‘QE, geen bazooka maar een atoombom’
VRIJDAG 23 JANUARI 2015, 11:12 uur | 21857 keer gelezen
Na weken van speculeren, was het gisteren dan eindelijk zover: ECB-president Mario Draghi kondigde een maandelijks stimuleringsprogramma aan van 60 miljard euro dat loopt tot september 2016. Meer dan de markt verwacht had, maar gaat het de inflatie echt opschroeven? En wat betekent het voor beleggen in Europa? Belegger.nl sprak erover met Vincent Juvyns van J.P. Morgan Asset Management.
Vincent Juvyns, marktstrateeg Benelux bij J.P. Morgan Asset Management, geeft aan per saldo blij te zijn met het aangekondigde stimuleringsprogramma. ‘Ik vond dat het programma niet per se noodzakelijk was, maar de laatste weken heeft de ECB zichzelf bijna gedwongen om dit te doen. Ik ben dus blij dat ze hun belofte hebben waargemaakt en niet hun geloofwaardigheid zijn verloren’, vertelt Juvyns.
Hoewel de marktstrateeg denkt dat iedereen het ermee eens is dat de ECB meer heeft gedaan dan werd verwacht, is de impact op de euro voor hem de meest belangrijke ontwikkeling: ‘Via de lage euro kunnen we weer inflatie genereren maar ook zorgen voor meer activiteiten. Als je het mij vraagt zullen we het toch voornamelijk moeten hebben van de euro die tegenover de dollar serieus is gedaald de laatste tijd. Daarnaast draagt het vertrouwen dat de ECB nu geeft, ook bij.’
We moeten wel oppassen dat we dankzij het aangekondigde QE-programma niet gaan overdrijven qua euforie. Want terwijl Europa de goede kant op gaat, moet volgens Juvyns niet uit het oog verloren worden dat alleen het monetaire beleid geen groei creëert. ‘Het creëert wel een gunstige omgeving, maar de groei moet komen van een competitieve economie. Die kan enkel gegenereerd worden door structurele hervormingen.’ De marktstrateeg van J.P. Morgan doelt hiermee bijvoorbeeld op meer flexibiliteit op de arbeidsmarkt.
Inflatie blijft pijnpunt
Waar Mario Draghi hoopt met zijn maatregelen de inflatie weer op te schroeven richting de 2 procent, denkt Vincent Juvyns dat dit een pijnpunt is: ‘Ik zou graag geloven dat QE de inflatieverwachtingen omhoog kan brengen. Als ik kijk naar wat de Fed, de Bank of England en de Bank of Japan hebben gedaan, moet ik echter beseffen dat ze er niet in zijn geslaagd om de inflatieverwachtingen omhoog te brengen’. De strateeg vindt het daarom lastig om te denken dat het de ECB wel lukt, al kan de lagere euro hier wel een beetje bij helpen, stelt hij. ‘De oorlog is hoe dan ook niet gewonnen met dit verruimingsbeleid. Daarvoor moeten we meer hervormingen zien.’
‘De stap dwingt particuliere beleggers in zekere mate wel om meer risico te nemen en ik denk dat dat goed is. De deflatie in onze economie komt in feite door een gebrek aan willen beleggen, risico nemen en durven ondernemen. De meerderheid van de particulieren zit op zijn spaargeld, terwijl we juist durfkapitaal nodig hebben. Ik hoop dat QE wat dit aangaat momentum zal creëren. Stap je niet in aandelen, dan mis je gewoon een kans op rendement. Aan cash vasthouden kost je momenteel geld.’
Positief op Europa
De marktstrateeg was al positief op Europa en QE verandert hier niet direct iets aan. Juvyns verwacht wel een extra boost dankzij de lagere euro. ‘Ondernemingen uit Europa halen de helft van hun omzet buiten Europa en winnen dankzij de lagere euro aan competitiviteit.’
Sectoren die het binnen Europa goed kunnen gaan doen, zijn naar verwachting van de marktstrateeg onder andere exportsectoren, de financiële sector en consumptie gerelateerde sectoren. Ook de Europese obligatiemarkt zal profiteren. ‘Veel obligaties zijn enorm duur, ik geef het toe, maar ze zullen alleen nog maar duurder worden. Het effect van de ECB op de obligatiemarkten zal groot zijn’, stelt Juvyns. ‘We verwachten dat de totale uitgifte van obligaties dit jaar 400 miljard dollar onder de vraag zal zijn. Nu de ECB daar nog bij komt, doet dit de gap tussen vraag en aanbod alleen maar stijgen. We kunnen er dus van uitgaan dat de rentes wereldwijd laag zullen blijven.’
‘Overigens is er in de media veel gesproken over de term ‘bazooka’ van de ECB. Maar het programma dat ze gisteren hebben aangekondigd is meer een kernwapen, een atoombom. Om het een succes te laten worden moet het echt gecombineerd worden met structurele hervormingen en investeringen van de Europese Commissie. Anders vrees ik dat de maatregelen voor niets zullen zijn geweest’, aldus Juvyns.
Door Barbara van Cooten