niet correct
Als de economie weer aantrekt zal softwarebedrijf Exact daarvan waarschijnlijk niet ten volle kunnen profiteren. Het aandeel wordt te hoog gewaardeerd en het advies luidt dan ook Afbouwen.
Exact, leverancier van bedrijfssoftware, blijft al lange tijd achter bij zijn belangrijkste concurrenten in termen van omzetgroei en margeontwikkeling. De belangrijkste redenen voor de achterblijvende groei zijn de gecompliceerde strategie en het productportfolio dat minder aantrekkelijk is dan nieuwe applicaties.
Exact heeft op een aantal markten een sterke positie opgebouwd. Het bedrijf is marktleider in Nederland en België in het midden- en kleinbedrijf en heeft vaste voet in belangrijke Amerikaanse marktsegmenten. Het bedrijf heeft een sterke kaspositie en een hoge kasstroom en kan daarom gezien worden als een defensieve belegging. Het dividendrendement van ruim 7% dit jaar en 8% in 2010 is relatief zeker. Bovendien kan Exact een overnamekandidaat worden. De hoge kasstroom kan het bedrijf aantrekkelijk maken voor een private equity-partij, terwijl de sterke marktposities een strategische koper kunnen lokken.
Geen groeier
Daar staat tegenover dat Exact geen groeiaandeel is. In de jaren 2001-2008 liet het bedrijf een negatieve autonome groei zien, ondanks periodes waarin de softwaremarkt in een behoorlijk tempo groeide, en bleef de marge – op een weliswaar hoog niveau – steken. Sinds het aantreden van Rajesh Pattel in 2005 als CEO is het beeld weliswaar positiever geworden, maar blijft het bedrijf achterlopen bij de concurrenten.
Exact levert onder meer
Grote Beer-software voor bedrijfsadministraties.
(foto: Webshots Community)
Belangrijker is dat er geen aanwijzingen zijn dat Exact gemiddeld, laat staan bovengemiddeld, zal weten te profiteren van een weer aantrekkende economie. Daarvoor is de strategie te versnipperd en biedt het productenpakket onvoldoende perspectief. De versnipperde strategie per markt en per product leidt tot conflicten tussen afzetkanalen en maakt het onmogelijk om met één gezicht naar buiten te treden. De groei bij Synergy, een softwarepakket om bedrijfsprocessen te structureren, is tot staan gekomen omdat innovatieve nieuwe producten van nieuwe aanbieders een betere functionaliteit en prijs bieden, terwijl het administratiepakket Exact Globe opereert op een sterk concurrerende markt. Het boekhoudprogramma Exact Online is een goed product, maar in termen van de totale omzet nog erg klein. De planningssoftware van Longview heeft potentieel, maar hier zijn de grotere concurrenten in het voordeel.
Omdat Exact geen groeiaandeel is en omdat een waardering op basis van de som der delen duidt op een te hoge waardering, wordt het aandeel opgenomen op de advieslijst van SNS Securities met een Afbouwen-aanbeveling bij een koersdoel van 15,40 euro