Ik vind die inkoop van eigen aandelen op de huidige lage koers een prima idee, veel beter dan het doen van dure overnames.
Wat mij iedere keer verbaast is hoe Signify de winst rapporteert. Bijna ieder bedrijf wat ik ken rapporteert de winst excl. inc. baten en lasten en amortisatie van goodwill.
Als je dat bij Signify doet komt er geen winst per aandeel uit van 2,60 maar van rond de 3,55 euro. Dat zie je ook terug in die hoge free cashflows die ze realiseren.
Natuurlijk kun je erover twisten of die incidentals, de reorganisaties echt zo incidenteel zijn, maar als er een moment komt dat de omzet niet meer krimpt en de reorganisaties niet meer nodig zijn dan kun je wel zo rekenen.
Je kunt mi ook niet stellen dat de huidige aandeelhoudersreturn van 11% (7% dividend, 4% aandeleninkoop) onhoudbaar zou zijn. Met een freecasflow van 7,5% (middenprik) resteert er na uitkering dividend en inkoop aandelen nog altijd 100 miljoen euro voor schuldaflossing.
Hoe absurd het gewaardeerd is kun je het beste zo zien:
Stel: 5% groei per jaar tot en met 2027 en een EBIT marge van 11% ipv de huidige 9,9%. Klinkt niet super ambiteus toch? Er rolt dan een wpa voor incidentals en amortisatie van rond de 5,25 euro uit, uitgaande van 5 miljoen ingekochte aandelen per jaar netto. Plak daar de KW van 19 van Acuity op en je hebt een koers 99,50 euro.
Gewoon voor het idee waar het theoretisch naar toe zou kunnen, met normale aannames en een zelfde waardering als Acuity.