marique schreef op 26 oktober 2016 14:19:
[...]
Goodwill is inderdaad 'normaal' bij overnames. En in het geval de goodwill niks anders is dan de contant gemaakte toekomstige winstgevendheid, is het ook een terechte premie in de overnamesom.
Maar ... bedenk wel dat de goodwill als 'bezit' op de balans staat, terwijl het geld, dat aan goodwill is betaald, uit de onderneming is verdwenen.
Simpel voorgesteld, het kassaldo is omgezet in een min of meer fictief goodwill bedrag.
En als het kassaldo ontoereikend is voor de overname moet er geld worden opgehaald. Bij de aandeelhouders (emissie) en/of bij de banken.
Sinds 2013 heeft Arcadis 11 mln nieuwe aandelen uitgegeven en is de bankschuld met 340 mln toegenomen.
Omzet met 550 mln gestegen, maar de ebit met slechts 15 mln.
Dat laatste is pijnlijk. De nieuw verworven omzet levert slecht een ebitmarge van 2,7% op, waar een historische ebitmarge van 8% gebruikelijk was. Heb ik het nog niet over de toegenomen financieringskosten.
Een uitdaging voor Arcadis om weer terug te keren naar de historische ebitmarge en door aflossing van bankschuld de rentekosten omlaag te brengen. Gaat een paar jaar duren, denk ik.
En dan maar hopen dat op de goodwill geen impairmentlast geboekt moet worden. Want dan krijgt de koers meestal een flinke knauw. Ook al wordt zo'n impairmentlast altijd zalvend een non cash item genoemd.
Uitstekende analyse! Met de net gepubliceerde cijfers koren op de molen van shorters. Zelf geen positie.