Dank nr36. Ik ben zo vrij hieronder de Nederlandse vertaling van het hele artikel te plaatsen.
'We zien veel investeerders met een sterke groeirichting'
Delen Onthouden AfdrukkenOpmerkingen
Don Fitzgerald, portfoliomanager bij DNCA Investments, investeert met zijn fonds in het Europese midcapsegment. Het doel is om de beste prijs-kwaliteitverhouding te vinden. In het cash-interview geeft hij ook een overzicht van de huidige marktsituatie.
17-10-2023 13:30
Door Manuel Boeck
Don Fitzgerald, portfoliomanager bij DNCA Finance.
Don Fitzgerald, portfoliomanager bij DNCA Finance.
Bron: ZVG
cash.ch: De onzekerheid over de monetaire beleidsroute en recentelijk de politieke escalatie in het Midden-Oosten hebben de beurzen zwaar belast. Hoe zou u de huidige marktsituatie beschrijven?
Don Fitzgerald: We bevinden ons in een zeer smalle markt die wordt aangedreven door een klein aantal aandelen. In Europa zijn dit enkele halfgeleider- en luxegoederenaandelen. In de VS is het nog extremer: de hoogwaardige FAANG-aandelen zijn daar verantwoordelijk voor de stijging.
Hoe zit het met de rest?
Sinds eind 2021 presteren Europese small- en midcaps ondermaats. Dit ondanks het feit dat deze meestal de neiging hebben om te presteren. Deze bedrijven groeien sneller, zijn innovatiever en de werkdagen werken vaak nog steeds voor de aandeelhouder.
Een kans?
Ja, ze zijn achtergebleven en hebben een inhaalslag. Ook omdat de beoordeling van Small ten opzichte van Large Caps duidelijk achterblijft, wat ook niet normaal is.
Meer informatie
Is de economische neergang bij deze mensen hoger geprijsd dan bij de large caps?
Ja, omdat deze meer in het land zijn. Met de oorlog in Oekraïne heeft dit de Europese economie verzwakt op het gebied van energievoorziening. Hoewel de situatie weer normaal is geworden, schaadt het nog steeds de vertragende economie. Maar ook de sectorale omstandigheden zijn goed in de Europese small- en midcaps. De vastgoedmarkt werd zwaar getroffen door de stijging van de rentetarieven.
Er komt ook geen steun van het monetaire beleid...
Het monetaire beleid in Europa heeft het afgelopen decennium veel steun gehad. Dit is nu weer normaal geworden, waardoor de beoordelingen zijn gecorrigeerd. Maar een groot deel van deze beweging ligt ook achter ons.
Wat betekent dit voor beleggen?
Ik geloof in toegevoegde waarde, met name van Europese small- en midcaps. Het is moeilijk om tactisch te handelen op de aandelenmarkt en het juiste moment te vinden om te kopen of verkopen. Natuurlijk is de economische situatie nogal vertroebeld, maar de tegenwind van het monetaire beleid is zeker verdwenen.
Wat is het kenmerk van een goede investering?
Het bedrijf heeft een concurrentievoordeel in zijn sector, een gracht. Dit voordeel kan lagere kosten, een trouw klantenbestand of technologisch leiderschap inhouden. Het is ook belangrijk om een management te hebben dat zich inzet voor de aandeelhouders en niet alleen voor zichzelf. Dit gaat meestal gepaard met ankeraandeelhouders die een langetermijnstrategie kunnen opzetten.
Hoe zit het met ESG (Environmental, Social and Governance)?
Dit wordt ook steeds belangrijker. We geven de voorkeur aan ESG-darlings. Niet de beste in zijn klasse, maar de ESG-verbeteraars. Als een bedrijf hier kan verbeteren, trekt dit ook nieuwe investeringen aan, wat tot uiting komt in de prestaties van aandelen.
Hoe weegt u het waarderingsniveau af bij uw beleggingsbeslissingen?
We zien veel beleggers met een sterke groeibias, wat de afgelopen tien jaar heel goed heeft gewerkt. Maar het regime is veranderd. Nu is het belangrijk om niet te veel te betalen voor een beoordeling.
Vind je Warren Buffett leuk?
Warren Buffett is een groot communicator en leraar. De hoofdleer is: 'Begelijk het bedrijf waarin je investeert.' Je moet goede bedrijven kopen tegen aantrekkelijke prijzen.
Wat zijn de grootste fouten die je kunt maken bij het beleggen?
Je moet voorzichtig zijn met het instappunt. Vermijd ook investeringshypes die interessant zijn voor handelaren. Je moet niet te veel kopen en verkopen, dat is alleen goed voor de makelaar.
Hun fondsposities zijn onder meer VZ Holding en Also Holding uit Zwitserland. Wat maakt u enthousiast over deze bedrijven?
Beide bedrijven hebben een goede aandeelhoudersstructuur en hebben daarom een langetermijnvisie. VZ en So hebben een concurrentievoordeel. VZ richt zich op het vermogensbeheer van vermogende particulieren in Zwitserland. Het is dus een van de grootste IT-dienstverleners ter wereld. Ze hebben een bevoorrechte relatie met leveranciers en eindgebruikers.
Ziet u andere interessante investeringen in Zwitserland?
Ik heb een grote bewondering voor Zwitserland op sociaal en economisch gebied. En de aandelenmarkt heeft titels van hoge kwaliteit. De waardering is op dit moment echter vrij hoog en daarom is beleggen meestal duur. DHSK is een interessante kandidaat met een aantrekkelijke balans die verdere aankopen mogelijk maakt.
Op dit moment is de energietransitie een groot probleem in Europa. Kunt u een voorbeeld geven dat u het leukst vindt op het gebied van hernieuwbare energie?
Dit zou Fugro zijn, dat voornamelijk diensten levert voor geofysische, geotechnische en vervuilde ondergrondsonderzoek en exploratie van grondstoffen. Deze diensten zijn ook nodig bij het bouwen van een offshore windmolenpark.
Don Fitzgerald, CFA (Chartered Financial Analyst), is afgestudeerd aan het Trinity College in Dublin. Hij begon zijn carrière in 1996 bij Citigroup, eerst in Dublin, daarna in Frankfurt en Parijs. In 2003 stapte hij over naar WestLB Paris als investeerder in noodlijdende schulden en in 2007 naar Tocqueville Finance. Van 2008 tot augustus 2015 beheerde hij het fonds Tocqueville Value Europe, dat volgens Quantalys in zijn categorie over 1, 3 en 5 jaar presteerde in de eerste decilie. In mei 2015 kreeg hij van REVENU de zilveren prijs voor risicogecorrigeerde rendementen in het Europese aandelensegment over een periode van 3 jaar. Don is drietalig en heeft in Dublin, Parijs, Londen en Frankfurt gewerkt. In september 2015 sloot hij zich aan bij DNCA Finance.