Bache schreef op 8 november 2014 12:53:
Hmm opvallend rustig hier na het bericht vrijdag nabeurs dat Boskalis een substantieel belang in Fugro heeft opgebouwd in nota bene twee handelsdagen. Ook enige euforie op het SBM forum had ik wel verwacht. De consequentie voor het koersverloop van SBMO is volgens mij namelijk zeer groot.
Ik heb de laatste weken met afgrijzen toe gekeken hoe Fugro door short partijen richting de afgrond werd geduwd qua aandeelhouderswaarde. Dit had niets meer te maken met fundamentels, maar met een georkestreerde aanval. Ook SBM kwam in de vuurlinie terecht door grotendeels dezelfde partijen. Vorige week woensdag en donderdag werd de koers van SBM nog naar 9,58 euro gedrukt. Bij een koers op slotbasis onder de 9,40 zou sprake zijn geweest van het laagste niveau in 2014 en waarschijnlijk lichte paniek zijn uitgebroken met speculatie over een mogelijke claim-emissie. De markt heeft altijd gelijk, toch?
Het intradag koersverloop verliep vaak volgens het volgende patroon. Een rustig herstel van de koers waarna in een paar tikken at market veel stukken werden geloosd door short-partijen en een nieuwe low werd neergezet. Handelaren herkennen dit patroon en gingen op de beweging inspelen waardoor nog grotere koersuitslagen werden neergezet.
Eind vorige week zijn de shorters volledig nat gegaan door het agressief opbouwen van een belang van 14,8 procent door Boskalis. De grootaandeelhouder van Boskalis met 34,8 procent is HAL Investments van de familie van der Vorm.
De rijkdom van de op een na rijkste familie van Nederland komt voort uit de Holland-Amerika lijn en de investeringsmaatschappij heeft grote belangen in onder meer Vopak (48,2%) en SBM Offshore (13,5%). De gesloten Rotterdamse familie zal tandenknarsend hebben toegezien hoe internationaal flitskapitaal aan de haal ging met trotse bedrijven met een oorsprong in de Rotterdamse haven en waarin de familie grote belangen bezit en actief is met de beleidsbepaling. Tot hier en niet verder zal aan de vergadertafel besproken zijn.
Dit levert voor de hedgefondsen die short zitten in onder meer Fugro en SBM Offshore een heel groot probleem op. Er ontstaat een put-optie voor aandeelhouders.
Het grootste bezit van HAL International is de internationale optiekonderneming Grand Vision met ruim 23.000 medewerkers en een omzet van 3 miljard euro in 2013. Bij de aankomende beursgang verkoop HAL in eerste instantie 20 tot 25 procent van de aandelen in de onderneming. Analisten taxeren Grand Vision op ruim vijf miljard euro. Corne van Zeijl sprak eind augustus de verwachting uit dat een deel geïnvesteerd zal worden in SBM Offshore omdat het huidige belang van 13,4 procent voor HAL begrippen te klein is. Zie belangen in Vopak en Boskalis.
Fugro en SBM offshore werden interessant voor hedgefondsen door het vooruitzicht van een claimemissie die als exit van de groot opgebouwde short-posities moet dienen. Met een grootaandeelhouder achter de hand met zeer diepe zakken lijkt zo'n scenario zeer onwaarschijnlijk. Daarnaast heeft het koersverloop van Fugro aangetoond dat wanneer de koers te ver terug zakt HAL International zijn invloed zal aanwenden om agressief op de markt de positie uit te breiden.
SBM Offshore heeft problemen in de vorm van een smeergeldaffaire die boven de markt hangt en op lange termijn kan ook onder meer een structurele lagere olieprijs de onderneming parten spelen. Dat het fonds met meer dan 30 procent is afgewaardeerd dit jaar staat volgens mij echter in geen verhouding tot de operationele gang van zaken. De beurskapitalisatie zit vlak boven de twee miljard dollar bij een verwachte omzet in 2014 van 3,4 miljard dollar en een EBITDA van 780 miljoen dollar. De relatief hoge schuldenpositie oogt een stuk comfortabeler met de wetenschap van een actieve grootaandeelhouder met diep gevulde zakken achter de hand. Dat zullen ook de Amerikaanse financiers gerealiseerd hebben die begin november inschreven op een lening voor 450 miljoen dollar met een looptijd van zeven jaar en een vaste rentevergoeding van slechts 3,5 procent.
Ik vermoed dat de short-partijen op zeer korte termijn hun posities gaan afbouwen. Wellicht ook gedwongen door zware verliezen op de posities in Fugro. Laten we hopen dat de trading update van SBMO donderdag voor wat munitie zal zorgen.