Hoover schreef op 15 april 2013 21:09:
[...]
Ik ben geen koper op 85% volgende reden: Minimum coupon = 3%. Op 85% geeft dit een running yield van 3.5%. Pull naar par (100) geeft je nog eens 68bps dus minimale rendement is ongeveer 4.15%. 20 jarige swaprente is 2.30% dus je rendement is minimaal 185bps over 20 jarige swaps. En dat is iet wat laag voor 22 jaars risco SNS. Volgens mij krijg je al 4% op de 2016 senior SNS. (3.5 jaar looptijd).
Nu is er wel de optie dat als de 2-10 curve meer dan 75bps is je het meerdere * 4 uitbetaald krijgt. M.i is deze optie niet veel waard. Zodra de economie iets aantrekt verdwijnt het renteverschil en komen we op hogere renteniveaus terecht (voor de gehle curve). Dan zit je dus stuck op 3% terwijl de korte rente al op 3 zit. Echter om de optie goed te waarderen moet je naar de forward curves kijken, die ik echter helaas hier niet bij de hand heb. Je kan dan precies de tokomstige cashflows uitrekenen en deze verdisconteren tot een spotprijs.
Mijn gevoel is dat 85% redelijk aan de prijs is. Ik denk dat je de waarde van de 10-2 optie kan wegstrepen tegen de illiquiditeit van de bond. Voor zover ...