KBC Securities AB InBev (Buy) PT EUR 80
“Zet AB InBev enkele Duitse merken in de etalage?”
Volgens Bloomberg overweegt AB InBev om enkele van zijn Duitse biermerken, waaronder
Franziskaner en Spaten, van de hand te doen, samen goed voor zo’n 1 miljard euro. Die centen
zouden van pas komen om de schuldgraad van de groep te verminderen, al maakt KBC Securities
zich geen zorgen over de financiële situatie. Een eventuele verkoop zou echter niet onmogelijk
zijn. “Kopen”-advies en koersdoel van 80 euro blijven onaangeroerd.
AB InBev in Duitsland
Onder de kop “AB InBev Explores $1.2 Billion Sale of German Beer Brands” pakte Bloomberg deze ochtend met het bericht
over een mogelijke verkoop van beide merken, die in 2003 in de portefeuille van AB InBev terecht kwamen. De portefeuille
van regionale merken wordt gewaardeerd op ongeveer 1 miljard euro, maar zekerheid over een verkoop is er evenwel niet.
Er wordt in eerste instantie immers vooral werk gemaakt van het “verkennen van de opties”.
Duitsland is één van de grootste en belangrijkste markten van AB Inbev in Europa, met meer dan 2.000 werknemers die
naast Beck's, Spaten, Haake-Beck, Löwnebräu en FranziskanerWeissbier ook bier leveren van Corona en Leffe.
De brouwerij in Bremen, de thuisbasis van het merk Beck's, zou de grootste van Duitsland zijn, naast brouwerijen in München
(Franziskaner, Spaten, Lowenbrau), Issum (Diebels) en Wernigerode (Haaseröder). AB InBev geeft in zijn rapportering
geen afzonderlijke cijfers over het gewicht van Duitsland in de volledige portefeuille, maar dat gewicht zou beperkt zijn tot
1%-2%. Weinig strategisch, met andere woorden.
De mening van KBC Securities
Hoewel een verkoop niet onmogelijk is gezien de beperkte groeivooruitzichten van sommige van de merken waarvan
sprake, is KBC Securities van mening dat AB InBev in elk geval niet gedwongen is om nog meer desinvesteringen te doen
om de schuldgraad te verminderen. De schuldafbouw blijft namelijk gestaag vorderen, zodat de verhouding tussen
nettoschuld en bedrijfskasstroom (net debt/EBITDA) zelfs zonder een verkoop zou moeten dalen van een hoge 4,4x per
einde juni tot 3,4x tegen eind 2022 en tot 2,9x tegen eind 2023. Door het lange looptijdprofiel van de schulden en de
beschikbare liquide middelen is er verder absoluut geen reden tot bezorgdheid over de financiële situatie.
Investment case
KBC Securities erkent dat de inflatoire tendensen op het gebied van grondstoffen, verpakking en logistiek voor tegenwind
zorgen in 2022, maar is van mening dat dit volledig wordt weerspiegeld in de huidige waardering. Ze blijven AB InBev
waarderen voor diens leidende positie op de wereldwijde biermarkt, hoge intrinsieke rentabiliteit en de lange termijn
groeivooruitzichten in de opkomende markten waarin het actief is (ruwweg 70% van het groepstotaal).
De waardering is aantrekkelijk en dat vertaalt zich in een onveranderd “Kopen”-advies met koersdoel van 80 euro.