Hierbij (nogmaals) het interview met Van Jeveren in het FD van 5 november 2014 en diens mening over het Kempen advies.
Vergeet niet dat Arxeus nog steeds een "solide Q4 2014 voor de USA" voorspelt en dat deze cijfers niet eerder dan begin 2015 bekend worden. De eventuele impact van het vergoedingenbesluit USA wordt dan pas bij bekendmaking van de resultaten van Q1 2015 beter zichtbaar. Het blijft interessant.
=================================
FD 5/11/2014
Topman Arseus koopt voor €1,5mln eigen aandelen na koersval
De koersval van Arseus vorige week heeft volgens topman Ger van Jeveren van de apotheekbevoorrader ‘een te gek instapmoment’ opgeleverd. Zelf heeft Van Jeveren de daad bij het woord gevoegd. Uit eigen middelen kocht hij 50.000 extra aandelen Arseus op een koers van €?31,58, een investering van meer dan €?1,5mln.
De aankoop is het antwoord van Van Jeveren aan het adres van zakenbankier Kempen & Co, die de koersval vorige week in gang zette. Analist Mark Pospisilik van Kempen gaf een verkoopadvies met een koersdoel van €?31,50, op een moment dat het aandeel van Arseus net boven de €?40 euro noteerde. Het midkap-aandeel verloor vervolgens in een paar dagen tijd meer dan 20%, waardoor ruim €?250mln aan beurswaarde in rook op ging.
'Niet goed begrepen'
Van Jeveren zegt ‘erg verrast’ te zijn door het verkoopadvies. ‘Kempen heeft het volgens ons niet goed begrepen. Het is nu aan ons om dat te bewijzen. Daarom heb ik zelf ook aandelen bijgekocht.’
Kern van de analyse van Kempen is dat de hoge omzetgroei van Arseus de komende jaren zal afzwakken, aangezien Amerikaanse verzekeraars willen stoppen met het vergoeden van veel van de medicijnen waar Arseus zich op toelegt. Verzekeraar Express Scripts verwacht zelfs $?646mln te besparen door de kosten met 95% terug te dringen, aldus het rapport. Kempen stelt de studie alleen aan zijn eigen cliënten ter beschikking. Het Financieele Dagblad beschikt over een exemplaar.
Prijsstijging
‘Er zijn apotheken die wel $?5000 vragen voor een crème voor pijnbestrijding. Dat kan natuurlijk niet’
Autonome groei
Arseus houdt vast aan prognose van zeker 10% jaarlijkse groei
Arseus dankt zijn snelle omzetgroei van de afgelopen jaren en zijn hoge koers-winstverhouding vooral aan het succes van zijn dochterbedrijf Fagron, dat zich toelegt op het leveren van ingrediënten voor zogenoemde magistrale medicijnen. Het gaat om ‘medicijnen op maat’ die apothekers zelf maken, in veel gevallen voor bijzondere doelgroepen als kinderen of ouderen. Dankzij grote trends als de vergrijzing en de individualisering gaat het om een groeimarkt.
Gealarmeerd
De verzekeraars zijn volgens Kempen echter gealarmeerd nu de kosten van magistrale medicijnen de pan uit rijzen. ‘Onze analyse wijst op een terugval in de markt voor magistrale medicijnen van zeker $1mrd’, aldus het rapport. Doordat slechts een klein deel van de Amerikanen deze specifieke medicijnen gebruikt — 0,3 tot 0,6% van de verzekerden — zouden verzekeraars ook geen rekening hoeven te houden met veel verzet tegen hun bezuinigingsplannen. Het gevolg zal volgens Kempen zijn dat de autonome omzetgroei van Arseus terugvalt tot 7% a 8% per jaar.
Van Jeveren is niet onder de indruk van de analyse. ‘We houden vast aan onze prognose van zeker 10% autonome groei per jaar.’ De ceo erkent wel dat de prijzen van sommige medicijnen waarvoor Arseus de ingrediënten levert, zijn geëxplodeerd en dat daar iets aan moet gebeuren. ‘Er zijn apotheken die wel $5000 zijn gaan vragen voor een crème voor pijnbestrijding. Dat kan natuurlijk niet. Dat moet eruit.’ Maar de weigering van verzekeraars om deze extreme prijzen nog langer te vergoeden, zal volgens Van Jeveren geen noemenswaardige invloed hebben op de resultaten van Arseus.
Koopadvies
Analist Jan De Kerpel van zakenbank KBC houdt vooralsnog vast aan zijn koopadvies en koersdoel van €?48. De Kervel stelt dat al langer duidelijk is dat de verzekeraars iets willen doen aan de vergoeding van marginale medicijnen. Volgens hem zal dat wel leiden tot een margedruk van hooguit enkele procenten en zullen er ook nieuwe kansen ontstaan voor Arseus. ‘Het is een gefragmenteerde markt, en kleine spelers zullen gaan uitvallen. Arseus kan het margeverlies compenseren door kleinere concurrenten over te nemen.’
De koers van het aandeel Arseus is deze week weer enigszins opgekrabbeld, van een dieptepunt van €?31,35 vorige week vrijdag tot een slotkoers dinsdag van € 33,13.