Jan Pal schreef op 13 november 2013 10:13:
[quote alias=avessen id=7264457 date=201311130950]
[...]
BAM heeft geen ruimte meer voor tegenvallers na koerssprong aandeel Jeroen Molenaar woensdag 13 november 2013, 08:20
egen omzetten die hoger liggen dan in voorgaande maanden, is BAM vanaf begin september met meer dan 20% gestegen. Het aandeel van de bouwer is geklommen naar bijna €4. Daar staat tegenover dat financieel analisten gepolst door Bloomberg, verwachten dat BAM over twaalf maanden op een gemiddelde koers van €3,35 moet staan.
Onder controle
Waar sommige beleggers dus een voorschot nemen op herstel, zijn analisten zeer sceptisch over de waarde die de bouwer van huizen, wegen, bruggen, kantoren en ziekenhuizen kan hebben. Bij de meesten van hen zit de schrik van de winstwaarschuwing van afgelopen zomer er nog goed in. In dit spanningsveld zal BAM donderdag voorbeurs zijn derdekwartaalcijfers bekendmaken.
‘Er kunnen niet weer tegenvallers uit de hoge hoed komen’, aldus Michel Aupers van Rabobank. ‘De focus bij de derdekwartaalcijfers ligt erop of ze de kosten en uitvoering van projecten onder controle hebben.’
Totaal onverwacht kwam BAM op 22 augustus naar buiten met een jobstijding. Op enkele grote projecten in het buitenland, met een gezamenlijke waarde van circa €1 mrd, moesten verliezen worden genomen. Op sommige grote bouwprojecten, waaronder het Navo-hoofdkwartier in Brussel, moet de aannemer uit Bunnik geld toeleggen.
Vruchten
BAM-topman Nico de Vries heeft er alles aan gedaan om beleggers gerust te stellen. Vanuit het hoofdkantoor kijkt de BAM-top ieder kwartaal ‘als het ware door het hele bedrijf heen’, zo zei hij tegen deze krant. Een scenario als bij het door fraude getroffen installatiebedrijf Imtech is niet aan de orde. Daarnaast probeert BAM ‘beheersing’ aan te brengen in het aanbestedingsproces.
Dat heeft zijn vruchten afgeworpen. Twee maanden later is het aandeel BAM grotendeels weer opgekrabbeld. Het verlies van meer dan 30%, als gevolg van wat Aupers van Rabobank een ‘brute winstwaarschuwing’ noemde, behoort al weer tot de verleden tijd.
Aupers, die in augustus zijn koopadvies verlaagde, adviseert beleggers nog steeds om het aandeel BAM vast te houden. Met een koersdoel van €4 zou men Aupers tot de optimisten kunnen rekenen. De meeste van zijn collega-analisten zijn sceptischer. Twee van hen hebben een koopadvies staan. Bijna de helft van de dertien door Bloomberg gepolste analisten raadt beleggers aan BAM van de hand te doen.
Huizenmarkt
Maar beleggers blijken eens te meer een eigengereid volkje. Aangewakkerd door een honger naar meer risicovolle beleggingen (waar ook uitzender Randstad en staalbedrijf ArcelorMittal van lijken te profiteren) gokt men op een herstel van de Europese economie, luidt het commentaar van analisten.
Niet alleen BAM, ook zijn Nederlandse rivaal Heijmans (+24%) doet het goed sinds begin september. Ballast Nedam (-1%) heeft zijn wilde rit net achter de rug. De centrale banken in de wereld overspoelen de markten met goedkoop geld, wat beleggers nog een extra zetje geeft om aandelen op te pakken van deze zogeheten cyclische fondsen.
Tegelijkertijd kan Nederlands grootste bouwer niet ontsnappen aan de bezuinigingen, de stijgende werkloosheid en de vastzittende huizenmarkt. In heel Europa krimpt de bouwmarkt dit jaar met meer dan 3%, aldus onderzoeksbureau Euroconstruct in zijn laatste raming. Pas in 2015 zal er een mager plusje staan.
Kasstromen
Door de verslechtering in Nederland, waar het gros van de jaaromzet van meer dan €7 mrd bij BAM vandaan komt, daalde de orderportefeuille in de bouwdivisie (veruit de grootste tak) met 6%. De concurrentie is moordend, prijzen stijgen niet. Van de opbrengsten van €3,2 mrd in de eerste jaarhelft, bleef voor BAM een winst over van €11,1 mln voor belastingen en eenmalige lasten. Een marge van 0,3%.
Het lukt BAM ook niet echt om zijn vastgoedportefeuille van circa €1 mrd te gelde te maken. Dus om hogere kasstromen te genereren moet het mes in de organisatie. In Nederland worden vijfhonderd banen geschrapt.
Het verschil tussen doelen en praktijk is nog groot. BAM-topman De Vries wil naar een winstmarge van 3% in 2015. Maar die daalt nu al drie kwartalen op rij. Toen De Vries eind 2010 aan het roer kwam, lag de marge nog op 2%. ‘Het terugkeren naar oude winstniveaus wordt vrij lastig’, aldus een analist. ‘Maar de markt is natuurlijk voor alle bouwers erg moeilijk. Intussen lopen de koersen op in afwachting van een herstel, dat ik nog niet zie.’