LennartRemeijsen schreef op 24 februari 2013 12:23:
Mijn verwachtingen voor de jaarcijfers – benieuwd naar jullie beeld.
Ik verwacht dat cijfers 2012 conform prognoses zijn van Q3 update. Bedrijf heeft sterk trackrecord als het gaat om waarmaken van eigen verwachtingen. Hier leek in Q3 een einde te komen door een lichte bijstelling van de winstverwachting (-10%), maar dit had alles te maken met terughoudende klanten van de divisie die zojuist was verkocht (=logisch). Inmiddels is verkoop en overdracht eind januari afgerond conform afspraak en speelt dit probleem dus niet meer. In de conference call naar analisten (kun je op website beluisteren), geeft Fugro aan dat in 2012 diverse Braziliaanse trajecten een lange aanlooptijd hebben gehad, maar deze in 2013 allemaal gaan lopen (lees: bijdragen geven aan de winst). Verder gaf nieuwe CEO aan intentie te hebben jarenlang te blijven zitten en hoge verwachtingen te hebben van de nieuwe joint venture (gaat in 2013 al bijdragen aan winst).
Diverse forumbezoekers maken zich ongerust over de mate van afschrijvingen (met name op database). Hierover was conference call ook zeer duidelijk; fugro gaf aan dat in de komende 5 jaar deze database met cliëntgegevens volledig wordt afgeschreven. Hier ligt dus een plan voor en maakt onderdeel uit van financiële ramingen. Ook hadden diverse mensen zorgen over verlies van omzet/winst door verkoop divisie. Mijn beeld is dat winstbijdrage van divisie circa evenveel is als rente die moest worden betaald voor schulden. Schuld wordt verlaagd en deze kapitaalintensieve business is men kwijt; alleen maar positief en verwacht niet dat winst sterk terugvalt.
Positieve punten:
- winst/omzet conform verwachting
- mogelijke verhoging van dividend (ik verwacht lichte verhoging van 1,50 naar ergens tussen 1,5-2 eur). Superdividend verwacht ik niet; zou ik ook zwaktebod vinden.
- analisten verwachtten eerder dat verkoop divisie circa 800 mln zou opbrengen inclusief verkoop database (400-500 mln). Verkoopprijs werd uiteindelijk 1,2 mld zonder database. Met andere woorden; winst zou door eenmalige boekwinst ook fors hoger kunnen zijn (weet niet of dit al in jaarcijfers 2012 zit, aangezien overdracht eind januari 2013 is afgerond).
- Bedrijf heeft sterke verbetering van gearing / verlaging schuld
Mogelijke verrassingen:
- CFO die in toekomst nog gaat aftreden
- Teleurstelling als bedrijf nog weinig duidelijkheid geeft over nieuwe strategie (gaat men pas in H2 2013 doen)
- Onduidelijkheid over hoe 1,2 mld gaat worden besteed
Ps. Bedrijf is op geen enkele wijze te vergelijken met Imtech. Fugro heeft veel minder schulden, hogere winstmarges, stabiele cashflow, gezonde hoge winst per aandeel, hoge boekwaarde per aandeel (wordt nog hoger na boekwinst divisie) etc.
Ps2. Iedereen die in oliedienstverlening gelooft, maar teleurgesteld is over feit dat Fugro hier nog niet optimaal van profiteert kan ook belegging overwegen in National Oilwell Varco op S&P500. Bedrijf doet niet zelf het bodemonderzoek, maar levert de apparatuur. Aandeel is te koop voor 68 dollar; zelfde prijs als waarvoor Warren Buffet is ingestapt en recentelijk weer massaal heeft bijgekocht. Je valt van je stoel af als je kijkt naar fundamentals van dat bedrijf: solvabiliteit circa 70%, hoge free cashflow, betaalt nauwelijks dividend uit waardoor boekwaarde bedrijf sterk stijgt (momenteel 47 dollar), netto winstmarge van 12% op jaaromzet van 20 mld enz.