Mojo schreef op 30 juli 2013 08:39:
Carlos Slim laat met opzegging bij KPN zijn spierballen zien aan rivaal TelefónicaPieter Couwenbergh en Johan Leupen fd.nl
Beëindigen samenwerkingsovereenkomst met KPN is vooral boodschap aan Spanjaarden
Amsterdam
De tekst van het persbericht van KPN klinkt dreigend, bijna als een oorlogsverklaring.
Grootaandeelhouder América Móvil (AM) van de Mexicaanse miljardair Carlos Slim heeft de samenwerkingsovereenkomst met KPN met onmiddellijke ingang beeindigd.
Nadere lezing leert echter dat de samenwerking voor het grootste deel gewoon wordt voortgezet.
In die overeenkomst van februari dit jaar hadden de twee een achttal werkafspraken vastgelegd in ruil voor de steun van de Mexicaanse grootaandeelhouder aan de aandelenemissie van KPN. De belangrijkste was dat AM zijn belang van 28,7% niet zal uitbreiden gedurende de looptijd van de afspraak. Tenzij er een bod zou worden gedaan op KPN of op een materiële dochter van KPN, lees het Duitse E-Plus of het Belgische Base.
Slim gebruikt nu de principe-overeenkomst tussen KPN en het Spaanse Telefónica over verkoop van E-Plus als middel om zichzelf meer flexibiliteit te verschaffen, hetzij om zijn belang uit te breiden of om in te krimpen. Want de overige punten van de samenwerking lopen gewoon door. De Mexicanen behouden twee zetels in de achtkoppige raad van commissarissen (zo lang het belang boven de 20% blijft), KPN en AM blijven zoeken naar zakelijke samenwerking en bovendien behoudt KPN toegang tot de strategische, commerciële en financiële expertise van AM, zo bevestigt een woordvoerder van het Nederlandse telecombedrijf desgevraagd.
Slim heeft dus nu de optie om zijn belang in KPN verder uit te breiden. Maar waarom zou hij dat doen? AM heeft met het huidige belang al in grote mate controle over het Nederlandse telecombedrijf. Bovendien heeft het concern meerdere malen laten weten uiterst conservatief te zijn wat betreft de eigen schuldpositie. En met het huidige belang van 28,7% zit het al dicht tegen de 30%-grens die een verplicht bod op alle aandelen uitlokt KPN is nu weliswaar verhoudingsgewijs erg goedkoop — op basis van de huidige beurskoers en dus exclusief overnamepremie hebben de Mexicanen genoeg aan € 6 mrd — maar een koper krijgt daar wel de nettoschuld van € 9,5 mrd bij. Tel daarbij op dat de toezichthouders in Mexico het AM lastig aan het maken zijn, en het is niet waarschijnlijk dat Slim nu beweegt in Nederland.
Analisten en zakenbankiers verwachten geen Mexicaans bod en ook eerdere geruchten over een combinatie met het Amerikaanse AT&T om KPN in zijn geheel op te slokken worden afgewimpeld als onwaarschijnlijk.
[/b]
Waarom dan toch dit ronkend persbericht?
De boodschap lijkt vooral gericht aan het management van Telefónica. Het signaal dat Carlos Slim hiermee hoopt af te geven is dat hij de overnamesom voor E-Plus te laag vindt. Hij toont zijn spierballen door te vertellen dat hij desnoods niet zal aarzelen zijn belang te vergroten en een verkoop te blokkeren.
Het feit dat aan de principe-overeenkomst tussen KPN en Telefónica geen goedkeurend addendum van AM hangt, betekent niet dat Slim tegen de verkoop is.Ook toen KPN zijn plannen voor een emissie aankondigde, hielden de Mexicanen aanvankelijk hun kruit droog. En ook nu wijst het ontbreken van een Mexicaanse notitie vooral op calculerend gedrag van een strategische grootaandeelhouder.
Slim kan ook moeilijk tegen de krimp van KPN tot een lokale speler zijn, tenzij hij veel geld beschikbaar wil stellen om te investeren in een nieuwe licentie voor E-Plus in Duitsland. Het telecombedrijf kan niet veel anders dan tafelzilver verkopen om zijn knellende schuldpositie terug te brengen tot circa anderhalf maal bruto bedrijfsresultaat. Alleen op deze manier kan het ook blijven investeren in het veroveren van marktaandeel op de Nederlandse thuismarkt, waar vooral de kabelaars een geduchte concurrent vormen.
Marktaandeel gaat op korte termijn ten koste van marge, maar KPN hoopt dat eenmaal gewonnen klanten niet zo snel meer veranderen en op termijn meer geld opleveren.
De nederigheid waarmee de vaak als arrogant en inflexibel omschreven marktleider onlangs in advertenties zijn Nederlandse klanten excuses aanbood alsmede de ruimte voor schadevergoeding vanwege de langdurige storing in Frankrijk is wat betreft de prioriteiten veelzeggend.
Terug naar Carlos Slim. Er hangt nu de speculatie in de markt dat hij zijn belang kan vergroten. Te lang kan de Mexicaan deze onzekerheid niet laten voortbestaan, al is het alleen al vanwege de zogeheten ‘put up or shut up’-regel. Die voorziet erin dat de AFM een partij kan dwingen zich uit te spreken of hij wel of niet voornemens is een openbaar bod op alle aandelen uit te brengen. De komende weken, zo is de planning, is er in ieder geval een bijzondere aandeelhoudersvergadering over de E-Plus-transactie.