Deel 2
6: ArcelorMittal
Het bedrijf heeft ook een heel segment genaamd Sustainable Solutions. Dit deel van het bedrijf is echt een verzameling bedrijven, zoals die met betrekking tot hernieuwbare projecten, bouwactiviteiten en meer. Al jaren ervaart dit segment ook een omzetdaling. Van 2023 tot 2024 daalde de omzet van $ 11,47 miljard naar $ 10,72 miljard. Deze daling van 6,5% was te wijten aan lagere activiteitsniveaus en prijzen die het management toeschreef aan zwakkere eindmarktomstandigheden. Ten slotte hebben we zijn mijnbouwactiviteiten, die, zoals de naam al aangeeft, betrokken zijn bij de mijnbouwactiviteiten van het bedrijf. In 2024 produceerde dit deel van het bedrijf 27,9 miljoen ton ijzererts. Het heeft er 26,4 miljoen ton van verscheept. Deze cijfers vergelijken met respectievelijk de 26 miljoen en 26,4 miljoen die een jaar eerder werden gerapporteerd. Maar door een daling van 8,3% in de referentieprijzen voor ijzererts, krompen de inkomsten voor dit segment van $ 3,08 miljard naar $ 2,66 miljard.
7: ArcelorMittal
In dit soort industrie, wanneer de inkomsten dalen, kunt u verwachten dat de winst en kasstromen over het algemeen verslechteren. Terwijl de nettowinst de trend tegenwerkte en steeg van $ 1,02 miljard naar $ 1,38 miljard, was dit eigenlijk alleen te wijten aan eenmalige dingen. In 2023 werd de nettowinst bijvoorbeeld negatief beïnvloed voor een bedrag van $ 2,43 miljard dankzij het besluit van het bedrijf om zijn activiteiten in Kazachstan af te stoten. Het veroorzaakte ook een waardevermindering van $ 1,41 miljard op bepaalde investeringen en partners, joint ventures en meer.
8: ArcelorMittal
In 2024 rapporteerde het bedrijf $ 572 miljoen aan eenmalige belastinglasten, $ 216 miljoen aan uitzonderlijke posten, $ 116 miljoen aan andere diverse waardeverminderingen en $ 83 miljoen met mark-to-market verliezen in verband met de bovengenoemde overname van zijn belang van 28,4% in Vallourec. Al met al daalde de aangepaste nettowinst van het bedrijf van $ 4,87 miljard naar $ 2,33 miljard. Andere winstgevendheidsstatistieken zijn ook gecontracteerd. De operationele kasstroom daalde van $ 7,65 miljard naar $ 4,85 miljard. Als we ons aanpassen aan veranderingen in het werkkapitaal, krijgen we een daling van $ 5,92 miljard naar $ 5,24 miljard. En ten slotte daalde de EBITDA voor het bedrijf van $ 8,74 miljard naar $ 7,05 miljard.
9: Auteur - SEC EDGAR Gegevens
Met behulp van de historische cijfers voor 2023 en 2024 kunnen we in de bovenstaande grafiek zien hoe de aandelen van het bedrijf momenteel zijn geprijsd. Ik vind het altijd leuk om een bedrijf te zien handelen in het lage enkelcijferige bereik. Naast dat ze op absolute basis goedkoop zijn, zijn aandelen ook goedkoop in vergelijking met andere vergelijkbare ondernemingen. In de onderstaande tabel heb ik het vergeleken met vijf van dergelijke bedrijven. Zowel op basis van prijs tot operationele kasstroom als op basis van EV tot EBITDA, kun je zien dat slechts één van de vijf bedrijven waartegen ik het heb opgestapeld uiteindelijk goedkoper is dan het is.
Company Price / Operating Cash Flow EV / EBITDA
ArcelorMittal 3.7 3.7
Steel Dynamics (STLD) 9.4 7.5
POSCO Holdings (PKX) 3.2 3.3
Nucor (NUE) 6.3 6.1
Reliance (RS) 10.4 9.6
United States Steel Corporation (X) 12.3 8.4
Hoewel de aandelen van het bedrijf aantrekkelijk geprijsd zijn, zijn er enkele andere items die we moeten bespreken. Op de voorgrond van ieders gedachten zou de impact zijn die tarieven zouden kunnen hebben op het bedrijf. Staalimporteurs zullen bijvoorbeeld zeker negatief worden beïnvloed als de tarieven doorgaan zoals ze onlangs zijn geweest. Maar dit is misschien niet het ergste voor ArcelorMittal. Begin februari, toen het bedrijf de financiële resultaten voor het laatste kwartaal van 2024 aankondigde, specificeerde het dat toen tarieven werden opgelegd in 2018 en 2019, tarieven die op Canadees en Mexicaans staal waren, de kosten voor het bedrijf ongeveer $ 100 miljoen per kwartaal bedroegen. Ze beweerden echter dat de omzetstijging die ze konden bereiken door de prijzen te wandelen, dit meer dan compenseerde.
10: ArcelorMittal
Dit is slechts een deel van de projecten waaraan het bedrijf zich bezighoudt om de winstgevendheid in de komende jaren te verhogen. In feite is het doel om de structurele EBITDA tegen het einde van 2027 met $ 1,9 miljard te laten groeien. Dit komt bovenop de $ 0,2 miljard die het bedrijf zou moeten genereren dankzij de minderheidsovername van Vallourec. Het management wijst deze verbeteringen aan als organische strategische groei-initiatieven. Ongeveer 33% van de EBITDA-groei zou Noord-Amerika moeten omvatten. Andere belangrijke aandachtsgebieden zijn echter India, Liberia, Brazilië en Europa. Natuurlijk zijn dit soort investeringen niet goedkoop. Voor de context, de kapitaaluitgaven in 2024 bedroegen $ 4,41 miljard. En in de afgelopen vier jaar samen bedroegen de kapitaaluitgaven $ 15,49 miljard. Voor 2025 verwacht het management tussen de $ 4,5 miljard en $ 5 miljard uit te geven aan kapitaalprojecten, waarvan $ 1,4 miljard tot $ 1,5 miljard betrekking heeft op strategische groeiprojecten. $ 2,8 miljard tot $ 3,1 miljard zal betrekking hebben op onderhoudskapitaaluitgaven, terwijl de resterende $ 0,3 miljard tot $ 0,4 miljard decarbonisatie-initiatieven zullen omvatten
12: ArcelorMittal
Om eerlijk te zijn, maak ik me echt zorgen over de eindmarkt voor auto’s. Volgens Cox Automotive zouden de door de VS toegepaste tarieven ervoor moeten zorgen dat de gemiddelde prijs van een nieuwe auto die in het land wordt geïmporteerd met $ 6.000 stijgt. Omdat 50% tot 60% van alle inhoud van in eigen land geproduceerde nieuwe voertuigen uiteindelijk van buiten het land komt, verwachten ze ook dat de prijs van in eigen land geproduceerde voertuigen met $ 3.000 zal stijgen. Dit zou volgens sommige schattingen kunnen leiden tot een vermindering van het aantal nieuwe voertuigen dat in het land wordt verkocht met ongeveer 3 miljoen eenheden. Dat zou een vermindering van de totale omzet van 18,8% betekenen van de 16 miljoen die vorig jaar werd geproduceerd tot de verwachte 3 miljoen die in de toekomst zouden kunnen worden geproduceerd. Dit zou natuurlijk een negatieve invloed hebben op de inkomsten en winst van het bedrijf. Als je daar nog andere industrieën aan toevoegt die negatief kunnen worden beïnvloed door tarieven, zoals de bouwruimte die de inputkosten aanzienlijk zal zien stijgen, dan zou het niet ondenkbaar zijn dat tijden op korte termijn een beetje moeilijk kunnen zijn.
13: Afhaalmaaltijd
Ondanks bredere zorgen voor het bedrijf en de industrie, geloof ik dat ArcelorMittal een aantrekkelijke kans biedt. Het bedrijf doet interessante investeringen en hoewel de inkomsten en winsten en kasstromen de afgelopen jaren allemaal zijn gedaald, worden de aandelen op aantrekkelijke niveaus verhandeld. Dit geldt zowel op absolute basis als ten opzichte van vergelijkbare bedrijven. Aan het eind van de dag heb ik er geen probleem mee om het bedrijf voorlopig als ‘koop’ te houden. En eerlijk gezegd, hoewel ik er de voorkeur aan geef dat kapitaal wordt toegewezen aan groeiprojecten, gezien hoe goedkoop aandelen op dit moment zijn, geloof ik dat de beslissing van het management om elk jaar een zinvolle hoeveelheid kapitaal te steken voor het terugkopen van aandelen heel logisch is.