Algemeen Dagblad
Beleggen in biotech: Hoog risico en hoog rendement
Investering Geneesmiddelen
Jarenlang was het een zekere manier van geld verliezen: beleggen in biotechnologie. Maar de laatste jaren horen bedrijven als Pharming en Galapagos tot de grootste stijgers op de beurs. ,,Biotech is sexy.''
PEET VOGELS
Het blijft een wondere wereld. Neem Galapagos. Het bedrijf heeft nog nooit een medicijn op de markt gebracht, maar is wel 15 miljard euro waard op de beurs. Alleen al de laatste tien maanden verdrievoudigde de koers van het aandeel. ,,2019 was een fantastisch jaar'', verklaarde topman Onno van der Stolp bij de presentatie van de jaarcijfers. ,,We hebben opwindende onderzoeksresultaten met onze medicijnen en we hebben genoeg geld om tien jaar lang te blijven groeien.''
Ook Pharming, dat wel een werkend medicijn heeft, zag de beurswaarde in een jaar tijd met honderden miljoenen euro's oplopen tot 800 miljoen.
Beleggers in die twee bedrijven kregen de jackpot afgelopen jaar. De beurskoersen van beide bedrijven vlogen omhoog. Dat betekent niet dat biotech ineens een gouden investering is. Kiadis Pharma, dat lang de hoop koesterde een doorbraakmedicijn te hebben voor stamceltransplantaties bij leukemiepatiënten, kreeg vorig jaar een forse tik. Het medicijn bleek minder effectief en een concurrerend alternatief was juist effectiever geworden. Kiadis verloor driekwart van zijn beurswaarde in een jaar tijd.
Voor particuliere beleggers is het dus erg uitkijken, waarschuwt Errol Keyner van de VEB, de belangenbehartiger voor beleggers. ,,Het is natuurlijk een mooie belegging, de nieuwe medicijnen helpen de mensheid vooruit. Maar let wel goed op de financiële risico's.''
Biotechbedrijven ondervinden de onzekerheid onder beleggers aan den lijve. Ze klagen al jaren dat het erg moeilijk is financiering te vinden. Accountants- en adviesorganisatie KPMG concludeerde afgelopen jaar nog in een rapport dat het klimaat voor biotechbedrijven in Nederland niet goed is. Te weinig investeerders durven risicodragend kapitaal in te brengen, waardoor biotechbedrijven onvoldoende geld hebben om de ontwikkeling van een medicijn door te zetten. Daardoor komen veel interessante medicijnen nooit verder dan een idee.
Toch heeft Nederland een bloeiende biotechsector. In Oss en Leiden zitten veel medische biotechbedrijven en in Delft heeft DSM een biotechcampus opgezet. Marcel Wijma is analist bij het Van Leeuwenhoeck Institute en volgt de biotechsector. Hij ziet ook dat bedrijven moeite hebben met financiering. ,,Zeker in het begin is het lastig. Het is moeilijk om te beoordelen hoe kansrijk een bedrijf is. Wat hebben ze aan medicijnen in de pijplijn en hoe lang duurt het voor het medicijn ontwikkeld is. Investeerders kiezen liever voor meer zekerheid en stappen later in, zeker in Europa.''
Bedrijven zijn in de opstartfase vaak afhankelijk van de beurs of subsidies van de overheid. Nederland heeft een handvol beursgenoteerde biotechbedrijven, maar het merendeel kiest voor de VS. ,,Amerikaanse investeerders zijn beter bekend met de sector'', zegt Wijma. ,,Die stappen eerder in. Bovendien zijn Amerikaanse beleggers wat opportunistischer.'' Dat betekent dat ze sneller investeren als ze een kans op een goed rendement verwachten.
Aan een beursgang in de VS zitten ook nadelen. ,,Amerikaanse beleggers hebben een korte tijdshorizon. Als het langer duurt voor er rendement komt, stappen ze ook snel weer uit'', weet Wijma. ,,Europese investeerders zitten er toch meestal voor de langere termijn in.''
Wijma ziet wel een voorzichtige kentering nu de biotechsector langzaamaan volwassen wordt en de bedrijven resultaten laten zien. Pharming heeft al een werkend medicijn en Galapagos hoopt dit jaar het medicijn tegen reuma te introduceren. ,,Die bedrijven kunnen hun eigen broek ophouden. Daarmee zijn ze een belangrijk voorbeeld voor andere biotechbedrijven'', meent Wijma.
Die eigen broek ophouden is niet eenvoudig. Eerder vertelde Sijmen de Vries, topman van Pharming, al in deze krant dat hij lang wanhopig op zoek was naar financiering voor zijn bedrijf. Het bedrijf was op een gegeven moment drukker bezig met het uitgeven van nieuwe aandelen dan het ontwikkelen van medicijnen.
Miljardendeal
Biotechbedrijven die al wat verder zijn met de ontwikkeling van een medicijn zien ook meer belangstelling vanuit de farmaceutische industrie. ,,Grote farmabedrijven zijn niet zo goed meer in het ontwikkelen van eigen medicijnen'', aldus Wijma. ,,Die kopen ze liever van biotechbedrijven. Zelf doen ze de marketing en de verkoop.''
En dan gaat het om serieuze bedragen. Zo sloot Galapagos een miljardendeal met de Amerikaanse farmaceut Gilead. Dat bedrijf krijgt de rechten op de verkoop van het nieuwe reumamedicijn in de VS. Ook voor nog te ontwikkelen medicijnen krijgt Gilead een voorkeursrecht.
De afgelopen jaren zijn er meer biotechbedrijven voor miljarden overgenomen door grote farmaceuten. Voor de biotechbedrijven is het geld meer dan welkom. Galapagos kan nu veel meer en sneller onderzoek doen naar de werking van de medicijnen die ze ontwikkelen. Dat betekent dat ze veel sneller en veel meer medicijnen kunnen ontwikkelen, wat hun positie sterker maakt.
Een belegging in biotech is niet langer een zekere manier om geld te verliezen. ,,De sector is volwassener geworden'', beaamt Wijma. ,,Het is niet langer een casino, zoals aan het begin van deze eeuw.''
Maar dat betekent niet dat beleggen in biotech risicoloos is, waarschuwt Keyner. ,,Als je de bedrijven hoort praten dan vliegen de miljardenmarkten je om de oren. Maar als een op de tien bedrijven slaagt, is het veel. Het blijft dus een riskante markt. En het is voor particulieren heel moeilijk te beoordelen wat een kansrijk bedrijf is.''
In de praktijk ziet Keyner nog vaak genoeg ondoordachte beleggingen. ,,Beleggers steken nog vaak geld in one trick ponies, bedrijven die maar één medicijn ontwikkelen. Als dat niet goed uitpakt hebben ze niets meer.''
De VEB adviseert beleggers daarom op drie punten te letten. ,,Heeft een bedrijf een sterke balans, zodat er genoeg geld is om de ontwikkeling van een medicijn - wat jaren kan duren - te betalen. Heeft een bedrijf de risico's gespreid, door bijvoorbeeld samen te werken met een kapitaalkrachtige partner. En wat heeft een bedrijf aan medicijnen in de pijplijn?''