Alsnog PNL en BPost samen
Krachtenbundeling noodzakelijk op termijn
Een bundeling van beide bedrijven levert een concern op met een jaaromzet van rond de €7,5 - €8 miljard en een gecombineerde Ebitda van €1 miljard. Een conservatieve aanname is dat de synergievoordelen zich laten becijferen op 1,5 à 2% van de gecombineerde omzet. Dat is toch al snel tussen de €100 en €150 miljoen op jaarbasis.
De huidige market cap van PostNL bedraagt circa €1,85 miljard, tegen €1,65 miljard voor bpost. Dat ontloopt elkaar niet zoveel: bpost heeft weliswaar een wat hogere omzet, maar kent flink wat issues die PostNL niet heeft.
Daar komt bij dat mochten beide voormalige kemphanen nu toch besluiten tot een fusie van gelijken door middel van een aandelenruil, het Amerikaanse onderdeel uiteraard zal moeten worden afgestoten. Bpost betaalde ooit €700 miljoen voor Radial. Daar zal, zeker nu de resultaten in de VS wat herstellen, wel een koper voor te vinden zijn.
De Belgische vakbonden zullen wel overtuigd moeten worden van een dergelijke fusie, evenals de Belgische overheid uiteraard. Laatstgenoemde zal daar vermoedelijk gezien de huidige situatie bij bpost wel oren naar hebben; als semi-staatsbedrijf blijft het voor bpost toch lastig opereren.
Conclusie
De investment case rond een krachtenbundeling van PostNL met bpost valt nog steeds prima te maken. De situatie waarbij de een de ander overneemt, ligt wel gevoelig, nog los van het feit dat beide concerns zich dat financieel niet kunnen veroorloven.