DS: HOLD KOERS: €15,90 KOERSDOEL: €17 UPSIDE:7%
Samenvatting:
Shell schrapt in Nederland circa 900 banen
Dit betreft vooral middle management-fte's
Kosten moeten structureel met $2 à $2,5 miljard omlaag
Olieprijs is fors hersteld tot ruim boven de $50 per vat
Acquisitie laadpuntennmaker Ubitricity
Beleggers in Shell kunnen weer enigzins opgelucht adem halen. Althans, de markt heeft weer wat meer vertrouwen in de toekomstperspectieven van het energieconcern, deels geholpen overigens door stabilisatie van de olieprijzen op een duidelijk hoger niveau.
Overzicht Shell-activiteiten
pharming
Bron: Shell
Olie- en gasprijs een vraagteken
De olie- en gasprijzen zijn fors hersteld ten opzichte van vorig jaar, met als triest dieptepunt het moment dat de olieprijs kortstondig zelfs negatief noteerde. Het geeft nog maar eens aan dat de impact van corona extreem is geweest.
Zoals het afgelopen jaar herhaaldelijk aangegeven: de wereld is voorlopig echt nog niet verlost van fossiele brandstoffen. De afhankelijkheid neemt weliswaar stapsgewijs af, maar zodra we verlost zijn van lockdownmaatregelen, zal de vraag naar (vooral) olie en gas weer fors toenemen.
Dat komt dan op een moment dat oil majors al jaren hun investeringen in nieuwe olie- en gasvelden hebben teruggeschroefd. Voor de korte termijn zal dit niet tot frictie leiden: op de langere termijn zal zich dit wel degelijk wreken. Fugro is er klaar voor wat dat aangaat.
De IEA schat in dat de vraag naar olie en diesel in dit jaar op 97 - 99% van het niveau van 2019 zal komen te liggen. Dat lijkt mij met de huidige nieuwe lockdowns in grote delen van de wereld aan de hoge kant: een beperkte neerwaartse projectie ligt voor de hand.
Niet direct lagere olieprijzen
Gezien de opvallend hoge discipline van de bij de OPEC aangesloten landen met betrekking tot afgesproken productielimieten, zal een neerwaartse projectie van de vraag naar olie overigens niet direct leiden tot sterk lagere olieprijzen.
En dat is uiteraard goed nieuws voor Shell, dat de komende jaren een flink deel van de kasstroom wil aanwenden voor investeringen in schone(re) energie, naast het betalen van een aantrekkelijk dividend en verdere schuldenreductie.
pharming
Bron: Ubricity
Aankoop Ubitricity
Shell meldde en passant de overname van Duitse laadpuntenmaker Ubitricity. Financiële details werden achterwege gelaten, maar de aankoopsom ligt niet in de miljarden.
Ubitricity is vooral groot in het VK met circa 2.700 laadpunten voor elektrische auto's geplaatst in straatmeubilair. Daarnaast is het ook op kleinere schaal actief in Duitsland en Frankrijk. Een mooie complementaire acquisitie, die nog eens duidelijk maakt dat Shell niet zit te slapen en serieuze stappen zet in de energietransitie.
Taxaties
Shell komt op 4 februari met de jaarcijfers en op 11 februari met de langverwachte strategie-update. De jaarcijfers zullen bol staan van eenmalige reorganisatiekosten, impairments, desinvesteringen en een guidance voor dit jaar. Dan zal blijken in hoeverre onze 'guesstimate' matcht met de actuele cijfers.
RDS ($)
2019A
2020E
2021E
2022E
Omzet ($ mrd) 345 188 284 303
Op. cashflow ex. work cap ($ mrd) 46,9 30,3 37,5 42,9
Winst per aandeel (€, CCS) 1,87 0,55 1,16 1,81
Dividend per aandeel ($) 1,88 0,64 0,68 0,72
K/w verhouding (omgerekend in €) - 25,8 12,2 7,8
Dividendrendement (omgerekend in €) - 4,5% 4,8% 5,1%
Tabel 1: Kerncijfers Shell, taxaties Beleggersdesk
Conclusie
Het is een bewogen jaar geweest voor Shell, waarin het aandeel tot een ongekend dieptepunt is gezakt. De markt overdrijft graag: omhoog en omlaag en in hindsight was een koers van een luttele €10 voor een aandeel Shell extreem.
Beleggers moeten er echter wel rekening mee houden dat de gouden jaren voor de traditionele energiesector voorbij zijn. Fossiele brandstoffen zijn op weg naar de uitgang, een proces dat overigens nog heel wat jaren zal vergen.
Dat wil niet automatisch zeggen dat de voormalige koerstoppen van Shell, ruim boven de €30, ook definitief tot het verleden behoren. Veel zal afhangen van de keuzes die het management zal maken met betrekking tot de switch uit fossiele brandstoffen richting schone(re) en duurzamer energievormen.
De hoge kasstromen die Shell genereert uit de olie- en gasopbrengsten zullen in toenemende mate worden benut om aan te haken bij de nieuwe realiteit: de energietransitie laat zich niet stoppen.
Lastige balanceeract
Een lastige balanceeract voor Shell: voldoende kasstromen blijven genereren om (bijna) alles tegelijk te doen: dividend uitkeren, schulden afbouwen, investeren in zowel fossiele brandstoffen als duurzamer energievormen.
Shell verdient op basis van het sterke track record, de hoge kasstromen en de grote kansen die de energietransitie biedt, het vertrouwen van beleggers. Begin februari zal het concern de strategie voor de komende jaren (verder) uit de doeken doen, maar het ruwe plaatje is al geschetst.