Bartjens schrijft dagelijks vaak goede artikelen, makkelijk leesbaar (weinig jargon) en steeds gedegen onderzoek, in mijn ogen. Zou dus goed passen in dit forum.
Hieronder de column van Bartjens uit het FD van 22-1-2013:
Dat was een memorabele uitzending van Tros Radar op 27 februari 2012. Met consequenties die veel verder gaan dan presentatrice en boegbeeld Antoinette Hertsenberg had kunnen bevroeden, en die nu pas duidelijk worden.
In de uitzending komen klanten, pardon, bij Radar zijn het altijd gedupeerden, van SNS Bank aan het woord. Zij hadden begin deze eeuw zogeheten participatiecertificaten gekocht. Rente: 6,6% (!!!).
De klanten kwamen er pas op het laatst achter, althans dat beweerden ze, waarom die rente zo hoog was. Namelijk omdat het geen gewoon spaarproduct was, maar een onderdeel van het risicodragend kapitaal van SNS Bank. Met andere woorden: aflosdatum ongewis, en bij faillissement al het geld weg. In totaal een kleine €300 mln aan deze certificaten heeft SNS in de markt gezet, in drie tranches.
Mede door de aandacht van Radar wist SNS niet hoe snel ze de stukken alsnog moet aflossen. Prachtig voor de klant, die risicoloos een gigantisch rendement heeft geboekt.
Belastingbetaler
Minder mooi is het voor de bank en uiteindelijk de belastingbetaler. Die €300 mln was onderdeel van de kapitaalbuffer die elke bank verplicht moet aanhouden om klappen op te kunnen vangen.
De eerste klappen worden opgevangen door de aandeelhouders, de tweede door de houders van 'tier-1-effecten', dan volgen de 'tier-2-effecten' en dan volgt de rest. De participatiecertificaten waren tier-1-effecten. Die €300 mln had dus gebruikt kunnen worden om de nood van SNS te verlichten. Maar dat is niet gebeurd.
Dat is al vervelend voor de bank en voor de belastingbetaler die SNS straks te hulp moet schieten. Nog erger zijn de mogelijke verdere consequenties.
SNS heeft nog veel meer tier-1- en tier-2-kapitaal. In totaal zo'n €1,5 mrd, al is dat inclusief het achtergesteld vermogen van het verzekeringszusje Reaal. Het zijn dit keer geen particulieren die erin hebben geïnvesteerd, maar professionele beleggers. Politici die niet nog een keer de geldkraan willen opendraaien voor de banken, zullen deze pot willen aanspreken. Want €1,5 mrd, dat is ongeveer het bedrag dat SNS nodig heeft voor een gezonde toekomst.
Koerssprong
Beleggers zien de bui al een beetje hangen. De koers van een belangrijke tier-1-obligatie staat stevig onder druk, zeker na de negatieve berichten rond SNS van afgelopen week.
Wie wat beter naar de koersgrafiek kijkt, ziet dat er een koerssprong is in maart en december 2012. Precies toen SNS aankondigde om de eerste en de tweede tranche van de participatiecertificaten af te lossen.
Kennelijk zien beleggers hier juridische munitie in. Als Den Haag hun achtergestelde stukken wil korten, kunnen ze naar de rechter stappen: is het geen discriminatie dat de ene belegger (de particulier) alles terugkrijgt, terwijl de andere gepakt wordt?
Als deze professionele beleggers gelijk krijgen, mogen ze Radar wel dankbaar zijn. Al zullen ze dat nooit zeggen.
Bartjens@fd.nl