FD
Is het aandeel Pharming €0,40 waard of toch €3,11?
Na tientallen jaren ploeteren was daar vorig jaar eindelijk erkenning voor het Nederlandse biotechbedrijf Pharming. De onderneming die ooit wereldberoemd werd met de stier Herman, zag zijn beurswaarde verzesvoudigen tot circa €800 mln. Dankzij verkoopsuccessen in de Verenigde Staten was Pharming eindelijk een serieus te nemen bedrijf geworden.
DeVier weken later is de woede bij Pharming en bij veel kleine beleggers die het biotechbedrijf een warm hart toedragen, nog nauwelijks bekoeld. 'Ik wil er eigenlijk niet meer over praten', zegt topman Sijmen de Vries van Pharming. Om daar even later aan toe te voegen: 'Natuurlijk ben ik boos.' Het rekenmodel van Kempen bevat volgens hem 'essentiële fouten.'
Op het forum van de website iex.nl zijn beleggers ook nog altijd niet bekomen van de schrik. 'Zo'n rapport hakt er enorm in', vat Nico Inberg van Iex het sentiment samen. 'Op ons forum zijn veel kleine beleggers actief, die een relatief groot deel van hun kapitaal in Pharming hebben zitten. Die mensen zijn boos en achterdochtig. Ze vragen zich af of Kempen hier een bedoeling mee heeft.'
Bewijs van het tegendeel
Pharming hoopt deze week een eerste bewijs te leveren dat Kempen fout zit. Donderdag maakt het biotechbedrijf zijn cijfers over het derde kwartaal bekend. De vraag is vooral of de onderneming uit Leiden zijn goede eerste half jaar - de omzet steeg met 96% tot €59,1 mln - een vervolg heeft kunnen geven.
Maar goede omzetcijfers op korte termijn zullen Kempen niet snel van mening doen veranderen. Het is vooral de middellange termijn die de zakenbank somber stemt. Op de markt voor geneesmiddelen tegen de zeldzame aandoening angio-oedeem krijgt Pharming volgens de analisten te maken met concurrentie van nieuwe, superieure medicijnen die de marktpositie van Pharmings medicijn Ruconest zullen ondergraven. Bij aanvallen van angio-oedeem gaat het weefsel in bijvoorbeeld het gezicht van patiënten plotseling zwellen, wat gevaarlijk kan zijn.
Vileine titel
Kempen gaf zijn rapport ook nog een vileine titel mee: Down the rabbit hole. Die titel verwijst niet alleen naar de genetische gemanipuleerde konijnen die de werkzame stof van Pharmings medicijn produceren. Down the rabbit hole is ook een Engelse uitdrukking, gebaseerd op het sprookje Alice in Wonderland, die verwijst naar een val in een wonderlijke chaotische wereld.
Op de dag van publicatie van het Kempen-rapport verloor het aandeel Pharming 13% op €1,14.s te harder kwam de klap aan toen het effectenhuis Kempen & Co vorige maand zijn eerste adviesrapport over Pharming uitbracht en daar een keihard verkoopadvies aan koppelde. Analisten geven sowieso niet vaak verkoopadviezen, maar dit advies was wel heel negatief: Kempen stelde een koersdoel van €0,60 per aandeel, terwijl beleggers op dat moment €1,30 voor een stukje Pharming betaalden.
Alsof het oordeel nog niet hard genoeg was, verlaagde Kempen zijn koersdoel in de tweede helft van september nog een keer. Aanleiding voor de downgrade was de bekendmaking dat Pharmings medicijn in de Verenigde Staten vooralsnog geen officiële goedkeuring krijgt voor inzet als preventief middel. Pharming sprak van een 'beperkte' tegenvaller. Kempen ziet het somberder in en verlaagde zijn koersdoel tot €0,40 per aandeel. Het aandeel sloot afgelopen vrijdag op €0,92.
Ceo De Vries van Pharming wijst erop dat er ook veel positievere adviezen zijn, afkomstig van buitenlandse effectenhuizen. Drie daarvan hanteren een koersdoel van maar liefst €2,50 per aandeel Pharming. En die analisten doen volgens De Vries heus niet onder voor die van Kempen. 'In Nederland heeft Kempen misschien een grote reputatie, maar in het buitenland ligt dat anders. Dat is me wel duidelijk geworden.'
Verwijzing naar Kempen ontbreekt
Omdat analistenrapporten voor de wederopstanding van Pharming zo belangrijk zijn, houdt het biotechbedrijf op zijn website nauwkeurig bij welke zakenbanken het aandeel volgen. Opvallend genoeg ontbreekt Kempen in het lijstje. Wel verwijst de website naar het nieuwste rapport van Marcel Wijma, een Nederlandse biotechanalist met zijn eigen bedrijf Van Leeuwenhoeck Research. Wijma heeft het hoogste koersdoel van iedereen: €3,11 per aandeel.
Helemaal objectief is Wijma niet. De analist organiseert ook bijeenkomsten van beleggers met Pharming, waarvoor het biotechbedrijf hem betaalt. Wijma is veel positiever over de toekomst van Pharming, onder meer omdat de nieuwe preventieve middelen van de concurrentie lang niet alle aanvallen van angio-oedeem voorkomen. Voor patiënten met acute aanvallen zou Ruconest de aangewezen oplossing zijn.