Uit maande richt AddValue Fund
Amsterdam Commodities (Acomo), handelshuis in soft commodities, presteerde in boekjaar 2018 solide, zeker in het licht van de dalende prijzen voor voedingsgrondstoffen in de meeste productcategorieën. In meerdere belangrijke productgroepen daalden de prijzen met 20% tot 40%. Bovenop de lage prijsniveaus kwamen nog de ontwikkelingen in de geopolitieke omgeving die zorgden voor onzekerheid in de markt en bijdroegen aan een focus op de steeds kortere termijn onder afnemers. Voor een aantal specerijen bereikten de marktprijzen het laagste niveau in de afgelopen negen jaar. Ook bij geraspte kokos werd een scherpe prijsdaling genoteerd. De prijzen van een aantal van de voornaamste categorieën in noten daalden gedurende 2018, maar stabiliseerden zich enigszins tegen het eind van het jaar.
De prijzen voor eetbare zaden daarentegen stegen in H2 2018, met name voor maanzaad. De prijzen van thee vertoonden uiteenlopende trends in de verschillende oorsprongslanden. In Kenia waren de prijzen ongebruikelijk laag als gevolg van recordoogsten, terwijl Sri Lanka tegelijkertijd hoge prijzen noteerde als gevolg van onzekerheden in de markt. Snick EuroIngredients, dat in 2018 haar 25-jarig bestaan vierde, kon een sterk resultaat melden dat bijna het in 2017 behaalde record evenaarde. Tenslotte vertaalde de Euro/US dollar wisselkoers zich per saldo negatief in de nettowinst (- € 0,5 miljoen), maar positief in de gerapporteerde totale waarde van de activa (+ € 6,1 miljoen). Er waren geen eenmalige posten in 2018, waar in 2017 de nettowinst nog positief werd beïnvloed door eenmalige posten ter waarde van € 0,7 miljoen. Het werkkapitaal nam toe met € 9,6 miljoen, voornamelijk als gevolg van hogere handelsvorderingen en deels teniet gedaan door lagere voorraden. De solvabiliteit verbeterde van 53,5% naar 54,2% per ultimo 2018.
Hoewel 2019 nog maar net van start is gegaan, zijn de activiteiten in het begin van het jaar over het algemeen in lijn met H2 2018. Gezien de aard van de activiteiten van de Groep is het niet mogelijk om marktontwikkelingen of resultaten van de Groep te voorspellen. Omdat, zoals blijkt uit bovenstaande cijferopstelling, het momentum van de handelsactiviteiten verbeterde in H2 2018, kijken wij met ingetogen optimisme uit naar 2019. Dit brengt ons tot een getaxeerde winst per aandeel van € 1,30, een toename van 3% in vergelijking met 2018.
Tegen de huidige beurskoers van € 19,60 wordt ruim 15x de verwachte winst voor de aandelen Acomo betaald en bedraagt het bijbehorende dividendrendement 5,4%. Een aansprekende acquisitie in de komende jaren zou onzes inziens moeten kunnen leiden tot een perspectief van een periode van hernieuwde winstgroei. Zolang deze uitblijft, handhaven wij Acomo in de onderste regionen van de portefeuille, gezien de hoge defensieve waarde van het aandeel en het bijpassende relatief hoge dividendrendement.