het interview :
Na een hectische week waarin de geruchtenmolen in overdrive ging, probeert Nyrstar-topman Roland Junck de gemoederen te bedaren. Maar de noodlijdende Finse partner Talvivaara wordt niet opgegeven. 'Er is wel degelijk een kans om van Talvivaara een winstgevend bedrijf te maken.'
De voormalige beurslieveling Nyrstar beleefde een van de donkerste weken uit zijn geschiedenis. Nu Nyrstars Finse partner Talvivaara flirt met het bankroet is de zinkverwerker de speelbal van speculanten. Geruchten over een nakende kapitaalronde en shorters die rond het bedrijf cirkelen versterkten de verkoopgolf. Terwijl beleggers uit het aandeel en de obligaties van Nyrstar vluchtten, bleef het, op een weinig zeggende update na, ijzingwekkend stil in Zürich, van waaruit Junck opereert. Na herhaalde verzoeken om een interview kregen we CEO Roland Junck en zijn secondanten Heinz Eigner (CFO) en Michael Morley (hoofd corporate development) gisterochtend dan toch aan de lijn tijdens het wekelijkse management committee.
Hoe hebt u deze hectische week beleefd?
Roland Junck: 'We werden de voorbije dagen geconfronteerd met een sensatiezucht die niet altijd op feiten gebaseerd was en die we soms moesten corrigeren. Ik hou daar niet van. Mensen worden misleid om beslissingen te nemen die ze later kunnen betreuren. En het helpt de zaken zeker niet vooruit voor de mensen die voor Nyrstar op het terrein werken. Ik werk nog altijd liever met feiten dan met geruchten.'
Verwijst u naar het rapport van Goldman Sachs, waarover De Tijd donderdag berichtte, dat stelde dat Nyrstar op een kapitaalverhoging afstevent?
Junck: 'De opinie van Goldman Sachs als een feit brengen (wat niet klopt, red.), diende zeker onze zaak niet, noch die van onze aandeelhouders.'
Het is gemakkelijk te schieten op de boodschapper. Moeten we de opinie van een van de grootste zakenbanken ter wereld negeren?
Michael Morley: 'Het was niet enkel jullie krant. Goldman Sachs heeft zelf toegegeven dat het hoogst waarschijnlijk is dat het rapport geschreven is voor we woensdag onze marktupdate gaven. Maar door de interne machinerie werd het pas gepubliceerd nadat we de markt geïnformeerd hadden. Het was best teleurstellend te zien dat de markt blindelings afging op dat Goldman Sachs-rapport dat volledig indruiste tegen wat we net gezegd hadden.'
Junck: 'Nogmaals, laten we terugkeren naar de realiteit waarin wij en onze mensen dagdagelijks opereren.'
Behoedzaam
Die realiteit is dat Talvivaara, de Finse zinkleverancier van Nyrstar, op sterven na dood is. Dat is slecht nieuws voor Nyrstar dat in 2010 243 miljoen euro betaalde voor de volledige toekomstige zinkproductie van Talvivaara, 1,25 miljoen ton zinkconcentraat. Drie jaar en een ecologische ramp later is nog maar 7,5 procent van die afspraak nagekomen en is Talvivaara terminaal ziek. Weken is de mijngroep in gesprekken verwikkeld geweest met de Finse overheid en zijn 'stakeholders' (waaronder Nyrstar) om een noodlijn van 40 miljoen euro los te krijgen. Donderdag sprongen die gesprekken af.
Het proces waarmee Talvivaara zinkerts bovenhaalt, moet zich volgens critici nog bewijzen op industriële schaal. Waarom kiest u niet voor de korte pijn en schrijft u niet Talvivaara af?
Eigner: 'Het proces van bacteriële uitloging (waarbij ertsen met behulp van bacteriën van elkaar worden gescheiden, red.) wordt overal ter wereld gebruikt en is effectief. Het is bovendien een zeer kostenefficiënt proces. Een duurder procedé zou economisch geen steek houden.'
'Vergelijk het met een huis bouwen. Als je fouten maakt bij het leggen van de loodgieterij en de elektriciteit, zal het geen aangename ervaring zijn in dat huis te wonen. Maar als de loodgieter en de elektricien hun werk goed doen, heb je een heel andere ervaring. Dat is wat bij Talvivaara gebeurd is. Door een gebrek aan managementtoezicht is het werk in het verleden niet goed gedaan. Maar er is al veel energie in de opstart van Talvivaara gestopt. Er is wel degelijk een kans om van Talvivaara een winstgevend bedrijf te maken.'
Intussen staat de vordering op Talvivaara nog voor 200 miljoen euro op uw balans. Hoe groot is de kans dat die afgewaardeerd wordt?
Eigner: 'Een faillissement is niet de trigger voor een afwaardering van onze vordering op Talvivaara. Wel de eventuele beslissing van de curator dat de zinkleveringen aan Nyrstar worden stopgezet. We zijn meer dan bereid om dat te voorkomen door operationele steun aan te bieden en de zinkleverovereenkomst tijdelijk op te schorten.'
Hoe evaluereert u de Talvivaara-deal die u al zoveel ellende heeft bezorgd? Wie was er verantwoordelijk voor? Greg McMillan, de vorige operationeel directeur die onlangs opstapte?
(Hilariteit) Junck: 'Ik weet dat daarop gespeculeerd wordt, maar dat is niet het geval. Zo'n beslissing is nooit de beslissing van één iemand uit het bestuurscomité. Meneer McMillan is opgestapt omdat zijn functie bij de recente reorganisatie, die hij onderschreef, overbodig was geworden.
Zou u de deal opnieuw doen?
Junck: 'De voorbije twee jaar waren door de recessie niet representatief voor de gang van zaken op de zinkmarkt. Mensen vergeten dat er in de toekomst opnieuw een zeer krap aanbod van zinkconcentraat zal ontstaan. Het wordt cruciaal om zelf voor de zinkproductie in te staan. Dat maakt de volumes van Talvivaara nog waardevoller. Daarom moet het bedrijf operationeel blijven.'
Nyrstar noteert tegen een derde van de boekwaarde. Dat betekent dat de markt gelooft dat er aardig wat lucht in de balans zit. Komt er een afwaardering van goodwill en andere slecht presterende activa, zoals de Campo Morado-mijn?
Eigner: 'Dat is een proces dat we ieder jaar uitvoeren, zoals de boekhoudregels voorschrijven.'
De waardetoets is geen exacte wetenschap. Veel hangt af van de assumpties die u in de modellen steekt. Vorig jaar bracht Nyrstar bijvoorbeeld de 'discount rate' terug van 10 naar 6 procent. (Deze rente wordt gebruikt om de toekomstige inkomsten naar nu te vertalen. Hoe lager de rente, hoe hoger de huidige waarde, red.) Daardoor stijgt de waarde van de activa. Dat truukje kan u geen twee keer toepassen.
(Opnieuw hilariteit) Eigner: 'I'm not aware we did that trick. Kijk, daarvoor zijn er onafhankelijke bedrijfsrevisoren, om na te gaan of wat we doen te rechtvaardigen is. Hetzelfde met de verwachte grondstoffenprijzen. We kunnen niet onze eigen zinkprijzen uitvinden om een afwaardering te vermijden.'
Waarin verschilt Nyrstar van giganten als Rio Tinto die al miljarden hebben afgeboekt op recente overnames? En hoe verklaart u dat de markt u waardeert tegen een derde van de boekwaarde?
Eigner: 'Dat laatste heeft vooral te maken met wat we de voorbije dagen hebben meegemaakt. Grote sensationele krantenkoppen die grotendeels zijn gebaseerd op speculatie...'
Sorry dat ik u onderbreek, maar dat is niet juist. Zelfs voor de verkoopgolf noteerde het aandeel tegen minder dan de helft van de boekwaarde.
Eigner: 'Het heeft er wel toe bijgedragen. De afboekingen van Rio Tinto hebben vooral te maken met de gedaalde goudprijs. Voor zink kan ik me geen enkele grote afwaardering voor de geest halen omdat de vooruitzichten voor zink heel goed zijn.'
In een recent verleden had Nyrstar nog de ambitie de bedrijfskasstroom te vervijfvoudigen tot 1,5 miljard euro tegen 2016. Daar zit u vandaag ver vanaf. Was die uitspraak achteraf gezien wijs?