ABM FN-Dow Jones) Kendrion presenteerde afgelopen woensdag kwartaalresultaten die volgens de analisten van ING "conform verwachting waren".
De bank sprak van weinig vuurwerk bij de cijfers van de producent van elektromagnetische componenten. De omzet van 119 miljoen euro was ongeveer 2 procent minder dan ING had voorzien, maar de onderliggende EBITDA en EBIT waren met 17,4 miljoen en 11,6 miljoen euro exact conform de ramingen van de analisten.
Kendrion zelf sprak van "solide resultaten". Tegen ABM Financial News zei CEO Joep van Beurden dat Kendrion inmiddels veel beter gepositioneerd is en dat hij trots is dat de beloofde marge van 10 procent "in zicht is".
Kendrion herhaalde woensdag de verwachting van een EBITA-marge van 10 procent vanaf het einde van 2018. Toch heeft de koers van het aandeel de laatste dagen een aanblik, die doet denken aan een glijbaan. Het aandeel heeft op weekbasis 18 procent van zijn waarde verloren. Het daalde van circa 38 euro tot bijna 31 euro.
Volgens de analisten van Berenberg heeft de forse koersdaling van het aandeel Kendrion voor een belangrijk deel met de uitspraken van Kendrion op de beleggersdag van het bedrijf te maken. Deze beleggersdag vond aansluitend aan de presentatie van de kwartaalresultaten plaats.
Overreactie
Berenberg stelt dat het management sterke presentaties op de beleggersdag hield, maar dat het ook lager dan verwachte doelstellingen voor de vijfjaars periode tot 2023 gaf. “Deze lager dan verwachte targets hadden tot gevolg dat de aandelen afgelopen woensdag met 11 procent daalden”, meent Berenberg.
De marktvorsers vinden dit een overdreven reactie, gezien het succesvol nastreven door het management van winstgevende targets, de bevestiging dat de groei zal toenemen en de duidelijke focus van het management van het Zeister bedrijf op waardecreatie. De analisten denken dat de koersdaling een uitstekende koopgelegenheid voor het aandeel Kendrion biedt.
Berenberg meent dat er drie redenen voor de koersval van Kendrion zijn: de zwakte in het autosegment, het ontbreken van een bepaald omzetgroeidoel en de behoudende outlook voor de marge.
Tegenwind
De autobranche is goed is voor circa tweederde van de omzet van Kendrion. Het bedrijf doet onder meer zaken met merken zoals Volkswagen, Daimler en Hyundai en hun toeleveranciers, zoals Delphi. De componenten van Kendrion worden bijvoorbeeld gebruikt in diesel- en benzinemotoren en koelsystemen voor de motor.
Kendrion heeft al langer last van tegenwind bij zijn afdeling voor passagiersvoertuigen. Bij de afdeling Commercial Vehicles lopen de zaken wel naar wens. In het tweede kwartaal ging de omzet en de winst bij de divisie voor passagiersvoertuigen omlaag. Voor de tweede helft van 2018 wordt nog geen verbetering verwacht en daarom grijpt Kendrion opnieuw in.
Maatregelen zijn nodig om de tak beter te laten presteren, zei topman Joep van Beurden in een toelichting op de halfjaarcijfers. Het gaat onder meer om het terugdringen van het aantal "niet-directe" medewerkers bij Passenger Cars Research & Development, oftewel werknemers die niet direct verantwoordelijk zijn voor productie.
Ook kondigde Kendrion aan een onderzoeksvestiging te sluiten in het Duitsle Ilmenau. Maatregelen bij de tak moeten jaarlijkse kostenbesparingen van 4,2 miljoen euro opleveren, maar gaan wel gepaard met een kostenpost van 5,9 miljoen in het eerste halfjaar.
Berenberg stelt echter dat een steeds groter deel van de autoportfolio komt van snelgroeiende niet-motor gerelateerde producten. Dit percentage ligt al boven de 35 procent en daarom zijn de zorgen rond het automotive segment volgens de analisten overdreven.
Volgens Berenberg lijken de targets van Kendrion zeer voorzichtig, maar leggen ze ook de nadruk op stabiliteit en waardecreatie boven kortetermijngewin. Dit geeft de analisten vertrouwen voor het langetermijntraject van Kendrion.
Winnaar
Berenberg verlaagt de verwachtingen voor Kendrion voor 2018 en 2010, vanwege de zwakte bij de autodivisie en vertragingen. De margeprognoses in 2018 voor automotive gaan terug van 8 naar 7 procent. De margevoorspellingen voor de industriële tak worden echter omhoog bijgesteld van 11 procent naar 12,7 procent. De analisten van Berenberg houden vast aan de verwachtingen na 2020.
Het koersdoel van 45 euro van Berenberg voor het AScX-aandeel blijft onveranderd, wat een opwaarts potentieel van 44 procent betekent.
Berenberg vindt de reactie van beleggers afgelopen week overdreven en betitelt Kendrion als een langetermijnwinnaar.
Door: ABM Financial News.