Koers omlaag na kwartaalupdate en nieuws over Brazilië.
Arcadis lijkt er deze week niet in te zijn geslaagd om de onzekerheid weg te nemen over de situatie in Brazilië, terwijl ook de gerapporteerde margedruk door het internationale advies- en ingenieursbureau een tegenvaller was.
Voordat Arcadis afgelopen donderdag het handelsbericht over de eerste drie maanden van dit jaar naar buiten bracht, was al bekend wat de belangrijkste thema's zouden zijn. Analisten waren met name benieuwd naar de ontwikkelingen in de Noord-Amerikaanse markt en in de opkomende markten, en dan met name Brazilië.
Dat laatste land verkeert momenteel in een recessie en Arcadis wordt daardoor flink geraakt. De onderneming uit Amsterdam zei dat de fikse daling van het operationele bedrijfsresultaat (EBITA) met 19 procent vooral op het conto van de neergang in het Zuid-Amerikaanse land kwam.
Maar het zijn niet alleen operationele problemen waar het advies- en ingenieursbureau mee kampt in Brazilië. Arcadis maakte in december bekend door de Braziliaanse autoriteiten te zijn gevraagd informatie te leveren betreffende een onderzoek naar onregelmatigheden bij bouwbedrijven in een groot watermanagementproject. Daarop begon het bedrijf ook een intern onderzoek waarvan de resultaten deze week tegelijkertijd met de update werden gemeld.
Arcadis zei geen bewijs te hebben ontdekt dat de Braziliaanse dochteronderneming Arcadis Logos kennis had van de onregelmatigheden of daar bij betrokken was. Arcadis stelde ook geen nieuwe verzoeken om informatie van de autoriteiten in Brazilië te hebben gekregen.
Dat zou als een bemoedigende conclusie kunnen worden opgevat, ware het niet dat Arcadis eraan toevoegde dat ook naar andere projecten was gekeken en daar zijn enkele aan compliance gerelateerde punten uit naar voren gekomen. De onderneming zei hier gepaste maatregelen voor te gaan nemen.
Dit creëerde een "zekere mate van onzekerheid", was de conclusie van analist Dirk Verbiesen van KBC Securities. In een later rapport, volgend op de conference call van analisten met het management van Arcadis, verschafte de marktvorser extra informatie. Volgens de leiding van het concern hebben juridische adviseurs het advies gegeven om de Braziliaanse autoriteiten niet op de hoogte te brengen van de uitkomsten van het interne onderzoek. Verbiesen is van mening dat dit enigszins bemoedigend is wat betreft de mogelijke risico's van deze zaak.
Edwin de Jong van SNS Securities merkte op niet veel meer duidelijkheid te hebben gekregen van het management over de specifieke compliance kwesties. Daardoor kan de analist naar eigen zeggen moeilijk de risico's inschatten en ook niet bepalen hoe groot deze zaak is. Beleggers zijn volgens De Jong "terecht voorzichtig". De marktvorser verlaagde vrijdag zijn advies van Neutraal naar Kopen en stelde het koersdoel met 6 euro neerwaarts bij naar 14,00 euro.
Het is niet alleen de compliance zaak die beleggers zorgen baart. In Amerika, waar Arcadis ruim een derde van de omzet vandaan haalt, ging het niet goed in de eerste maanden. Omzet en winst daalden, terwijl het bedrijf hier in 2015 al is begonnen met het nemen van maatregelen om groei te bevorderen. Analist Quirijn Mulder van ING merkte op dat het tijd nodig heeft voordat de verbeteringsinitiatieven doorsijpelen in de resultaten. De analist zei voorzichtig te blijven over het bedrijf en hield zijn advies op Houden.
Volgens De Jong is het twijfelachtiger geworden of Arcadis de beoogde margedoelstellingen op de korte termijn zal halen. Kijkende naar de marktomstandigheden in Amerika zou het volgens hem goed kunnen dat de marges structureel lager worden, omdat onder andere de concurrentie toeneemt en projecten kleiner worden.
Het management gaf geen cijfers over de verwachte margedaling voor het bedrijfsresultaat (EBITA) in de Noord-Amerikaanse milieumarkt. Arcadis sprak over een "aanzienlijke margedaling", wat volgens Verbiesen zou kunnen betekenen dat de marge daalde van ongeveer 10 procent een jaar eerder naar 7,5 procent. Ook de KBC analist heeft een Houden advies.
Arcadis bracht overigens niet alleen maar negatief nieuws naar buiten. Zo meldde de onderneming dat het orderboek autonoom is gestegen en dat orders ook in Amerika zijn gegroeid, geholpen door de lancering van een nieuw product. Ook waren analisten te spreken over de vermindering van het werkkapitaal in de eerste drie maanden.
Volgens marktvorsers zal het even duren voordat Arcadis zijn zaken weer op order heeft en dat sentiment leek deze week door beleggers te worden gedeeld. Het aandeel sloot vrijdag 2,2 procent lager op 14,55. Dat is op weekbasis een koersverlies van 13,7 procent.