Verwateren of verzuipen
Ruim 900 kilometer ten noorden van het Damrak is een fonds bezig met een financiële metamorfose van Pharmingesque omvang. Oceanteam, een offshorebedrijf dat genoteerd staat op de beurs van Oslo maar een Nederlandse leiding heeft, kende een bijna-doodervaring en is toen aandelen gaan uitgegeven.
Kolossaal veel aandelen.
Waarmee de parallel met Pharming is gelegd. Het bedrijf dat medicijnen maakt uit genetisch gemodificeerd konijnenmelk was jarenlang structureel verlieslatend. De beurs was zijn pinautomaat, want geen bank leende Pharming nog wat. De keuze was simpel: verwateren of verzuipen. In 1998 ging Pharming naar de beurs met 4,1 miljoen aandelen. Zes jaar geleden waren dat er meer dan een miljard. In veertien jaar was het aantal aandelen met een factor 250 toegenomen.
Hoe verwatering werkt? Neem het hypothetische geval dat Pharming €1 mln dividend uitkeert. Op 4,1 mln stukken, is dat ruim €0,24 per aandeel. Met een miljard aandelen, is dat 0,1 eurocent per aandeel.
Op een kleine twee uur vliegen van Amsterdam speelt iets soortgelijks. Ook Oceanteam, dat enkele grote schepen heeft voor de offshore industrie, kwam in geldnood. Het was crisis in de offshore en afgelopen voorjaar is de top van het bedrijf vervangen. Er kwam een debt-for-equity swap.
Dus: schuldeisers hebben hun vordering op het bedrijf omgezet in een belang in Oceanteam. Een partij die eerst geld tegoed had van het offshorebedrijf, kon fluiten naar die claim, maar kreeg wel aandelen in het bedrijf - en daarmee ook 'opwaarts potentieel'. Koerswinst, dividend: aandelenbeleggen is anders dan investeren in obligaties.
Begin dit jaar waren er 80 miljoen aandelen Oceanteam. Het bedrijf gaf dit voorjaar 620 miljoen aandelen uit van elk $0,10, om een obligatie van $62 mln af te betalen: debt-for-equity. Zo stonden er ineens 700 miljoen aandelen uit. Een maand geleden werd nog eens 50 miljoen aandelen uitgegeven om de resterende lening van $5 mln af te lossen.
Dus staan er nu 750 miljoen aandelen uit. Het zittende management heeft zichzelf het recht voorbehouden om nog meer emissies te doen. De schuld van Oceanteam is fors verlaagd. Het bedrijf meldde begin deze week optimistisch dat 'de weg is vrijgemaakt voor de toekomst'.
Koers dit jaar: -75%. Omgerekend is de koers zo'n €0,03.
Zo'n oplawaai komen trouwe aandeelhouders nooit meer te boven. Hun belang werd kleiner en dus minder waard. Winsten die mogelijk in de toekomst worden behaald, moeten ze delen met nieuwe aandeelhouders: hun oorspronkelijke belang is teruggevallen tot krap 10% van de uitstaande aandelen.
Maar zij weten ook: het was verwateren of verzuipen.
Reageren? Bartjens@fd.nl