Een leuke samenvatting van begin mei:
Kunstmestfabrikant OCI levert degelijk eerste kwartaal af
11 MEI, 2020
In het kort:
Hogere afzet, maar opbrengstprijzen staanonder druk
Financiële positie van OCI blijft op orde, voldoende liquiditeiten aanwezig
Uitstel van strategische heroriëntering methanoldivisie is een minpunt
OCI (-3,0%) leverde een degelijk eerste kwartaal af. De lagere opbrengstprijzen voor onder andere kunstmest werden gecompenseerd door fors hogere afzetvolumes en operationele verbeteringen in het productieproces. Het geschoonde bruto operationele resultaat (EBITDA) kwam uit op € 193 miljoen en dat is een verbetering van 49% op jaarbasis. De bijbehorende winstmarge werd opgekrikt tot 23,8% (+2,1 procentpunt) ten opzichte van het eerste kwartaal van 2019.
De belangrijke stikstofdivisie van OCI was de grote groeier in het eerste kwartaal. Er werd veel meer kunstmest verkocht. Het beplantingsseizoen in Noord-Amerika is goed begonnen. Meer ingezaaid landbouwareaal en goede weersomstandigheden lieten de vraag naar ammoniak en ureum sterk toenemen. De verkopen bij deze divisie namen met 80% toe, mede geholpen door de consolidatie van het onderdeel Fertil in de cijfers.
Een minpunt is dat de prijzen voor ureum en ammoniak wederom wat afzwakken de laatste tijd. Een structureel prijsherstel is de aanjager in deze beleggingscasus. OCI is bovendien een producent die een duidelijk kostenvoordeel heeft ten opzichte van de concurrentie en kan sterk profiteren van een marktherstel.
Lot methanoldivisie later beslecht
Methanol, een ander product van OCI, kent lastige marktomstandigheden. De vraag is gerelateerd aan de oliemarkt en die is in mineur. Ook hier is OCI één van de producenten met de laagste kostprijs. Eerder gaven wij aan, dat de strategische heroriëntatie voor de methanoldivisie een mogelijke koerskatalysator is. Verkoop, fusie of afsplitsing behoort tot de mogelijkheden.
De heroriëntatie van de methanoldivisie wordt nu uitgesteld tot de eerste helft van 2021 vanwege ongunstige marktomstandigheden. Dat is begrijpelijk, maar wel een teleurstelling voor beleggers. De meer speculatief ingestelde beleggers kunnen de handdoek tijdelijk in de ring gooien.
Financiële positie blijft op orde
De financiële positie van OCI trekt de aandacht vanwege het relatief hoge schuldniveau van de onderneming. De liquiditeit bij OCI is sterk met $ 550 miljoen aan kasmiddelen en $ 750 miljoen aan ongebruikte kredietfaciliteiten. Dat stelt gerust.
De nettoschuldpositie van OCI bedraagt nu $ 3,97 miljard en is licht afgebouwd met $ 94 miljoen ten opzichte van ultimo 2019. Het terugdringen van de schuld is een belangrijk aspect in deze beleggingscasus, want dat maakt volgens ons de weg vrij naar kapitaalteruggave aan aandeelhouders. De eventuele verkoop van de methanoldivisie kan daarbij behulpzaam zijn.
Wederom geduld gevraagd, waardering aandeel laag
OCI zet de juiste operationele stappen om tot de kopgroep van kunstmestfabrikanten met de laagste kostprijs te behoren. De onderneming ziet de komende tijd nog meer kostenbesparingen. Echter de lage opbrengstenprijzen zorgen voor een rem op de winst.
Een ander ijzer dat OCI in het vuur heeft is de mogelijke verkoop van zijn methanoldivisie. Jammer dat de marktomstandigheden op dit moment door de coronacrisis niet aantrekkelijk zijn. Beleggers moeten geduld hebben. Het aandeel OCI staat mede vanwege de lage waardering op de Kempen Local Alpha Favorites List.