wat moet ik aan Potuyt's stuk toevoegen ? Resultaat op peil Ten slotte Exact Holding. Zoals we eerder constateerden, wordt tot nog toe op de beurs weinig enthousiast gereageerd op de cijfers. Op zich is dat verklaarbaar. Exact meldt immers een met 12% tot 26,6 miljoen euro gedaalde winst. Die daling wordt vooral veroorzaakt door een hogere afschrijving op goodwill. Wordt die post buiten beschouwing gelaten, dan is er nog slechts sprake van een winstdaling met 2% tot 34,8 miljoen euro. De winst per aandeel over 2002 vóór amortisatie van goodwill is uitgekomen op 1,48 euro, slechts een fractie lager dan de 1,51 euro die in 2001 werd verdiend. Margedaling vormt de verklaring. De omzet steeg in het afgelopen jaar namelijk met 3,6% tot 214 miljoen euro. De omzet is een handje geholpen door de overname halverwege 2002 van het Amerikaanse Kewill ERP, dat circa 28 miljoen dollar aan omzet meebracht. Gaan we uit van een winstbijdrage van 14 miljoen euro van Kewll ERP, dat moet de omzet van Exact autonoom iets zijn gedaald. De omzet wordt in drie categorieën verdeeld, te weten Software, Maintenance en Consultancy. Opvallend is dat de omzet van Software het afgelopen jaar met 14% daalde tot 64 miljoen euro, maar dat dit in ruime mate kon worden gecompenseerd door een 20% groei van de omzet in maintenance. Bescheiden waardering Met een omzet van bijna 120 miljoen euro vormt Onderhoud aan de installed base nu de grootste post, die goed is voor 56% van de concernomzet. De rest van de omzet valt onder Implementatie & Consultancy, waarin vorig jaar bijna 30 miljoen euro werd omgezet. Dat was 4% minder dan in 2001. Wat we uit deze cijfers kunnen afleiden, is dat Exact in een moeilijke markt minder softwarepakker kon wegzetten, maar dat er grote afhankelijkheid is van bestaande klanten wat betreft het up-to-date houden van de geleverde systemen. Ondanks de gedaalde softwareomzet nam in 2002 het aantal klanten toe met 12.000, waarvan 4000 via Kewill ERP. Exact heeft intussen maatregelen genomen om een betere greep krijgen op de directe verkoop van software, die tot medio 2002 overwegend via onafhankelijke dealers plaatsvond. Wat de teleurstelling van beleggers verklaart, is dat de omzet slechts met 4% is gestegen, terwijl Exact bleef vasthouden aan een verwachte omzetgroei van 10%. Aan de andere kant moet uit de koersontwikkeling van de afgelopen maanden worden afgeleid dat de verwachtingen niet hooggespannen konden zijn. Op de huidige koers van 13,37 euro en de behaalde winst van 1,51 euro (voor goodwill amortisatie) bedraagt de k/w 8,8 en dat is voor het type bedrijf een bescheiden waardering. Veilig vehikel We brengen nog even in herinnering dat de onderneming een solide balans kent, die een solvabiliteit (eigen vermogen/balanstotaal) laat zien van 61%, dat er geen rentedragende schuld is en dat zich in de kas 80 miljoen euro aan liquiditeiten bevinden. Financieel gezien is er dus geen enkel risico voor Exact. Operationeel wordt het resultaat goed in stand gehouden door het noodzakelijke onderhoud aan de installed base. In de huidige markt is het nauwelijks nog aan te geven, wanneer een aandeel een timely belegging is. Voor wie verwacht dat de ict-sector in de loop van dit jaar een draai maakt, lijkt ons Exact een redelijk veilig vehikel om daarvan te profiteren.