Zeer strakke resultaten, een mooie aankoop in Den Haag met potentie, en goede vooruitzichten door aantrekkende economie en stijgende huren in de randstad. Door hogere kwaliteit in portefeuille (na aankopen / verkopen) en een scherpe focus, worden resultaten meer voorspelbaar en beter houdbaar, met lagere beheerkosten.
Alle stappen die worden genomen zijn logisch, en er worden geen gekke dingen geroepen om zaken aantrekkelijker te laten lijken. NSI durft in de presentatie zelfs de historische koersgrafiek te tonen (blz. 37), bij dit koersverloop is nederigheid en voorzichtigheid gepast. De CEO (dhr Stahli) heeft de afgelopen anderhalf jaar een goede prestatie neergezet, wat vertrouwen wekt voor de toekomst.
Het zou een mooie meevaller zijn wanneer de claim vanuit winkelcentrum 't Loon wordt uitbetaald (nu niet gewaardeerd), dit levert een plus van ruim 12 miljoen. Wel wat vreemd dat Keizerslanden (Deventer) niet is geleverd aan de koper, dit winkelcentrum is midden 2017 al verkocht en de verbouwing is afgerond, waarna levering zou plaatsvinden. Tijdens het kwartaalbericht (april 2018) werd nog gemeld dat Keizerlanden in 2018-Q2 (binnen 2 maanden) zou worden geleverd, nu (3 maanden later) is de geplande levering een half jaar is verlaat tot 2018-Q4. Uitstel, geen afstel? Voordeel van deze late levering is wel dat er langer huurinkomsten worden genoten, wat het directe resultaat 2018 ten goede komt. Dit zal hebben bijgedragen aan de verhoogde outlook voor 2018. Door hogere herwaarderingen van de kantoren portefeuille is de LTV gedaald in het eerste halfjaar (van 36,9% naar 36,3%), ondanks dat er meer is aangekocht dan verkocht. Verder goed te horen dat de investor appetite in retail panden wat toeneemt, ik ben wel bang dat de yields vrij stevig zijn. Bij Vastned en Wereldhave lukt het ook zeer moeizaam om de mindere NL retail panden tegen redelijke prijzen te verkopen.
Mooi dat het aandeel recentelijk een tikje heeft gekregen na publicatie van het ING rapport begin deze maand (met koersdoel verlaging naar 35,50 euro). Dit bood direct een mooie koopkans, waar ik gebruik van heb gemaakt. Beneden de 36 (of 35 ex-dividend, volgende week) is het aandeel naar mijn idee zeer koopwaardig. Gezien de boekwaarde (NNNAV) van 38,15 euro (> 5% discount) en waarde verhogende plannen (o.a. projectontwikkeling, verbouwingen), is er beperkt sprake van neerwaarts risico. Enkel een hapering van de NL economie kan de perspectieven verslechteren.
De effecten van de belastingplannen (als dit er al doorheen komt) kunnen worden gemitigeerd door fiscale trucjes uit te halen, de reactie hierop na het ING rapport was naar mijn idee flink overtrokken.