martinmartin schreef op 24 juli 2018 03:48:
[...]
Iedereen droomt op zijn eigen manier en de onderbouwende posters, waaronder ik jou zeker reken, hebben de gewoonte daar een zekere eigenwijsheid bij te etaleren.
Er zijn twee zaken die centraal staan in jouw meningsvorming mbt Tom2.
1)Consumer is een blok aan het been en dat anker moet er af om de echte waarde te ontsluiten via een toekenning van hogere kw*s.
2)Het opbreek-scenario is het enige scenario dat geldt voor Tom2 indien het de koers minimaal wil verdubbelen binnen een 2-3 jaar omdat het verdienmodel (eps) daarvoor onvoldoende ruimte biedt binnen die termijn.
Omdat ikzelf ook niet gespeend ben van enige eigenwijsheid tracht ik hierbij argumenten aan te leveren om het tegendeel te bewijzen.
Consumer het blok aan het been of de reddingsboei in de ontwikkeling van Tom2?
Om met te feiten te beginnen geef ik hierbij de EBIT's per BU van de afgelopen 5 jaar:
Consumer 2013 t/m 2017 resp: +33,2; +36,2; +2,6; -3,9 en -19,8 mio.
Automotive resp -11,8; -28,7; -33,9; -27,4 en -37,9 mio
Enterprise resp -10,9; -11,4; 0; +1,9 en -9,8 mio
Telematics resp +26,0; +33,0; +39,7; +44,5 en +43,0 mio
Gemiddelde EPS over de afgelopen 5 jaar per BU is:
Consumer +10 mio
Automotive -28 mio
Enterprise -6 mio
Telematics +37 mio
Daarbij vallen drie zaken direct in het oog:
a)Het sterk bekritiseerde Telematics blijkt uit financieel oogpunt de grootste sponsor te zijn van de transitie naar BtB en de poging om BtC nieuw leven in te blazen door uitbreiding portfolio met Sports.
b)Het sprookje Sports heeft in haar driejarig bestaan ca 125 mio gekost. Buiten afboekingen in het jaar 2017 is Consumer als geheel break-even gebleven gedurende die periode.
c)Ondanks de grote stijgingen in de omzet van Automotive, van 109 mio in 2014 naar resp 106 mio, 133 mio en 191 mio over 2015, 2016 en 2017 heeft dit tot op heden geen positief effect op de EBIT van deze BU.
De reden voor het uitblijven van winstgevendheid tot op heden moet gezocht worden in de verder oplopende kosten om voor/bij te blijven in de positionering naar SDC.
De gepubliceerde cijfers over het eerste halfjaar 2018 laten het volgende beeld zien.
Automotive incl Enterprise met een negatieve EBIT van 19 mio hoegenaamd op peil met het gemiddelde van de afgelopen 5 jaar( -34 op jaarbasis)
TTT is met een positieve EBIT van 22,5 mio geen verrassing(gem 37 mio op jaarbasis)
Consumer onderscheid zich met een positieve EBIT ad 32 mio(gem +10 mio op jaarbasis) van Telematics.
Het antwoord op de vraag "Consumer blok aan been of reddingsboei?" moet je denk ik op basis van de feiten als volgt beantwoorden.
Consumer was de grootste financiele sponsor aan de transitie gedurende de jaren -10 tot -6. Daarna heeft men een poging gewaagd om Tom2 via Sports als BtC op de kaart te zetten om de uitfasering van Consumer/PND op te vangen. Deze poging is jammerlijk mislukt en heeft naast persoonlijke inspanningen en aandacht het bedrijf gedurende de drie jaar van deze operatie 125 mio gekost.
Op basis van informatie vanuit Tom2 verstrekt omtrent break-even van Sports, denk ik dat men dat principe van minimaal break-even altijd voor ogen heeft gehouden en dat heeft geresulteerd in het stoppen van deze activiteit over de tijdigheid daarvan valt te discussieren.
Resteert een BU die wederom de ranglijst aanvoert in termen van EBIT.
Voor mij is Consumer daarom zeker geen blok aan het been geweest voor Tom2 en zal dat in de toekomst ook niet worden.
Alle goodwill is reeds afgeschreven dus vanuit die hoek is geen onheil te verwachten, men hoeft enkel de kosten in de gaten te houden in relatie tot de marge die behaald wordt en op het gebied van ingrijpen dmv reorganisaties hebben ze bewezen hun mannetje te staan op dat gebied.
Zij gaan Consumer naast Telematics gebruiken als melkkoe/reddingsboei om de kostenrijke transitie van Automotive en Enterprise naar het nieuwe connected tijdperk te bekostigen. Consumer zal uitfaserend zijn en dat is door de leiding van Tom aanvaardt en onderkent waardoor men sterk gefocust zal blijven op EBIT voor dit onderdeel. Anders ligt dat bij Telematics omdat die BU naast zeer belangrijke probes voor de mapping-unit van Tom2 zelfstandig in staat geacht moet worden om een groter gedeelte van de steeds groter wordende koek in fleet-management te verwerven.
2) Er is geen verdienmodel aanwezig bij Tom om binnen 2 a 3 jaar een EPS te presenteren die recht doet aan minimaal een verdubbeling van de koers.
De afgelopen 5 jaar heeft Tom2 een EPS behaald van gemiddeld 5 cent met als dieptepunt een verlies van 6 cent in 2017.
Indien we naar de EPS per BU kijken zien we een hersteld Consumer een voortkabbelend Telematic die gezamenlijk een EBIT wisten te realiseren van 55 mio over het eerste halfjaar 2018. Voor mij is het geen vreemde aanname om die gezamenlijke EBIT voor 90% door te trekken naar volledig 2018 en volgende jaren waarbij de groei in Telematics de afname in Consumer moet afdekken.
De gezamenlijke EBIT van Consumer en Telematics ad 100 mio(90% van 55 mio *2) vertegenwoordigd een EPS van 35 cent(tax rate 15% en shares 240 mio).
De totale EPS is afhankelijk van het volume bij Automtive en Enterprise.
Automotive laat sterke groeicijfers zien maar slaagt er nauwelijks in om haar EBIT te verbeteren vanwege de sterk stijgende kosten, welke hoofdzakelijk betrekking hebben op HD-maps en het platform waar nog geen omzet tegenover staat.
Ik voorzie een groei in Automotive dit jaar naar 250 mio(Taco 235 mio) en een nagenoeg gelijkblijvend Enterprise.
Indien dat het geval is zullen deze beide BU's een negatieve EPS opleveren van 15 cent.(EBIT -42 mio).
Met een stijging naar 20 cent EPS tov -6 cent 2017 of 5 cent (gemiddelde 5 jaar) toont Tom2 dat zij het lek boven heeft.
Voor een verdere verbetering van de EPS is enkel een toename van de omzet noodzakelijk die de kostenstijging veroorzaakt door HD_maps en platform overstijgt.
Het aanwezige orderboek en de positieve correcties die daar op gepleegd moeten worden ivm Take-rates geven mij naast het reeds opgebouwde stuwmeer aan deferred voldoende vertrouwen dat we het hier niet hebben over if maar when.
Indien de markt al bereid was kw's van 50* te betalen in de onzekere transitiefase meen ik dat een kw van 40* niet bijzonder is voor een aandeel gepositioneerd in een booming market.
Of we die 50 cent a 1 euro al gaan zien in 2019 of 2020 is ongewis maar zeker niet onhaalbaar.
Ik was en blijf van mening dat het verdienmodel bij een succesvolle uitrol veel meer waarde geeft dan een verkoop tegen 17,50 euro.