Jimnotaris schreef op 11 september 2022 22:21:
Jitse positief over ebitda-ontwikkeling
Het is niet de bedoeling steeds maar weer terug te komen op de ontwikkelingen bij Just Eat Takeaway, maar dit is toch wel nieuwswaardig. We wachten op tekenen dat er verdere actie ondernomen wordt inzake de verkoop van onderdelen, dan wel dat er wat meer duidelijkheid ontstaat over de snelheid waarmee JET uit de rode cijfers gaat komen.
Daarom is het van belang wat Citi afgelopen vrijdagmiddag liet optekenen. Jitse Groen was aanwezig bij een conferentie van CitiGroup en meldde daar aan de desbetreffende analisten dat de zaken voorspoediger liepen dan gedacht.
Wat de analisten daar uit op maakten was het volgende:
1 - JET is 'ahead of plan' voor wat betreft de ebitda-ontwikkeling
Bij de halfjaarcijfers werd als guidance meegegeven dat voor het gehele jaar er een min qua ebitda zou komen te staan van 0,5-0,7% van de GTV. JET kan dat bijvoorbeeld doen door onrendabele (Frankrijk) steden dicht te gooien, minder aan marketing uit te geven en uiteraard op het hoofdkantoor eens flink met de bezem te zwaaien.
Citi voegde eraan toe dat het management 'excited about this' was, wat aangeeft dat het daadwerkelijk de goede kant opgaat.
2 - Capex omlaag in H2
Ook de kapitaalinvesteringen gaan omlaag, van 1,2% in H1 naar 1% in H2. Ook dat scheelt weer. Alle kleine beetjes helpen
3 - Minder kosten gemaakt in Frankrijk
In Frankrijk, dat gek genoeg valt onder de ANZ-hoek (bij Australië-Nieuw-Zeeland) zit JET niet bij de top twee aanbieders. In Parijs gaat men door maar in de kleinere steden kan het bezorgen helemaal niet uit.
Jitse hecht eraan te zeggen dat de marktplaats functie in Frankrijk overigens winstgevend is.
4 - Ontwikkeling bij GrubHub met Amazon en Bank of America nog te vroeg om te duiden
Ze zien positieve tekenen maar het is nog te vroeg om dit een groot succes te noemen. Of het dat wordt is uberhaupt de vraag want volgens het management zijn deze deals niet de 'silver bullet' maar verlaagt het wel de CAC-kosten significant.
Met CAC wordt bedoeld de customer acquisition costs, dus: hoeveel kost het om een nieuwe klant te werven. Wat hier eigenlijk mee wordt bedoeld is dat er via deze 'gratis' deals straks hopelijk veel nieuwe klanten binnenkomen waardoor de marketingkosten behoorlijk omlaag kunnen.
Koers terug bij af
De verkoop van iFood heeft nog niet het gewenste effect op het koersverloop gehad. Na de spurt op de dag zelf (vrijdag 19 augustus) toen even €24 werd betaald, is het aandeel weer ver weggezakt, zelfs verder dan voor de iFood deal. Redenen daarvoor zijn misschien een grote verkoper die er desondanks toch van af wil, de concurrentie die er net zo beroerd bij ligt (Doordash, Deliveroo, Delivery Hero) en het misnoegen dat er nog steeds is inzake de opstelling van Jitse Groen ten opzichte van zijn aandeelhouders.
En misschien ongeloof in het business model zelf. Steeds meer zie je dat bezorgers zich terugtrekken uit bepaalde markten door de hoge kosten die ze maken. De bonanza van Private Equity geld is volledig opgedroogd.
Investeerders willen opeens perspectief op winst zien en niet dat alle marketingdollars omgezet worden in eenmalige klanten die gratis van de diensten gebruik maken maar vervolgens nooit meer wat bestellen.....
Perspectief bij Just Eat Takeaway
JET staat nog steeds pal voor de langjarige outlook die bij de laatste cijferpresentatie weer herhaald is: een ebitda die 5% bedraagt van de GTV (Gross Transaction Volume, alles wat via hun platform besteld wordt).
Vraagtekens kun je natuurlijk ook zetten bij de doelen op langere termijn, een adjusted ebitda van 5% en een GTV die groeit met €30 miljard over vijf jaar. Maar die cijfers moet je misschien ook niet al te letterlijk nemen, zeker niet na de groeistuip in corona gevolgd door een jaar met bijna stilstand.
Waar wachten we op?
Waar wachten we dan op? Uiteindelijk wil je zien dat de business winstgevend wordt en blijft. Dat heeft JET al laten zien in Nederland en Duitsland, maar in Engeland en vooral de VS ligt dat wat anders.
In dat kader is de berichtgeving van afgelopen vrijdag hoopvol en positief. Maakt nog lang geen zomer deze zwaluw, maar het is er in ieder geval eentje.
Daarnaast is het de vraag hoe deze markt als geheel zich gaat ontwikkelen. Blijven er slechts enkele spelers over? De waarderingen zijn nu zo fors afgekomen dat iemand met geld hele mooie zaken kan doen.
Wat wil Über bijvoorbeeld, wat wil Doordash met de zak geld die het heeft en wil Prosus nog verder uitbreiden in deze sector? Waarom deed Prosus eigenlijk geen bod op heel Just Eat Takeaway? Of wil Jitse sowieso niet verkopen?
Nasdaq perikelen
Komt nog bij dat de beurs op dit moment niet zijn allersterkste tijd beleeft, de korte rente wordt omhooggezet en een recessie wordt niet geschuwd door de centrale banken. Niet alleen zijn groei-aandelen erg rentegevoelig, maar bij een recessie is het ook nog maar de vraag of het business model wel recessieproof is.
Is de onderliggende trend sterk genoeg om tijdens een recessie gewoon door te groeien? Wie denkt van wel heeft met JET een pareltje in handen, want nog lang niet iedereen is gewend aan het concept van eten bestellen thuis.
Conclusie
Hoewel we eigenlijk zitten te wachten op verdere afbouw van onderdelen zoals Frankrijk, Australië en Nieuw-Zeeland (Menulog) en wellicht een verkoop van GrubHub, is het natuurlijk veel beter als blijkt dat de onderliggende business aantrekt.
In dat kader is het rapportje dat Citi uit deed komen naar aanleiding van Jitse's bezoek aan New York hoopgevend en ook richtinggevend. More to come.