LVT1 schreef op 8 juni 2020 13:02:
@reykus 8 juni 7.47
Perfecte analyse. Inderdaad complementariteit en kostenbesparing vormen de grootste drijfveren. Samengevat in een woord “winstmaximalisatie”.
Bij deze mogelijke fusie gaat het enkel om GIL. en ASTRA. GLPG is enkel de “bruidsschat” of de “goudmijn” die mee komt.
Je hebt al gewezen op het verschil in waardering tussen beide bedrijven:
GILEAD: beurskapitalisatie van 96 miljard dollar en een K/W van ongeveer 10/11
ASTRA: beurskapitalisatie van 140 miljard dollar en een K/W van ongeveer 20.
Voor beide CEO's is maximaliseren van “shareholdervalue” de topprioriteit.
Een fusie door gewone samenvoeging zal er niet komen, daarvoor liggen de K/W’s te ver uit elkaar.
Als ASTRA bereid is een premie te voorzien dan zou dit maximaal 10 tot 20 % zijn. Immers dan waardeer je GILEAD tegen 120 miljard dollar.
Een premie van 40% boeven de huidige beurskoers zou een gelijke waardering voor beide bedrijven betekenen en dus onaanvaardbaar zijn voor de aandeelhouders van ASTRA.
De hamvraag is nu, hoe en waar staat GLPG in dit verhaal?
GLPG is de goudmijn onder controle van GILEAD. Het is de bruidsschat die mee over zou kunnen gaan in de nieuwe entiteit.
Nu kom je in het “spel der giganten”
Er blijven dan 3 mogelijkheden:
1. De fusie gaat niet door. Alles blijft bij het oude. GLPG blijft zijn onafhankelijkheid bewaren. Dit is een van de meest gunstige scenario’s. De aandeelhouderswaarde zal tot in 2029 ook grootste vormen aannemen bij GLPG.
2. De fusie gaat wel door maar de nieuwe entiteit respecteert de afspraken met GLPG. Ook in dit scenario zal de aandeelhouderswaarde zeker tot in 2029 grootste vormen aannemen bij GLPG.
3. “SPEL der GIGANTEN”: De fusie gaat door, maar ASTRA gaat voorafgaand aan die fusie een uitkoopbod doen op de resterende aandelen GLPG. Dit liefst aan een redelijke prijs.
Dan zijn wij de bruidsschat of de goudmijn kwijt!! Dit zou voor de aandeelhouders van GLPG op KT wel wat koerswinst opleveren, maar je ziet dan alle mogelijke LT winst naar de nieuwe groep verdwijnen.
Ik heb geen glazen bol maar dat er de laatste tijd grote partijen met diepe zakken bezig zijn, dat kan een klein kind zien. Ik heb geen sluitende bewijzen hiervoor. Ik kan alleen stellen dat moest ik de zaken runnen bij ASTRA dan was het scenario3. Door druk op de koers te veroorzaken creëert men onzekerheid en opportuniteiten voor zichzelf.
Je betaalt alle Gilead-aandeelhouders een premie van 10-15% en voorafgaand manipuleer of masseer je de koers van GLPG richting 150-160 euro( mss nog lager?). Een bod van pakweg 225 euro is dan bijna 50% hoger dan de laatste koers. Daarop volgend laat je de fusie doorgaan.
Stel dat dat lukt dan kopen ze 70% van GLPG aan 225 euro en de rest zit al bij Gilead aan gemiddeld 140 euro. GLPG wordt dan verkocht tegen ongeveer 14 miljard euro. Trek daar de liquide middelen (na uitoefening van de warrants door Gilead tot 29.9%) die er bij GLPG zijn van af (6 miljard) dan bedraagt de prijs ongeveer 8 miljard dollar.
Ik weet het, op die manier ontneem je de aandeelhouders van GLPG alle toekomstperspectieven. Ik hoop dat scenario 3 niet gaat plaats vinden. Het is wel een scenario dat de “shareholdervalue” van GILEAD en ASTRA maximaliseert of het spel der giganten.
Moraal van de scenario’s: nu verkopen is niet de beste keuze.