DeZwarteRidder schreef op 31 januari 2024 13:31:
2)
Geldmachine
JET is dus ruimschoots marktleider in VK en Ierland. Toch blijft het moeilijk hier geld te verdienen. Ooit was Just Eat, om de woorden van vertrekkend cfo Brent Wissink te gebruiken, een ‘geldmachientje’. In de periode voor 2021 werd er jaarlijks circa 240 miljoen euro aan EBITDA-winst gerealiseerd, en dat was ruim 5 procent van de GTV.
Over 2023 zal de EBITDA-winst uit het VK en Ierland volgens analisten (bron: Bloomberg) op zo’n 127 miljoen euro uitkomen. Nog altijd ver verwijderd van de winst van 237 miljoen euro uit 2020 en al helemaal van een winstmarge van 5 procent van de GTV. Die GTV is namelijk weer verder gegroeid, dus 5 procent zou inmiddels neerkomen op 330 miljoen euro bij 6,6 miljard euro aan GTV.
Een meer optimistisch ingestelde belegger zal echter constateren dat het glas toch halfvol is. De afgelopen jaren is de winstgevendheid in het VK en Ierland vanaf het dieptepunt in 2021 sterk verbeterd. De maatregelen van zowel Just Eat als van Deliveroo om de winst te verbeteren hebben dus effect gesorteerd.
De winsten van zowel Just Eat als van Deliveroo verbeteren
Bron: (half)jaarverslagen JET, Deliveroo, bedragen in miljoenen euro’s. EBITDA over de afgelopen 12 maanden. Winstmarge betreft EBITDA/brutotransactiewaarde (GTV). JET EBITDA H2 2023 volgens Bloomberg-consensus. Deliveroo volgens analistenconsensus Visible Alpha (12 januari 2023). In grijs: het absolute verschil in EBITDA.
Valse vergelijking
Een vergelijking tussen de winstgevendheid van JET en Deliveroo is overigens geen sinecure. Beide bedrijven rapporteren een ‘aangepaste’ EBITDA-maatstaf voor het VK, maar die zijn niet met elkaar te vergelijken. Zo lijkt het er sterk op dat Deliveroo wel heel zuinig is met het toekennen van kosten die op het hoofdkantoor worden gemaakt – denk aan het management, IT en secretariaat – voor het onderdeel VK en Ierland.
Het is lastig hier precieze cijfers op te plakken omdat beide bedrijven nauwelijks informatie geven, maar het lijkt er wel op dat de aangepaste EBITDA-marge van Deliveroo – die structureel hoger ligt dan die van JET – rooskleurig uitvalt. Toch is de conclusie gerechtigd dat sprake is van een positieve trend. Beide bedrijven boekten in de laatste kwartalen meer aangepaste winst.
Bij JET zal het echter nog tot 2027 duren voordat de EBITDA-winst weer boven de 240 miljoen euro zal klimmen, als we afgaan op de taxaties van analisten. JET-ceo Jitse Groen denkt zelfs dat de winstgevendheid in het VK en Ierland tot (meer dan) 5 procent van de GTV zou kunnen stijgen. Een concreet tijdpad voor dit margedoel geeft Groen echter niet. Zoals gezegd: als die marge al in 2023 was behaald, dan was de EBITDA uitgekomen op meer dan 330 miljoen euro.
Het goede nieuws voor beleggers in JET is wellicht dat beleggers in Deliveroo ook niet ontevreden zullen zijn over het ingezette winstherstel. Dat zal naar meer (winst) smaken, want bij Deliveroo is het VK goed voor circa 60 procent van de totale orderwaarde van 4,8 miljard euro in 2023. Voor het idee: bij JET is dit maar een kwart. Beide partijen hebben er dus belang bij de strijdbijl definitief te begraven. En in dat scenario wordt het oude Just Eat weer een ‘geldmachientje’.
VEB