Beleid & vooruitzichten
De verslagperiode is van 1 oktober t/m 31 oktober 2008
Na een dramatische septembermaand verwachtte niemand dat oktober nog slechter zou zijn. De ratio was ver te zoeken en de gemiddelde Europese beursgraadmeter sloot de periode 15% lager. De Europese Small Cap Indices lieten zelfs een verlies zien van ruim 20%. Ook het Europees Deelnemingen Fonds had het zwaar te verduren in een markt waar de kwaliteit van een bedrijf geen rol speelde. Het fonds sloot de maand 14,6% lager. Praktisch alle aandelen daalden in waarde. Dit kwam voornamelijk door het ‘sell-off’ effect. Beleggers verkopen alles uit hun portefeuille omdat ze geld vrij moeten maken voor cliënten die uit aandelen willen. Een groot aandeel kwam van hedgefunds die hun belangen gedwongen moesten verkopen. Dit schept geweldige kansen voor lange termijn beleggers zoals Delta Lloyd die wél naar de onderliggende waarde en kwaliteit kijken. Voor bodemprijzen heeft het Europees Deelnemingen Fonds aandelen weten te kopen en is nu voor ruim 70% belegd. Dit heeft eveneens geresulteerd in twee nieuwe vijf procent belangen: Progress Werk Oberkirch (PWO) en Lectra. PWO is een sterk gepositioneerde Duitse leverancier van hoge kwaliteit auto-onderdelen. Door constant te innoveren in de productie weet het haar kostenstructuur constant te verbeteren en laat daardoor solide resultaten zien. Bovendien heeft PWO sterke lange termijn relaties met haar klanten en om snel te kunnen leveren produceert het in een radius van maximaal 500 kilometer bij hen vandaan. PWO is zeer sterk gefinancierd, keert jaarlijks een aantrekkelijk dividend uit en is nog niet in het vizier gekomen van de meeste beleggers. Lectra is een Franse producent en ontwikkelaar van hardware en software voor de textielindustrie. Met wereldwijd 17.000 klanten heeft Lectra een marktaandeel van meer dan 40%. Lectra levert verreweg de beste kwaliteit producten wat op de lange termijn zal leiden tot een vergroting van haar marktaandeel en het inlopen van de onderwaardering. Momenteel heeft het bedrijf zoals vele anderen te lijden onder de afwachtende houding van klanten voor nieuwe investeringen. De machineparken in de industrie zijn echter sterk verouderd en de komende jaren zal vervanging plaats gaan vinden, wat positief is voor Lectra. In de komende periode wordt de portefeuille verder opgebouwd en zullen nieuwe bedrijven worden toegevoegd. De fondsmanagers verwachten dat de komende jaren een groot verschil zal ontstaan tussen goed gepositioneerde bedrijven en de zwakkere concurrenten. De sterke spelers zullen marktaandeel winnen en sterker uit de recessie komen. De verwachting is dan ook dat het Europees Deelnemingen Fonds goede vooruitzichten heeft voor een aantrekkelijk rendement op de middellange termijn.
Grootste belangen in %
Overigen 36,7
Cash 26,6
Bang & Olufsen A/S- B SHS 5,1
Ricardo PLC 4,6
St, Ives PLC 4,0
Polytec Holding AG 3,4
Charles Taylor Consulting 3,3
Surteco SE 3,2
Castings PLC 2,7
Personal Group Holdings PLC 2,2