Het is zeker niet zo dat ik elk negatief advies van een financiële instelling bekritiseer en elk positief advies toejuich. Ik ben alleen van mening dat Exane het ook totaal bij het verkeerde eind heeft. Ze stellen dat KPN het moeilijk krijgt op de Nederlandse telecommarkt vanwege no-nonsense aanbiedingen en de dreiging van nieuwe aanbieders.
Exane kent de Nederlandse telecommarkt niet goed, om uitspraken te doen zoals zij vanmorgen deed. Als er een bedrijf goed is in multibranding, dan is het KPN wel. KPN heeft voor vrijwel elke doelgroep van de markt een product. Denk bijvoorbeeld aan Telfort (goedkoop bellen en internetten), Simyo (goedkoop bellen/internet met simonly), Ortel Mobile (goedkoop bellen buitenland), Hi (jongeren) en KPN (gezinnen, door KPN compleet verhaal). Met al deze merken heeft KPN een sterke positie op de telecommarkt en hebben ze voor elke doelgroep wat wils. Dat KPN zo succesvol is, komt door de sterke positionering van het merk, de kwaliteit dat KPN levert en het vertrouwen dat het grote publiek stelt in KPN. Als we kijken naar de concurrenten, dan zijn die lang niet zo succesvol als KPN. Denk bijvoorbeeld aan Vodafone met Sizz als merk, inmiddels opgeheven. Verder het slecht lopende Blyk van Vodafone. KPN heeft zijn zaakjes dus wel voor elkaar (en dan laat ik sterke merken op internetgebied even voor wat het is, met bijvoorbeeld XS4All).
Exane spreekt over no-nonsens aanbiedingen, maar we zien dat KPN daar prima toe in staat is door bijvoorbeeld Telfort. Ook zien we dat het winnen van marktaandeel op de Nederlandse telecommarkt helemaal niet zo makkelijk is. Denk bijvoorbeeld aan de Telegraaf, met hun Bliep verhaal; dat liep voor geen meter en is verkocht aan T-Mobile. Ook Rabo Mobiel is er mee gestopt.
Verder ook nog de dreiging van nieuwe aanbieders. Ik denk dat het een utopie is dat er nog meer mobiele telecomproviders bij komen. De grote drie (KPN, Vodafone en T-Mobile) maken de dienst uit op de telecommarkt. Niet in de laatste plaats omdat zij netwerkcapaciteit in eigen handen hebben. Als virtuele telecomproviders aan de slag willen in Nederland, dan moeten ze capaciteit inkopen bij de grote drie. Uiteraard kijkt de Opta mee of er een redelijke prijs wordt berekend etc. etc., maar de virtuele provider zal deze kosten echt wel doorberekenen aan de klant. Gevolg is een even hoge prijs of hogere prijzen dan de netwerkprovider. Nog een argument: betrouwbaarheid. Kijk naar het verhaal van Robin Mobile, die de prijzen verhoogde tussentijds en ook nog eens de voorwaarden ging inperken, toen bleek dat hun abonnementen iets te veel in het voordeel waren van de klant.
Kortom, het advies van Exane is mijns inziens niet volledig conform de realiteit. Ik ben zelf van mening dat KPN een sterke lokale telecomspeler is. In het geweld van de Europese telecommarkt zal uiteindelijk KPN ook wel geïntegreerd worden in een (grotere) Europese telecomprovider. Ik waag me er niet aan om een prijs te noemen voor KPN; dat laat ik aan de zelfbenoemde experts over.
Ik volg de discussies omtrent fair value en ben van mening dat KPN zelfs meer waard kan zijn dan EUR 4,-. Uiteindelijk gaat het er niet om wat wij op dit forum denken, maar wat men voor KPN wil geven. Als we uitgaan van een premium van 25% op de koers, dan zou KPN op basis van de koers van vandaag (2,32) slechts EUR 2,90 waard zijn. KPN kost dan rond de 23 miljard (2,90 maal 4,25 miljard aandelen plus 10,4 miljard schuld). Daar moet dan weer de waarde van E-Plus van worden afgetrokken, totaal van 8,55 miljard. Blijft een bedrag over aan kosten van de overname a 14,45 miljard. Een koopje naar mijn mening voor een sterke speler in twee landen met miljoenen klanten die gaan voor de beste dekking 4G, beste internetprovider thuis en beste dienstverlening.
Gezien het voorgaande blijf ik vertrouwen houden in KPN. Nog een punt dat het vertrouwen nog groter maakt: Jan Kees de Jager. Ik denk dat Jan Kees de Jager niet zomaar op het troon wordt gehesen van KPN; hij zal de opdracht krijgen om van KPN een Europese speler te maken, waarbij er aansluiting moet worden gezocht bij een Orange/Deutsche Telekom of een andere internationale provider. Gezien de internationale connecties van de Jager heb ik er vertrouwen in dat KPN een rol zal spelen bij de consolidatie van de interne telecommarkt. En mocht KPN uiteindelijk geen rol spelen, dan heb ik subsidiair veel vertrouwen in de ondernemerskwaliteiten van de Jager; vanuit het niets iets creëren. Dat is hem wel toevertrouwd, getuige zijn studentenbedrijf die omgeturnd is naar een miljoenenbusiness hedendaags.
Erg benieuwd kijk ik uit naar de cijfers van woensdag 30 juli 2014. Hopelijk geven de uitspraken van Blok vertrouwen voor het resterende deel van 2014. Tevens dat de uitspraken rondom dividend het startpunt is van instap van pensioenfondsen. Dan zal het wel hard gaan denk ik zo.