FD
Ook ISS adviseert goedkeuring Delta Lloyd-emissie
Joost Dobber
Vandaag, 11:15
Update: vandaag, 11:33
Stemadviesbureau International Shareholder Services raadt beleggers aan op 16 maart in te stemmen met de plannen voor de claimemissie bij Delta Lloyd. Dat is een opsteker voor Delta Lloyd-ceo Hans van der Noordaa, die probeert een meerderheid van de aandeelhouders ervan te overtuigen voor €650 mln aan nieuwe aandelen af te nemen.
De instemming van ISS komt daags nadat het andere grote stemadviesbureau, Glass Lewis, ook een positief advies had gegeven. De adviezen van de twee bureaus worden door veel institutionele beleggers gebruikt om hun positie te bepalen op aandeelhoudersvergaderingen.
Opkomst
De aandeelhoudersvergadering van Delta Lloyd belooft een spannende te worden: naar schatting 27% van de aandeelhouders verzet zich tegen de nieuwe kapitaalronde, die volgens hen overbodig is. De opkomst bij aandeelhoudersvergaderingen ligt dikwijls niet boven de 60%, waarmee instemming voor de claimemissie nog geen gelopen race is. Het bestuur van Delta Lloyd is momenteel op roadshow om beleggers te overtuigen van de noodzaak de solvabiliteit, een maatstaf voor financiële degelijkheid, op te krikken. De Amerikaanse aandeelhouder Highfields Capital Management, die het verzet tegen de plannen leidt, maakte dinsdag zijn argumenten tegen de emissie openbaar.
Zorgen
ISS uit in zijn analyse een aantal zorgen, maar schaart zich uiteindelijk toch achter de plannen van het bestuur. Het bureau toont zich ontstemd over de plotselinge daling van de solvabiliteit bij de jaarcijfers, veroorzaakt door nieuwe inzichten in het langlevenrisico. Met name het feit dat hier nooit voor gewaarschuwd was, wordt het bedrijf kwalijk genomen. Ook de vertraagde invoering van het gunstigere 'interne model' om de solvabiliteit te berekenen, deed de wenkbrauwen bij ISS fronzen. Daarnaast maakt het voornemen om dividend uit te blijven keren (waarover weer belasting wordt geheven), de claimemissie volgens ISS 'inefficiënt'.
Onderkant
Desalniettemin denkt ISS dat aandeelhouders toch beter af zijn met de emissie. Delta Lloyd wil er de solvabiliteit mee opkrikken van 131% naar 156% — volgens ISS nog altijd aan de onderkant van wat in de markt gebruikelijk is. Voor verdere verhoging ligt er een duidelijk plan van het bestuur, dat niet van plan is op overtollig kapitaal te blijven zitten. Ook de overeenkomst met toezichthouder DNB omtrent latente belastingclaims, die de solvabiliteit een duwtje in de rug geven als de emissie doorgang vindt, is een argument voor goedkeuring.