Heb het even opgezocht in de kleine lettertjes van het FY 2022 jaarverslag. Het zou kunnen liggen aan de indekking v/d rentevoeten die zoals ik indertijd berichtte voor maar liefst 22% van het resultaat van Belgie zorgden:
QUOTE
14. Andere langlopende financiële verplichtingen
Toegelaten indekkingsinstrumenten
De Vennootschap voert een strategie van macro-hedging toe op haar financiële schulden met vlottende rentevoeten. Eind september 2022 is een IRS van € 50 mln tegen vaste rentevoet van 0,285% in combinatie met de Floor op einddatum gekomen. Deze is vervangen door een nieuwe IRS, reeds in 2021 afgesloten, van € 50 mln tot 31 december 2027 tegen een vaste rente van 0,327% (waar de marge van het krediet moet worden bijgeteld). De eerste hedge die in september 2022 is vervallen, kwam in aanmerking voor hedge accounting met variaties in de reële waarde via het eigen vermogen. De nieuwe IRS wordt niet meer beschouwd als een “cash flow hedge”, zoals bepaald in IFRS9, met als gevolg dat alle herwaarderingen van deze instrumenten via de resultatenrekening worden verwerkt.
De reële waarde van de indekkingsinstrumenten bedroeg op eind 2022 € 16,2 mln tegenover € 0,6 mln, wat ervoor zorgt dat deze instrumenten een positieve impact gehad hebben op de resultatenrekening via het indirecte resultaat ten belope van € 15,6 mln.
UNQUOTE
Het zou met die nieuwe IRS te maken kunnen hebben. Indien de benchmark waartegen die IRS wordt gewaardeerd wordt de marktrente op 3 of 5 jaar is, aangezien IRS vervaldag 2027, dan zien we dat daar de rentevoet heel lichtjes is gedaald in Q1. Dat zou een gedeelte v/d verklaring kunnen zijn. Die 3-5j rentevoet is overigens nu na bijna 1 maand in het volgende kwartaal nauwelijks veranderd, dus indien het zo blijft geen verdere impact in Q2 op de resultaten.
In de rapportage van vandaag staat overigens wel dat de rentelasten in Q1 tov. 2022 weer met 0.5% zijn toegenomen. Gezien de bijzonder lage schuldgraad in Belgie een mindere impact dan bij de moeder omdat daar de schuldgraad meer dan 2x zo hoog ligt en Frankrijk een bijzonder lage NIY heeft van 4.7%.
We mogen bij de moeder echter wel een forse stijging v/d huurinkomsten verwachten tov. Q1 2022 toen er de eerste weken in NL nog lockdowns waren, en al het gedoe rond QR-codes...