Onzekerheid troef bij Imtech, maar je kunt ook te negatief oordelen c.q. analyseren. Een bedrijf als Imtech dat lange tijd aan het kralenrijgen is geweest, koopt natuurlijk onvermijdelijk een hoop goodwill. De feitelijke waarde daarvan is vaak moeilijk te bepalen, omdat er ook integratie plaatsvindt en de resultaten van de vroegere zelfstandige bedrijven daardoor niet zuiver meer zijn te beoordelen en er enige schatting moet plaatsvinden.
Een paar feiten:
In 2012 is er ongeveer €250 miljoen afgeboekt vanwege de bekende problemen, de EBITDA gecorrigeerd met deze (hopelijk) incidentele lasten bedroeg dus genormaliseerd € 200 miljoen. Welke factor daar bij hoort voor de waardering van Imtech als geheel , zal een ieder zelf moeten bepalen.
Afschrijving op gekochte goodwill is niet (meer) verplicht
Impairment normaliseert voor incidentele zaken zoals de genoemde fraude, afboeking van goodwill zou derhalve alleen noodzakelijk zijn als er bij aankoop uit is gegaan van een prijs, gebaseerd op frauduleuze cijfers. In het verhaal dat is gepubliceerd komt toch vooral naar voren dat er later te hoge resultaten werden verantwoord om bonussen te realiseren plus de nodige betaling aan onbekende partijen.
Maar wat de nu echt de werkelijke waarde van Imtech is, zal uit toekomstige resultaten moeten blijken, mits de markt ( en de shorters) hen die tijd zullen gunnen.
Momenteel heb ik geen aandelen Imtech meer, heb ik verlies genomen en wacht af tot de emissievoorwaarden bekend worden gemaakt om dan weer een beslissing te nemen.