Uitzenders moeten opgelopen koersen gaan waarmaken
Joost van Kuppeveld
Vandaag, 19:00
De koersen van de uitzenders zijn in 2015 hard opgelopen. Een aandeel Randstad is nu 50% meer waard dan aan het einde van vorig jaar en beleggers in USG People zagen de koers met 45% oplopen. Donderdag komt Randstad met de cijfers over het tweede kwartaal en vrijdag USG People. Dan wordt duidelijk of die forse koersstijgingen ook gerechtvaardigd zijn.
De uitzendbranche is een vroeg-cyclische sector. Uitzenders merken het als eerste als de economie weer gaat groeien. Bedrijven trekken flexibele krachten aan. Maar die flexibele krachten zijn ook de eersten die het veld moeten ruimen. De belangrijkste vraag die analisten die deze sector volgen, proberen te beantwoorden is waar in die cyclus we ons precies bevinden. Is er sprake van een 'traditioneel' herstelpatroon of ontwikkelt de cyclus zich in een ander tempo?
Economen van ING denken op basis van recente macrocijfers dat er nog minimaal twee jaar economische groei te verwachten valt. Die groei zal stabiel zijn in de Verenigde Staten terwijl in de eurozone een versnelling van het herstel wordt voorzien. En dat zou dan weer betekenen dat de piek van de cyclus nog moet komen.
Daarom letten analisten vooral op de omzet door het kwartaal heen. 'Daar draait het om in deze sector. Als er een versnelling of vertraging in zit, dan heeft dat meteen impact op onze taxaties', legt Marc Zwartsenburg van ING uit. Analisten kijken behalve naar de ontwikkeling van de brutomarge ook naar de mix van het geplaatste personeel. Zij onderscheiden drie groepen: uitzendkrachten, gedetacheerden en vast personeel. Op de laatste twee categorieën worden de hoogste marges behaald. En natuurlijk is er ook veel aandacht voor de vooruitzichten die het management schetst voor de toekomst.
Randstad
Randstad is na Adecco de grootste speler ter wereld. De voornaamste markten zijn de Verenigde Staten, Nederland en Frankrijk. Die laatste markt heeft de speciale aandacht van analisten. Jos Versteeg van Theodoor Gilissen is benieuwd of Randstad de krimp daar tot staan weet te brengen. David Tailleur van Rabobank wijst erop dat concurrent Manpower de groei in Frankrijk in de eerste weken van juli alweer zag afzwakken. Dat zou ook het geval kunnen zijn voor Randstad. In de Verenigde Staten profiteert het bedrijf van de sterke dollar omdat in euro's wordt gerapporteerd. De winst daar kan nog verder oplopen als ook de loongroei aantrekt. Versteeg: 'Hoewel het goed gaat met de economie en de werkgelegenheid bij zowel het hogere als het lagere personeel aantrekt, valt de loongroei nog wat tegen. Als Randstad meer hoogopgeleide en vaste werknemers in de Verenigde Staten heeft kunnen plaatsen zou dat gunstig zijn'.
Randstad heeft een sterke balans. Daarom hopen analisten donderdag meer te horen wat het management van plan is te doen. 'Op het einde van het jaar zal de schuldpositie laag zijn. Dan is er ruimte voor acquisities of het inkopen van eigen aandelen', zegt Tailleur. ING zinspeelde er in juni in een onderzoeksrapport op dat Randstad op het einde van het jaar wel eens €4,59 per aandeel zou kunnen teruggeven aan de aandeelhouders door middel van een speciaal dividend. Versteeg: 'Dat zou een mooie verrassing zijn, na het passeren van het dividend over 2008 en 2009.'
USG People
Het veel kleinere USG People haalt 70% van de omzet uit de goed lopende markten van Nederland en België. 'We gaan bij USG dus vooral kijken naar de uitvoering. Of het bedrijf een inhaalslag heeft kunnen maken in het groeitempo', aldus Tailleur. 'Ook letten we op de brutomarge'. De eigen langetermijndoelstelling van USG is 6%. Daar is het bedrijf nog lang niet. 'Maar USG heeft theoretisch wel veel opwaarts potentieel. USG heeft relatief veel extra capaciteit ten opzichte van andere uitzenders, waardoor ze tegen betrekkelijk weinig extra kosten nieuwe groei aan kunnen', besluit Tailleur.
Laten we hopen dat USG ons niet teleurstelt met de uitvoering. Zou mooi zijn na al die jaren ........