Lepre Chaun schreef op 24 november 2022 19:58:
'Het ziet er goed uit voor banken.
Zekers voor ABN AMRO
Sinds half oktober zitten Europese bankaandelen in de lift, maar het einde van deze rit is volgens de analisten van Morgan Stanley nog niet in zicht. In hun vooruitblik voor 2023 schetsen ze een positieve toekomst voor de sector, waarbij een van de hoofdrollen voor ING is.
De inkomstengroei voor de hele sector zou in 2023 moeten liggen op 8%, met nog eens 4% erbij in 2024. De analisten verwachten weliswaar dat de banken hun stroppenpotten beter moeten vullen, maar dat de kosten daarvan ruimschoots worden gecompenseerd door de stijgende rente-inkomsten. De kapitaalbuffers zijn relatief groot, waardoor de banken de financiële ruimte hebben om hun aandeelhouders te belonen.
ING is, samen met de Spaanse Caixa Bank, Commerzbank uit Duitsland en het Italiaanse Intesa, een van de favoriete bankaandelen van Morgan Stanley.
Rentepiek in eerste kwartaal
Cruciaal voor een financiële vooruitblik voor banken zijn de analistenverwachtingen voor de beoogde rentestijgingen van de Europese Centrale Bank. Ze houden het op een piek van 2,5% in het eerste kwartaal van volgend jaar. Daar moet de rente ongeveer blijven liggen tot begin 2024. Daarna zou de ECB de tarieven in de loop van 2024 moeten terugschroeven tot een 'neutrale rente' van 1,5%.
Ondanks de terughoudendheid van de ECB wat betreft renteverhogingen, begint 2023 volgens de analisten met een milde recessie en dalende inflatie. Over het hele jaar krimpt de Europese economie met 0,2%, zo schrijft het elftal Morgan Stanley-analisten in het 105 pagina's tellende bankenrapport.
Deze beperkte krimp, gecombineerd met relatief hoge rente zou een goede omgeving zijn voor banken. 'Zij kunnen volledig profiteren van de stijgende rentebaten, waardoor de operationele winst groeit. De risicokosten van de kredietportefeuille stijgen ook, maar die stijging komt niet in de buurt van de inkomstenstijging.'
Opmars al begonnen
Eigenlijk, zo schrijft het analistenelftal, is de opmars van de banken allang begonnen. 2022 was een jaar van geopolitieke spanningen en zelfs oorlog. Daarbij liepen de steunpakketten af, die tijdens de covid-epidemie waren gestart. Toch bleven de inkomsten van de banken stabiel. In het derde kwartaal van dit jaar overtroffen ze, gemiddeld genomen, de verwachtingen van analisten: het zevende kwartaal op rij dat dit gebeurde. Beleggers hebben dit opgemerkt. De Europese Stoxx-bankenindex deed het dit jaar tot nu toe 5% beter dan het marktgemiddelde.
De verwachting is dat de rente voorlopig relatief hoog blijft. Vooral banken in Italië, Spanje en Duitsland moeten hiervan profiteren. Die in de Benelux en Frankrijk zouden iets achterblijven. Voor de hele Eurozone voorspellen de analisten in 2023 een groei van de netto-rentebaten met 13,7%, voor de Benelux met 10,1%. Volgens de analisten zijn de inkomsten van ING bovengemiddeld gevoelig voor de rentestijgingen. Dat is een van de redenen om ING als beleggingsfavoriet te bestempelen.
Afhankelijk van rente
De inkomsten van banken zijn wel sterk afhankelijk van die rentemarge. Ze proberen al jaren hun inkomsten uit fees te vergroten, maar dat lukt matig. Daarbij krijgen ze te maken met kostenstijgingen. De Nederlandse banken voerden de afgelopen maanden al verhitte discussies met de vakbonden over de nieuwe cao's en loonsverhogingen. Ze koersen op stijgingen van zo'n 4% per jaar.
Het analistenteam van Morgan Stanley verwacht echter slechts een gemiddelde kostenstijging voor de Europese banken van tussen de 2% en 3%. Ondanks een mogelijke recessie zien ze geen grote faillissementsgolf naderen die de banken in de problemen zou brengen. Dat noemen ze 'een onwaarschijnlijk scenario'.
Aandeelhouders plezieren
En dus moeten de banken voldoende kapitaal overhouden om hun aandeelhouders te plezieren. De verwachting is dat ze ongeveer 20% van alle winst in 2022 en 2023 terugbetalen aan de aandeelhouders, via dividenden of aandeleninkoop. In totaal zouden de Europese banken dit jaar dan €28 mrd aan hun aandeelhouders doen toekomen, zo'n 4% van hun totale marktwaarde. Over de komende twee jaar zou het gaan om zo'n €100 mrd, oftewel 14% van de totale marktwaarde van de sector.
De ECB en De Nederlandsche Bank zijn geen voorstander van dit soort ruimhartige beloningen voor aandeelhouders. Zij vinden dat de banken juist in zware tijden hun buffers in stand moeten houden voor mogelijke tegenvallers. De analisten van Morgan Stanley denken hier duidelijk anders over: 'Wij zijn grote fans van aandeleninkoop, zeker bij de huidige (lage, red.) waardering van bankaandelen.'
Lees ABN !