Adyen: kan binnenkort verrassen
Adyen verwent ons al een hele tijd met kleurrijke resultatenpublicaties. Voor de aankomende publicatie op 13 februari 2025 verwacht de consensus van analisten een jaaromzet van 1,988 miljard euro en een winst per aandeel van 28,7 euro. Maakt Adyen dat waar?
Adyen: kan binnenkort verrassen
Adyen heeft alles van een sterspeler
In 2022 kreeg ik de kans om diep in hun bedrijfsmodel en sterke punten te duiken. Adyen is een betalingsdienstverlener die transacties zowel online als in fysieke winkels faciliteert, waardoor kleinhandelaars een uniforme commerciële ervaring kunnen aanbieden die hun klantrelaties verdiept en hun bedrijf laat groeien. Het bedrijf richtte zich al snel op het uitbouwen van een moderne infrastructuur die direct aansluit op kaartnetwerken en lokale betaalmethoden. Het biedt functies op verschillende niveaus van de waardeketen: voor transacties, fraudebescherming, betalingsverwerking, analyse van koopgedrag, noem maar op.
Adyen heeft alles van een grote speler zoals Visa of Mastercard, met een uitgebreid netwerk en financiële metrics in de Champions League van de beurs (nettowinstmarge van 43 %, dubbele groeicijfers, ROE van 25 %, sterke balans, enzovoort). Echter, na een waardering die daarop was afgestemd, werden de laatste kwartaalresultaten met veel volatiliteit ontvangen door de markt vanwege de fundamenten en de zeer hoge verwachtingen voor het aandeel.
Tijdelijke moeilijkheden
De groeicijfers van 2023 en 2024 waren lager dan in voorgaande jaren, maar blijven boven de 20 % op jaarbasis. De consensuele verlagingen van bijna 4 % van het door Adyen verwerkte volume in de afgelopen drie maanden - tot ongeveer 707 miljard euro in de tweede helft - wijzen op een vertraging van de dynamiek bij een van zijn klanten.
De verwachte stijging van de take rate zou het bedrijf in staat moeten stellen zijn doel van ten minste 20 % omzetgroei in 2024 te bereiken. De Amerikaanse markt blijft waarschijnlijk de belangrijkste motor van deze groei, en speelt een cruciale rol bij het compenseren van de verwachte vertraging van de e-commerce in Europa in 2025. Tegelijkertijd hebben de stijgende uitgaven en het versnelde tempo van aanwervingen geleid tot een vermindering van de winstmarges. De concurrentie met Stripe en Block neemt toe. Dit alles verklaart het grillige verloop van de aandeelkoers in de afgelopen twee jaar.
Sterke punten verzilveren
Adyen heeft echter sterke punten te benutten. De waardering, hoewel absoluut veeleisend, is de afgelopen jaren aanzienlijk gedaald tot een redelijk niveau voor een zeer winstgevend groeibedrijf.
Het bedrijf blijft profiteren van zijn concurrentievoordeel ten opzichte van zijn concurrenten en nieuwkomers op de markt. Adyen biedt bijzonder onderscheidende oplossingen voor bepaalde online toepassingen, met name op verkooppunten, waar het zijn belangrijkste rivaal, Stripe, heeft overtroffen. Deze voorsprong stelt het in staat zich te onderscheiden in de sector van het verenigd winkelen en zijn positie in het platformdomein te versterken, met name voor softwareleveranciers als dienst (SaaS) met behoeften in fysieke winkels.
De winstgevendheid zou in 2025 moeten verbeteren, aangezien het bedrijf zou moeten profiteren van zijn investeringen in de afgelopen jaren. Een toename van het volume van kleine en middelgrote ondernemingen zou een aangename verrassing zijn en de groeivooruitzichten na 2024 versterken. De matige aanwervingen in het derde kwartaal zouden de kosten kunnen verlagen, wat zou kunnen helpen om de ebitda-marge te verhogen tot ongeveer 50 %.
Bovendien is de SAM (Serviceable Addressable Market), zeg maar de ontsluitbare markt van Adyen recentelijk toegenomen, aangezien het bedrijf indirect kleine en middelgrote ondernemingen is gaan aanspreken via zijn platformstrategie, en niches van megahandelaren die voorheen niet als bereikbaar werden beschouwd. We hebben het hier over een markt van zo’n 30 biljoen dollar in 2024, waarvan Adyen ongeveer 4 % marktaandeel heeft.
Adyen zou een nieuw aandeleninkoopprogramma kunnen aankondigen, wat de aandeelkoers zou stimuleren. Het aantal uitstaande aandelen is al gedaald van 2,311 miljard in 2021 naar 1,601 miljard in 2025.