LL schreef op 3 juli 2012 11:57:
(Update van eerder gepubliceerd bericht 'DNB past rentecurve aan vanwege Solvency II' om extra informatie en analistencommentaar toe te voegen)
Door Archie van Riemsdijk en Elco van Groningen
Van DOW JONES NIEUWSDIENST
AMSTERDAM (Dow Jones)--Aandelen van beursgenoteerde Nederlandse verzekeraars noteren dinsdag hoger, nadat De Nederlandsche Bank (DNB) maandag bekendmaakte dat verzekeraars voortaan een gunstiger rentecurve mogen hanteren om hun langetermijnverplichtingen te berekenen.
De aanpassing, die de rekenrente minder volatiel maakt voor de langere looptijden, is een grote steun in de rug voor verzekeraars bij de huidige extreem lage marktrente, die een zware wissel trekt op hun solvabiliteit.
In plaats van een rentecurve die is gebaseerd op de actuele marktrente, mogen verzekeraars vanaf het tweede kwartaal van dit jaar hun toekomstige verplichtingen berekenen met behulp van een zogenaamde Ultimate Forward Rate (UFR) van 4,2%. Dit levert een rentecurve op waarin de verwachte toekomstige eenjaarsrente (de eenjarige forward rates) tussen de looptijd van twintig jaar en die van zestig jaar geleidelijk convergeert naar 4,2%.
Met deze vernieuwing anticipeert de centrale bank op de invoering van het nieuwe toezichtskader voor verzekeraars Solvency II, waarin het UFR-concept al is opgenomen. De aanpassing wordt nu door de Nederlandse toezichthouder vervroegd doorgevoerd, na overleg met het Verbond van Verzekeraars.
Als tegenprestatie verwacht de centrale bank wel dat verzekeraars terughoudend blijven met hun dividenduitkeringen en doorgaan met maatregelen om hun kapitaalpositie te versterken.
Voor de pensioenfondsen blijft de rentecurve voorlopig nog ongewijzigd. DNB overlegt echter met het ministerie van Sociale Zaken en Werkgelegenheid en de pensioensector over een mogelijk vergelijkbare vervroegde aanpassing aan het toekomstige toezichtskader voor de sector.
Analisten en beleggers zijn positief. Analist Albert Ploegh van ING Research noemt het positief dat de centrale bank zich flexibel toont in uitzonderlijke marktomstandigheden. De aanmaning over het dividendbeleid vindt hij dan ook gerechtvaardigd. Hij verwacht dat voor pensioenfondsen een vergelijkbare aanpassing zal volgen.
Volgens Rabobank-analist Cor Kluis is de nieuwe rentecurve positief voor alle verzekeraars, maar vooral voor Delta Lloyd, dat een afwijkende boekhoudmethode hanteert. De Amsterdamse verzekeringsmaatschappij gaf dinsdagochtend zelf al aan te verwachten dat haar wettelijke solvabiliteit op groepsniveau met 15 procentpunten zal stijgen dankzij de aanpassing van de regels, en die van Delta Lloyd Verzekeringen nv zelfs met 30 procentpunten.
Kluis, die een preferred buy-advies heeft voor Delta Lloyd, denkt dat de verzekeraar zijn huidige dividendbeleid kan blijven voortzetten na de versoepeling van de regels. Ook SNS Reaal (SR.AE) zal van de nieuwe regels profiteren, verwacht hij, hoewel dat fonds een hoger risicoprofiel behoudt.
SNS Securities-analist Lemer Salah ziet ook positieve gevolgen van de maatregel voor de solvabiliteit van ING Groep (INGA.AE), Aegon (AGN.AE) en Delta Lloyd, en de dividendverwachtingen.
Hij merkt op dat de verzekeraars nog meer kunnen profiteren als de nieuwe rentecurve in de toekomst ook door pensioenfondsen mag worden gebruikt. Die zouden daardoor namelijk hun dekkingsgraden zien stijgen tot boven 105%. Dat vergroot de kans op grote pensioencontracten voor verzekeraars, omdat pensioenfondsen pas boven dat niveau hun toekomstige verplichtingen aan een verzekeraar mogen overdragen.
De grootste winnaar op het Damrak is Delta Lloyd (DL.AE). De Amsterdamse verzekeraar noteert dinsdagochtend rond 11.35 uur 6,3% hoger. SNS Reaal krijgt er 5,9% bij, Aegon wint 2,9% en ING 2,2%.
Door Archie van Riemsdijk en Elco van Groningen; Dow Jones Nieuwsdienst, +31-20-5715200 ;
amsterdam@dowjones.com