Is Marshall Wace niet regelmatig als "short selling Ecq. fund" in de short sell registers te zien ?
Meen deze ook vaak bij Imtech tegen te zijn gekomen.
'k duik er voor de zekerheid even in !
De groei van IMCD is daarbij vnl. veroorzaakt door ;
a.) De overname nrd amerikaanse branchegenoot MF Cachet (8.6% vdomzet).
Overnames van 2 kleine distributeurs in India & Brazilie in 2015 (bij elkaar euro 26 Mln).
b.) Valuta effecten (2%).
c.) Autonome groei (1%).
d.) Verbeterende operationele marges.
e.) Minder rentelasten t.g.v. aflossingen op schuld\leningen t.b.v. overname MF Cachet (80% vd aandelen in 2015 gekocht a Euro 208 Mln).
Overname MFC werd genfinancierd door 2.6 Mln nieuwe aandelen (5.2% vewatering) a Euro 32.79 (85 Mln), eigen cash en bestaande kredietlijnen.
Wat positief is;
a.) De onderliggende operationele marge die groeit naar 8.4% (8.1%).
b.) Omzet basis voldoende groot (Nr. 5 wereldwijd) a euro 1.53 Mrd om in schaalgrootte industrie een "player te blijven".
c.) Omzetgroei a 13% vanuit alle geografische regio's (excl. EU) en goede spreiding over sectoren (defensief\voeding , farma & personal care) & cyclisch\ verf, plastic & rubberindustrie).
d.) de "ruimte om te lenen voor verdere kleinere strategische overnames" en een solvabiliteit van een stevige 45.6%.
e.) Een schuldratio van 2,9 (was 2.1 pre overnames), met ruimte tot 3.75.
f.) Dividendpolitiek 0.44\aandeel (op wpa euro 1.79) , versus euro 0.22 \ wpa euro 0.20 in 2014.
g.) Outlook door BCG op marktgroei incl. USA a 5% gem.
h.) EV is solide op Euro 654 Mln.
i.) In 2017 de laatste 20% van de aandelen MF cachet mag kopen (Max. Euro 40-44 Mln).
Omzet MF cachet omzet $ 300 Mln, Op's marge 10,2%, bij een gem. hogere efficiency (conversie maatstaf 56.9% vs. 38.5% IMCD RoW).
j.) De ruimte voor cross- & upselling services aan IMCD klanten EU & USA \ MF Cachet.
k.) De ruimte voor verdere overnames.
Risico's\ vraagteken;
1.) Afnemende groei en bijdrage MF cachet wegens verslechterend econ. klimaat Nrd Amerika.
2.) De relatief hoge k\w van 16.
3.) De relatief lage autonome groei perspectieven.
4.) De wijze van financieren van overnames en de schuldratio politiek.
5.) Winstprognose (BelBel 1,90\wpa)irt tot divididend rendement. Actueel aan de lage kant, doch een basis....
Al met al een interessant aandeel geworden om te gaan volgen.
Bain capital heeft op zijn investering van euro 21\aandeel inmiddels een mooie rit a 50% rendement gerealiseerd en is uit het fonds getreden.
Ook interessant om te gaan volgen , wie waneer instapt. Wellicht gaat IMCD ook op het forum wat mer interesse wekken. Hoewel, Chemische distributie is geen "sexy sector", maar kan stabiel LT rendement opleveren. In dat kader ga ik mijn oude files in Excel eens opduikelen waar Internatio Muller op noteerde toen ik ze eerder in bezit had (long time ago).
Dit onder het motto ; Oud goud kan ook glanzen. Je moet het alleen even opwrijven. Dat is blijkbaar iets wat bain goed heeft begrepen. Chapeau BC, well done !
Tracker