Beleggersvoer voor de semi-Pro's.
S&P-econoom: China is voor het eerst het middelpunt
10-09-2015
AMSTERDAM-De Chinese autoriteiten staan voor de uitdaging om beter te communiceren met de mondiale financiele markten, nu China voor het eerst het epicentrum van de financiele wereld is geworden.
"Voor het eerst is China 'het'", zegt chef-econoom Paul Sheard van kredietbeoordelaar Standard & Poor's donderdag. "Dat is waar nu het risico in het financiele systeem zit."
Lang was de wereld gefocust op een mogelijke 'Grexit', met alle drama die daarbij kwam kijken, zegt Sheard. Bij zulke 'singulariteiten', gevallen die zich niet eerder hebben voorgedaan, weet niemand hoe de gecompliceerde financiele systemen daarop zullen reageren, legt de econoom uit. "Maar we hebben die Grexit-kogel ontweken".
Nu is de wereldwijde aandacht gericht op China en dat brengt de Chinese beleidsmakers in een nieuwe situatie. Beleggers van buiten China beginnen zich opeens af te vragen: Wat weten de Chinese autoriteiten wat wij niet weten? Kloppen de groeicijfers wel? "Opeens staat transparantie bovenaan het wensenlijstje van internationale beleggers", zegt Sheard.
Zo plaatste The Wall Street Journal op 24 augustus een artikel over de Chinese groeicijfers, die een ondoorzichtige 'black box' zouden zijn. Het robuuste officiele groeicijfer van 7% in het tweede kwartaal zou in brede kring worden gewantrouwd door economen, omdat cijfers over stroomproductie en passagiersvervoer zouden wijzen op een veel lagere groei.
De recente devaluatie van de renminbi door de Chinese autoriteiten - die leidde was tot grote onrust op de wereldwijde aandelenmarkten - is volgens Sheard door de financiele markten compleet verkeerd gelezen.
"De markten dachten: een devaluatie, dan moet het wel echt slecht gaan in China. Maar in werkelijkheid had de Chinese centrale bank al enkele weken eerder aangekondigd zijn munt verder te zullen hervormen, omdat China graag wil dat zijn munt deel uit gaat maken van de SDR." De SDR is de munteenheid van het IMF die nu nog is samengesteld uit de koersen van de dollar, de euro, de yen en het Britse pond.
"Ze dachten: de financiele markten zullen dit positief opvatten: we zijn aan het hervormen. Maar de markt dacht dat het bedoeld was om de export te stimuleren."
De econoom denkt dat de Westerse wereld moet leren om de uitdagingen voor de Chinese beleidsmakers in een langere termijn te beschouwen.
Hij wijst op het bruto nationaal product per hoofd van de bevolking, dat met $13.000 per jaar in 2014 nog altijd maar de helft is van dat van Griekenland en minder dan een kwart van dat in de Verenigde Staten.
China speelt 'het lange spel', zegt Sheard: het land moet zorgen dat zijn economie op het langdurige groeipad blijft. Dan kan het gebeuren dat er tijdelijke instabiliteit ontstaat, doordat beleidsingrepen een 'overhang' van investeringen en krediet veroorzaken.
Volgens Sheard zijn de Chinese autoriteiten nu druk bezig met het gevecht om de economische groei op peil te houden. Dat kunnen ze alleen door de hervormingsagenda iets naar de achtergrond te schuiven." Het hervormingsbeleid raakt zowel de aandelenmarkt als de wisselkoers van de renminbi en kan beide destabiliseren."
Maar de hervormingen kunnen niet te veel worden tegengehouden, om de eigen geloofwaardigheid niet in het geding te brengen. "Het is de uitdaging om al die ballen in de lucht te houden", concludeert de S&P-econoom.
Sheard merkt op dat China zijn groeiverwachting voor dit jaar niet heeft gewijzigd en denkt niet dat de Chinese economie 'van een klif zal vallen'. Wat dat betreft is het sentiment op de financiele markten wat doorgedraafd, denkt hij. Als de economische vertraging toch sterker dan verwacht uitvalt, dan zullen de Chinese autoriteiten hard ingrijpen, is de verwachting van de econoom.
De grote uitdaging voor de Chinese autoriteiten is volgens hem dat de externe reactie veel belangrijker is geworden en dat ze daarom hun externe communicatie moeten verbeteren.
Volgens Sheard hoeven de Chinese beleidsmakers niet bang te zijn het vertrouwen van de Chinezen te verliezen. "Die waren altijd al sceptisch over hun regering. Er is volgens Sheard een soort stilzwijgend 'contract': zo lang de overheid zorgt voor economische groei, stellen de Chinezen niet te veel vragen.
Sheard, die sprak met enkele journalisten in het Amsterdamse World Trade Center, legde ook nog uit waarom S&P niet verwacht dat de Fed volgende week de rente zal verhogen, maar pas in december. Er is nog geen duidelijke boodschap aan de markt geweest, dat de renteverhoging nu komt, zegt hij. Als de renteverhoging wordt uitgesteld tot december, zal er veel meer consensus over zijn in de markt, waardoor ongewenste schokreacties worden vermeden, aldus de econoom.
Bron: van m'n broker site.
Uit dit macro verhaal kan een aantal interessante zaken gedestilleerd worden:
- De Chinese economie zal naar alle waarschijnlijkheid niet zo snel 'van een klif zal vallen'. Wat dat betreft is het sentiment op de financiele markten wat doorgedraafd.
- Verwachting dat de FED volgende week de rente niet zal verhogen, maar pas in december.
Enkele belangrijke statements, waarvan het even bezien is hoe dit opgepakt gaat worden morgen in Europa.