Fusie- en overnamemarkt valt stil door grote economische onrust
De economische onzekerheid maakt het moeilijker een prijs op een bedrijf te plakken. Daarbij zijn banken en andere geldschieters terughoudend met het lenen van geld voor overnames. Het leidt ertoe dat deals stranden of verkoopprocessen op de lange baan schuiven.
De markt voor fusies en overnames koelt snel af. De verkoop van een reeks bedrijven is de afgelopen maanden gestrand of voortijdig afgebroken. Kopers zijn huiverig geworden en financiering van overnames is in de huidige markt lastig.
Dat zeggen acht zakenbankiers onafhankelijk van elkaar, en op basis van anonimiteit. Ze denken dat de dealmarkt niet snel weer aantrekt. ‘De komende zes maanden zal er weinig gebeuren’, zegt een van hen.
Het is een wereldwijde trend. Deals ketsen af omdat het lastig is een prijs op een bedrijf te plakken wanneer je als de koper niet kan inschatten hoe de resultaten zich de komende maanden, laat staan de komende jaren, zullen ontwikkelen. Deze onzekerheid wordt veroorzaakt door grote ontwikkelingen als de oorlog in Oekraïne, inflatie en de stijgende rente.
In de koelkast
In Nederland zijn onder meer de verkoop van maritiem dienstverlener Ampelmann, hypotheekaanbieder Domivest en de verkoper van accessoires voor computergames Trust Group in de koelkast beland, klinkt het in de markt. Ook de verkoop van etikettendrukkerij Optimum Group is afgeblazen, terwijl de verkoop van de fabrikant van tuinhuizen Outdoor Life Group stroef loopt. Het gaat om deals van tientallen tot enkele honderden miljoenen euro's.
Grote deals stranden ook. Zuivelcoöperatie FrieslandCampina besloot twee weken geleden zijn wereldwijde kindervoedingsdivisie Friso uit te etalage te halen. Bronnen melden dat er met meerdere private-equitypartijen is gesproken, maar dat de biedingen niet in de buurt kwamen van de vraagprijs van $2 mrd.
De Britse multinational Reckitt Benckiser overweegt volgens persbureau Bloomberg om dezelfde reden de verkoop van zijn kindervoedingstak te staken. Het mikte op een verkoopopbrengst van $7mrd. Afgelopen vrijdag staakten de eigenaren van het Amerikaanse warenhuisconcern Kohl's gesprekken over de verkoop van de keten voor $8 mrd.
De kopers die afhaken zijn zowel private-equityhuizen als branchegenoten.
Lastig te financieren
Een groot obstakel voor transacties is de financierbaarheid. De gestegen rente maakt geld lenen voor overnames duurder, als het überhaupt nog mogelijk is. De obligatiemarkt is nagenoeg dicht voor overnames en ook banken zijn zeer terughoudend, vooral als er veel schuld nodig is. Dat is vaak het geval bij overnames door private equity. Investeringsmaatschappijen deden in het tweede kwartaal wereldwijd voor $270 mrd aan overnames. Dat is bijna 40% minder dan een jaar geleden in dezelfde periode, blijkt uit cijfers van dataverzamelaar Preqin.
‘Het is al vier maanden bijna onmogelijk om obligaties uit te geven voor overnames met een hoog risicoprofiel', zegt een van de zakenbankiers. 'Dat is echt heel lang. Het is best grimmig aan het worden.’
Een andere hinderpaal is het gekelderde consumentenvertrouwen. Een hogere energierekening en een duurder winkelmandje in de supermarkt zorgen ervoor dat huishoudens andere uitgaven laten of uitstellen.
Hier heeft Outdoor Life Group, dat tuinhuizen, vlonders en tuinhout verkoopt, last van. Het zijn geen eerste levensbehoeften, en bovendien hebben veel mensen tijdens de pandemie al veel geld gestoken in het verfraaien van alles rond het huis.
Vasthouden aan hoge prijzen
Een veel gehoord probleem is dat verkopers van bedrijven vasthouden aan de soms torenhoge prijzen van vorig jaar. 'Ik heb recent een aantal kopers geadviseerd die naar een bedrijf keken, maar de verkopers vroegen dan een prijs waarvan je denkt: dit is niet realistisch meer!'
Het contrast met vorig jaar is groot. 2021 is de boeken ingegaan als mogelijk het beste jaar voor private equity tot nog toe. Door een overvloed aan goedkoop geld stegen de prijzen van bedrijven naar recordhoogtes. Het aantal deals kwam vorig jaar uit op meer dan $5800 mrd wereldwijd, het hoogste niveau ooit. 'De huidige markt is echt een enorme draai ten opzichte van een halfjaar geleden', zegt een van de bankiers.
De bankiers zien wel een lichtpunt. Ze wijzen er allemaal op dat private-equityhuizen de afgelopen jaren veel geld hebben opgehaald voor overnames. Investeringsmaatschappijen hadden eind vorig jaar wereldwijd voor zo'n $1350 mrd aan geld in hun oorlogskassen. Dit geld zal op een gegeven moment uitgegeven moeten worden. 'Dat kan een vloer leggen in de prijzen van bedrijven.'
De eigenaren van Ampelmann, Domivest, Trust Group, Optimum Group en Outdoor Life Group geven desgevraagd geen commenta