Zojuist geteld, ik heb sinds de start van mijn beleggingsavonturen in 2007 posities gehad in 98 biotechs, een handjevol pharma's met R&D meegerekend.
Onderling zijn die biotechs nauwelijks te vergelijken qua technieken. Kleine moleculen, eiwit- en peptidevarianten en antilichamen vormen maar een deel van het spectrum. Vaccinaties trekken nu natuurlijk de aandacht, naast anti-infectiva, zoals antibiotica, antivirals en anti-schimmels. Die verschillen weer totaal van gentherapieën, stamceltherapieën, immunotherapieën en microbioomtherapieën. En vergeet ook de diagnostiek en de medische apparatuur niet. Met regelmaat ontstaan weer nieuwe technieken en nieuwe platforms voor bestaande technieken. De enige gemene deler is misschien dat elke biotech een krankzinnige ontwikkeling en dito beurskoers kent. Galápagos is hierop geen uitzondering, namelijk net als elke andere biotech volkomen uniek.
De laatste tijd maak ik regelmatig kleine analyses van de biotechs waarin ik beleg of van plan ben te beleggen, om te beoordelen of ik mijn aankopen zou kunnen motiveren. Na de ontwikkelingen rondom Galápagos van het afgelopen jaar was ik toe aan een analyse voor eigen gebruik, die ik graag met jullie wil delen. De analyse is wat groter dan gebruikelijk, maar Galápagos heeft een voor mij wat bijzondere waarde; geen enkele positie heb ik zo lang aangehouden. Ook: geen enkel forum was en is zo diepgravend.
Galápagos was ruim een jaar geleden nog veelbelovend met leidend kandidaatmedicijn filgotinib in ongeveer tien indicaties en een miljardendeal met Gilead. Nu is het een gestruikelde biotech met hetzelfde filgotinib, maar met misschien nog maar 10 of 15% over van de eerder verwachte toekomstige marktwaarde (eigen ruwe inschatting) en veel gefaalde studies van andere kandidaten. Wat overblijft is een pipeline waar een tornado doorheen is gegaan, maar wel met een berg cash waar biotechs met een vergelijkbare pipeline behoorlijk jaloers op kunnen zijn.
Galápagos is gestruikeld, zal zich moeten herpakken, opnieuw veerkracht moeten tonen. Filgotinib leeft nog in Europa en Japan en kan in de VS nog goedgekeurd worden in de lastig te bestrijden chronische darmziektes UC en CD. Als dat gebeurt is er weer wat vertrouwen terug en krijgt de koers weer wat optimisme. Zo niet, dan blijft over: een veelbelovende pipeline in fase 1, fase 2 en preklinische studies, nog ver van de markt en met logischerwijs flink lagere waardering.
Het is te hopen dat filgotinib (Jyseleca) in Europa snel de markt penetreert. Galápagos hoopt op een marktaandeel van ca 10% in Europa in RA, CD en UC. Zou mooi zijn, ergens voorbij de half miljard euro, maar zover zijn we nog niet. Het is nu gewoon nog te vroeg om daar iets van te zeggen, de komende kwartalen zullen meer duidelijkheid brengen over het marktpenetratietempo. De nadrukkelijke aanbeveling van het Engelse NICE voor Jyseleca in RA was erg welkom en schept hoop.
Het is hier al eerder en vaker geopperd, Galápagos zou de cashberg op korte termijn moeten inzetten in latestage of vers-in-de-markt overnames, om eerder/meer omzet te genereren en de verkooporganisatie efficienter in te kunnen zetten. Als Galápagos die koers kiest, hoop ik dat ze daar in slagen. De markt is wel een heel andere omgeving dan het laboratorium.
Toledo is voor mij de voornaamste reden om weer belegd te zijn in Galápagos, met een bescheiden positie. De Toledomoleculen hebben een boeiende dubbele werking op zowel het aangeboren als het verworven immuunsysteem. Early stage, ik weet het, maar ik ben er behoorlijk enthousiast over. Het is wachten op de PoC resultaten van GLPG3970 in PsA, UC, RA, SLE en pSS, in de tweede helft van dit jaar.
Galápagos heeft zijn tanden gezet in fibrose en heeft daar vier ontwikkelprogramma's in lopen. Na de dramatische stop op ziritaxestat in IPF (fase 3) en in systemische sclerose (fase 2), nog vers in het geheugen, is Galápagos in deze indicatiegroep ver teruggeworpen. Heel zuur, omdat een middel tegen IPF en andere fibrotische aandoeningen heel hard nodig is. Het verst is nu GLPG1205, fase 2a afgerond op 30 november 2020 met matig positieve resultaten. Een fase 2b studie moet hier nog starten.
Preklinisch of in fase 1 staan nog diverse moleculen op diverse targets in diverse indicaties klaar. Daar horen we de komende jaren vast meer van. Reken alvast maar op veel gefaalde studies, dat hoort bij biotech. Zolang het beweegt, leeft het. Fijne Paasdagen!