Flow Traders - €100 miljoen in een week?
De grootste stijger dit kwartaal is ongetwijfeld Flow Traders. Vorig jaar werd de handelsgroep uitgekotst door het serieuzere analistengilde. Het dieptepunt kwam toen Kempen en Co Flow een koersdoel van €17 opplakte met een keiharde Sell.
Kempen heeft nogal wat invloed en een aangeslagen aandeel in een zwakke markt is dan bijzonder kwetsbaar. In drie dagen tijd stond die koers op het bord. Nu kom ik uit de handelswereld en weet ik als geen ander dat wanneer er geen beweging is op de beurs, het moeilijk geld verdienen is.
Vrouwen bloot, handel dood gold doorgaans alleen voor hete zomers, maar Flow had sinds de komst van Trump in de VS te kampen met een extreem lage volatiliteit op de beurs. Toch wist het nog geld te verdienen en behaalde het vorig jaar een winst per aandeel van €0,85.
De grootste fout die je kan maken als analist is in mijn ogen het oneindig doortrekken van een trend. Elke beurshandelaar, runner of quoter had de analisten van Kempen kunnen vertellen dat de lage volatiliteit in de markt tot die tijd niet normaal was.
Daar een koersdoel op te baseren, hoe moeilijk de markt op dat moment ook was, vind ik een grote fout. Flow haalde haar gelijk nog voor de presentatie van de jaarcijfers op 9 februari. In het persbericht stond een cryptische zin:
'Year-to-date NTI is already more than considerably above the record quarter level of 3Q15 of € 92.8m, driven by a strong start of the year in combination with exceptional market circumstances'
Woorden als considerably, strong en significant zijn terug te voeren op de Schaal van Mock en met considerably bedoelde Flow dan ook 'tussen de 30 en 45%.
bbcijfers
Omgerekend op de Schaal van Mock kwamen we destijds op een NTI (Net Trading Income) van €120 a 134 miljoen. De cijfers werden gepubliceerd op 9 februari, dus die winst werd behaald in de maand januari en de eerste 8 dagen van februari.
De maand januari kenmerkte zich door een uitzonderlijk lage volatiliteit, net als in 2017 overigens. Onderstaand ziet u van die periode de daggrafiek van de vix-future.
bbcijfers
De grote groene candle is van 5 februari, de eerste, lagere van 2 februari. De correctieve beweging begon effectief pas op 2 februari, toen de S&P500 (op vrijdagavond) 2,1% zakte. Op de maandag erop daalde de Dow Jones Index intraday 1500 punten (-6%) en sloot de S&P500 uiteindelijk 4,1% lager.
De dagen erna, u zag het ook aan de slotstanden van de AEX hierboven vermeld, kregen we nog een paar enorme uitslagen waarvan die op donderdag 8 februari de grootste was: -3,7%. Daarna bleef het ook de hele maand februari en maart onrustig. Laat ik even Bartjens spelen:
Flow verdiende in het gehele vierde kwartaal van 2017, qua beweeglijkheid vergelijkbaar met de januari, €39,3 miljoen. Laten we zeggen dat januari wat extra omzet kende, en Flow in die maand ca. €20 miljoen verdiende.
€100 miljoen in een week?
Dat betekent dat er in de eerste 8 dagen van februari, ten tijde van deze grote correctie, €100 tot 115 miljoen verdiend zou zijn. Dat moeten inderdaad 'exceptional market circumstances' geweest zijn. De uiteindelijke NTI over Q1 kwam uit op 213,2 miljoen.
Vanaf 8 februari tot en met 31 maart moet er dan ongeveer 213 - 125 = €88 miljoen verdiend zijn. Dat is twee keer zoveel als in het laatste kwartaal van 2017. Dat terwijl zowel februari als maart een bijzonder hoge volatiliteit kenden. Die eerste week in februari was dus zeer, zeer exceptioneel:
januari: 20 miljoen
1e week februari: 105 miljoen
rest februari + maart: 88 miljoen
Totaal: 213,2 miljoen